瀾滄古茶八成營收依賴經(jīng)銷商 存貨猛增35%毛利率微降至65.9%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

在沖刺A股失利后，瀾滄古茶將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了港股。

近日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）向港交所遞交了招股書，轉(zhuǎn)道沖刺港股“普洱茶第一股”。

招股書顯示，瀾滄古茶成立于2002年，前身可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，現(xiàn)已發(fā)展為一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品主要以普洱茶為主。

瀾滄古茶銷售模式以經(jīng)銷為主，8成營收來自經(jīng)銷商。近幾年，其營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，2019-2021年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司營收復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.7%，同期凈利潤(rùn)也保持增長(zhǎng)。

不過，在茶企IPO遇挫的大環(huán)境下，大多數(shù)茶企的上市之路都偃旗息鼓。上個(gè)月初，八馬茶葉終止了在創(chuàng)業(yè)板的上市進(jìn)程，又一次折戟A股。再戰(zhàn)IPO，瀾滄古茶這次有戲嗎？

依賴經(jīng)銷商存貨高企

日前，瀾滄古茶遞表港交所主板，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國際和招商證券國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這不是瀾滄古茶第一次沖擊資本市場(chǎng)。早在2020年7月，瀾滄古茶就向深交所遞交過招股書，嘗試在A股沖刺“茶葉第一股”，但最終在2021年5月上會(huì)審理前主動(dòng)撤回了申請(qǐng)材料，未能成功上市。

對(duì)此，瀾滄古茶方面表示，撤回是由于疫情導(dǎo)致相關(guān)上會(huì)人員被封閉管理所致，計(jì)劃推遲六個(gè)月后再次啟動(dòng)上市相關(guān)工作。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的營收計(jì)算，瀾滄古茶是中國第二大普洱茶公司。

業(yè)績(jī)方面，近年來瀾滄古茶呈連年增長(zhǎng)趨勢(shì)。2019-2021年，瀾滄古茶營收分別為3.77億元、4.055億元、5.587億元；凈利潤(rùn)分別為0.81億元、1.23億元、1.29億元。

同期，瀾滄古茶的毛利率分別為58.7%、70.4%和65.9%，2021年毛利率較2020年有所下滑。招股書稱，影響毛利率的因素主要包括在每個(gè)特定年份推出的產(chǎn)品組合的差異。一般情況下，普洱熟茶產(chǎn)品的毛利率高于普洱生茶產(chǎn)品。此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，瀾滄古茶2021年的銷售成本達(dá)1.902億元，同比增長(zhǎng)58.5%。

值得一提的是，隨著營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，瀾滄古茶的存貨水漲船高。報(bào)告期內(nèi)，瀾滄古茶存貨分別為4.14億元、4.7億元、6.36億元。其中，2021年，公司存貨猛增35.32%。

從渠道上看，瀾滄古茶的銷售模式主要以經(jīng)銷為主，高度依賴經(jīng)銷商。據(jù)悉，瀾滄古茶有534間線下門店，其中26間為自營門店，508間為經(jīng)銷商營運(yùn)的門店。

招股書顯示，2019-2021年，公司來自向經(jīng)銷商銷售產(chǎn)生的收入分別達(dá)到3.15億元、3.20億元和4.48億元，占總收入的比重分別達(dá)到了83.5%、79%和80.3%。截至2021年12月31日，約70%的經(jīng)銷商已加入瀾滄古茶銷售網(wǎng)絡(luò)超過3年。另外，公司的線上渠道銷售占比仍然不高。2021年，其總營收的7.5%來自通過自營網(wǎng)店進(jìn)行的銷售。

茶企IPO頻頻折戟困局難破

據(jù)了解，瀾滄古茶主要以兩條產(chǎn)品線營銷市場(chǎng)，即1966經(jīng)典產(chǎn)品線，專注于主打普洱茶愛好者及資深茶友的普洱茶葉產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)營收占比超7成；以及茶媽媽健康生活時(shí)尚產(chǎn)品線，面向大眾顧客群，營收占比超2成。

值得一提的是，瀾滄古茶的茶產(chǎn)品原材料——毛茶（用于生產(chǎn)普洱茶、紅茶、白茶及調(diào)味茶）并非全部自產(chǎn)，而是來自采購。報(bào)告期，瀾滄古茶對(duì)毛茶的采購額分別為1.28億元、1.00億元和1.97億元。

另一方面，據(jù)瀾滄古茶披露，公司所在的普洱茶競(jìng)爭(zhēng)格局中，2021年有700家市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者，其中，前五大普洱茶公司的市場(chǎng)份額共占22.1%，瀾滄古茶市場(chǎng)份額占比為2.8%，位列第二，與第一12.9%的市場(chǎng)份額相差較大。

目前，在傳統(tǒng)茶葉行業(yè)，暫無A股上市公司。鐵觀音、謝裕大、七彩云南等茶企都曾計(jì)劃上市，但均以失敗告終。港股市場(chǎng)中，普洱茶企龍潤(rùn)茶因違規(guī)上市規(guī)則于2017年停牌，2021年7月被港交所取消上市地位。目前，港股市場(chǎng)中還有天福茗茶一家茶企。

2020年以來，中茶股份、瀾滄古茶、八馬茶業(yè)相繼遞交招股書，爭(zhēng)奪“A股茶企第一股”。

從業(yè)績(jī)層面來看，八馬茶業(yè)2018年至2021年?duì)I收分別為7.19億元、10.22億元、12.66億元和17.44億元；中茶股份2017年至2019年的營收分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元；相比之下，瀾滄古茶5億元左右的營收體量并不亮眼。

有行業(yè)人士表示，中國茶企上市的情況一直不是很樂觀，這和茶企背后的產(chǎn)業(yè)背景有關(guān)。國內(nèi)茶葉市場(chǎng)雖然很大，但制作工藝復(fù)雜，就拿瀾滄古茶來說，生產(chǎn)普洱多存在區(qū)域性、行業(yè)集中度較低的劣勢(shì)。

今年5月，八馬茶業(yè)終止了上市進(jìn)程，又一次折戟A股。隨著八馬茶業(yè)IPO走到尾聲、瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，沖刺A股的茶企就只剩下中茶股份了。

瀾滄古茶也表示，公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)營所在的市場(chǎng)可能會(huì)飽和，茶葉產(chǎn)品銷售店數(shù)量不斷增加，而未能有效競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)份額及盈利能力產(chǎn)生不利影響。公司還分析，中國茶葉產(chǎn)業(yè)可能會(huì)面臨來自替代產(chǎn)品(如其他飲料產(chǎn)品)的競(jìng)爭(zhēng)。

責(zé)編：ZB