東亞貨幣“同跌而殊途” 三家央行寬緊各相宜

長(zhǎng)江商報(bào)消息 “近期三大東亞貨幣都面臨下跌。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說。

2022年以來，日元、韓元、人民幣均出現(xiàn)快速下跌走勢(shì)。

其中，今年以來日元兌美元匯率一度下跌約10%，下跌速度甚至高于1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)期間；韓元兌美元匯率則一度下跌約3.1%；4月下旬以來，人民幣兌美元匯率也快速下跌逾2.5%。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，三大東亞貨幣匯率集體下跌，主要受兩大因素影響，一是疫情因素與俄烏沖突導(dǎo)致日本、韓國與中國出口產(chǎn)業(yè)均面臨短期沖擊，觸發(fā)貨幣匯率下跌；二是上述三個(gè)國家經(jīng)濟(jì)緊密度相當(dāng)高，任何一個(gè)國家出口產(chǎn)業(yè)受到波及，都會(huì)影響其他國家出口與貨幣匯率表現(xiàn)。

“事實(shí)上，近期人民幣匯率快速下跌，很大程度是受到日元、韓元匯率快速大幅下跌拖累。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

值得注意的是，面對(duì)貨幣匯率下跌，中日韓央行采取截然不同的策略。具體而言，日本央行仍延續(xù)寬松貨幣政策，遲遲不對(duì)日元大幅貶值進(jìn)行干預(yù)；韓國央行則通過加息力挺韓元；中國央行則通過調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率“穩(wěn)匯率”。

一位香港銀行外匯交易員向記者分析說，這背后，是這些國家貨幣政策各有側(cè)重，比如日本更需要延續(xù)寬松貨幣政策以擺脫長(zhǎng)期通縮困境，韓國則需要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以遏制日益嚴(yán)峻的高通脹壓力，中國在積極采取靈活貨幣政策助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇同時(shí)，還需有效遏制匯率單邊下跌預(yù)期快速升溫。

東亞三國央行截然不同的應(yīng)對(duì)策略，正產(chǎn)生不一樣的效果。比如人民幣與日元正逐步“遠(yuǎn)離”年底最低點(diǎn)，但韓元仍在刷新2020年3月以來最低值。

“這并不意味著韓國央行收緊貨幣政策做法效果不佳�！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員向記者表示。但它折射出一個(gè)新問題——在疫情沖擊與俄烏沖突導(dǎo)致越來越多全球買家采取“就近采購”引發(fā)部分供應(yīng)鏈“遷徙”后，傳統(tǒng)出口型國家如何通過穩(wěn)外貿(mào)措施支撐外貿(mào)高景氣度與本國貨幣匯率穩(wěn)定，將是一個(gè)新挑戰(zhàn)。

全球投機(jī)資本沽空東亞貨幣

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，三大東亞貨幣相繼出現(xiàn)較大幅度下跌，日元無疑起到推波助瀾的作用。

“日元兌美元匯率年內(nèi)大跌約10%并創(chuàng)下2000年以來最低值，吸引眾多全球投機(jī)資本紛紛涌入沽空東亞貨幣。”前述香港銀行外匯交易員向記者透露。這背后，全球投機(jī)資本更關(guān)注日元匯率大幅下跌的宏觀因素，即全球疫情與俄烏沖突擾亂全球供應(yīng)鏈，導(dǎo)致東亞出口型國家面臨較大的短期外貿(mào)增長(zhǎng)壓力，轉(zhuǎn)而紛紛借著日元大跌之勢(shì)，押注韓元與人民幣匯率下跌。

“此外，考慮到近期中國部分地區(qū)疫情散發(fā)，對(duì)日本與韓國的進(jìn)口需求有所減弱，更令海外投機(jī)資本進(jìn)一步沽空東亞貨幣。”他分析說。但是，沽空人民幣的舉措最初沒能成功，原因是3月下旬前中國外貿(mào)延續(xù)較高景氣度令人民幣匯率保持堅(jiān)挺，迫使他們一度鎩羽而歸，直到4月中旬疫情因素導(dǎo)致中國外貿(mào)面臨短期沖擊，他們才卷土重來再度沽空人民幣套利。

一位多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，日元韓元人民幣匯率之所以集體下跌，另一個(gè)不容忽視的因素是日元利差交易資本紛紛“投資轉(zhuǎn)向”。具體而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫導(dǎo)致中國國債、韓國國債對(duì)美元國債的利差收益大幅收窄，這些日元利差交易資本開始將資金從中國韓國資產(chǎn)轉(zhuǎn)向美國的同時(shí)，押注人民幣與韓元匯率下跌套利。

“但是，日元利差交易資本的投資轉(zhuǎn)向，給人民幣韓元匯率下跌造成的沖擊相當(dāng)短暫，隨著套利資本轉(zhuǎn)向潮退，這些貨幣很快將企穩(wěn)反彈�！彼�指出。

截然不同的應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)匯率大跌，中日韓三國央行則采取截然不同的應(yīng)對(duì)策略。

“盡管市場(chǎng)對(duì)日本央行干預(yù)匯市穩(wěn)定日元匯率的呼聲日益高漲，但日本央行似乎對(duì)此無動(dòng)于衷，仍然奉行寬松貨幣政策�！币晃煌鈪R交易經(jīng)紀(jì)商向記者直言。這背后，不排除日本央行打算借助“市場(chǎng)呼聲”化解當(dāng)前日元匯率大幅下跌風(fēng)波。

相比而言，韓國與中國央行則“對(duì)癥下藥”——韓國央行采取加息措施避免資本流出壓力加劇，持續(xù)緩解韓元匯率快速大幅下跌壓力；中國央行則通過調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率，有效遏制人民幣匯率單邊大幅下跌預(yù)期驟然升溫，促進(jìn)人民幣在均衡匯率區(qū)間平穩(wěn)波動(dòng)。

上述外匯交易經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，如今中國央行的穩(wěn)匯率舉措已取得不錯(cuò)成效，離岸人民幣外匯市場(chǎng)多空博弈趨于均衡，令離岸人民幣匯率逐步擺脫年內(nèi)低點(diǎn)；而日元匯率之所以觸底反彈，很大程度是受到日元兌美元匯率此前大跌10%影響，令某些技術(shù)性買盤開始入場(chǎng)推高日元。

“但是，若日本央行在延續(xù)寬松貨幣政策的同時(shí)遲遲沒有采取干預(yù)措施穩(wěn)定日元匯率，金融市場(chǎng)仍將持續(xù)加碼押注日元匯率大幅下跌�！边@位外匯交易經(jīng)紀(jì)商指出。與此同時(shí)，韓國央行的日子也未必好過——此前韓國央行每次加息幅度只有25個(gè)基點(diǎn)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來多次加息50個(gè)基點(diǎn)，韓國央行加息幅度明顯“偏低”，導(dǎo)致韓元匯率持續(xù)下跌。因此韓國央行若要穩(wěn)定韓元匯率，未來需跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，但此舉將令韓國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇更大制約，一旦韓國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，韓元將面臨新的下跌壓力，導(dǎo)致韓國央行大幅加息舉措“前功盡棄”。

前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，三大東亞貨幣匯率若要徹底擺脫下跌壓力，關(guān)鍵在于這些國家外貿(mào)能否盡早重回高景氣度。對(duì)傳統(tǒng)出口型國家貨幣而言，貨幣匯率堅(jiān)挺長(zhǎng)期與其外貿(mào)景氣度存在著較高正相關(guān)性。

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

責(zé)編：ZB