五糧泰降價搶市場毛利率降16個百分點   產(chǎn)能利用率不足50%仍擬募3.48億擴產(chǎn)

長江商報消息 ●長江商報記者 古海

安徽五糧泰生物工程股份有限公司(下稱“五糧泰”)上市之路按下了“暫停鍵”，最新消息顯示，其申請創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“中止”。

五糧泰是一家主營生物混合飼料產(chǎn)品的企業(yè)。近年來，公司主要原材料玉米、豆粕等價格大幅上漲，而公司產(chǎn)品單價卻連續(xù)下降，這也導(dǎo)致公司毛利率兩年半下滑超16個百分點，遠低于同行可比公司。

長江商報記者還注意到，五糧泰在產(chǎn)能利用率多年不足50%的情況下，不僅擬投入3.48億元募資擴產(chǎn)，還與當(dāng)?shù)卣�府簽署多項擴產(chǎn)協(xié)議，在目前豬周期仍處低迷期下，其擴充數(shù)倍產(chǎn)能的做法前景難料。

原材料價漲產(chǎn)品單價連降

五糧泰主要從事生物混合飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主營產(chǎn)品生物混合飼，由玉米、豆粕、大豆油、碎米、玉米蛋白粉、魚粉、米糠、益生菌菌種、酶制劑、乳化劑等飼料原料和添加劑混合發(fā)酵而成，其中玉米和豆粕占原材料采購總額的60%左右。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，五糧泰業(yè)績整體保持穩(wěn)定增長，2018年-2021年上半年（下稱報告期）分別實現(xiàn)營業(yè)收入18084.03萬元、17233.75萬元、24300.20萬元和19363.82萬元，凈利潤分別為3197.89萬元、2571.84萬元、6093.81萬元和2866.42萬元。

招股書顯示，報告期內(nèi)，生產(chǎn)生物混合飼料的全部原材料價格每上升1%，公司主營業(yè)務(wù)毛利分別下降1.07%、1.11%、1.39%、2.23%，利潤總額下降2.17%、2.56%、1.76%、3.50%。

招股書披露，五糧泰的原材料采購單價在報告期內(nèi)總體呈現(xiàn)出波動上升趨勢，特別是在2020年及2021年上半年，公司主要原材料玉米的平均采購單價分別上漲了20.13%和21.01%、豆粕的平均采購單價分別上漲了2.52%和21.36%，大豆油、玉米蛋白粉、麥芽糊精的平均采購單價也呈現(xiàn)較大幅度上漲。根據(jù)國際大宗商品價格變動數(shù)據(jù)，2021年下半年以來，玉米和豆粕國際期貨價格分別上漲了9%和8%。

與此同時，公司的生物混合飼料產(chǎn)品單價出現(xiàn)了下跌。據(jù)招股書披露，報告期，公司的生物混合飼料產(chǎn)品單價分別為7316.13元/噸、7236.12元/噸、7039.37元/噸和7034.10元/噸，產(chǎn)品單價連續(xù)3年下滑。

同時五糧泰毛利率也在持續(xù)下行，由2018年的42.18%降至目前的25.95%，整體下降超16個百分點。同期，公司所選取的幾個同比公司中，除了新三板公司大地股份的毛利率低于公司外，其他同行可比公司的毛利率均在45%以上。對此，五糧泰認為主要是由于產(chǎn)品存在差異、生產(chǎn)工藝不同等因素造成的。

五糧泰在招股書中坦言，未來若出現(xiàn)下游行業(yè)需求的持續(xù)下滑以及市場競爭加劇，或公司采購成本上升，公司可能會面臨毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險；此外，若公司原材料價格出現(xiàn)大幅波動，而公司采購原材料價格上升的風(fēng)險又無法完全通過產(chǎn)品提價轉(zhuǎn)嫁到下游客戶，可能會影響公司的盈利水平。

產(chǎn)能利用率不足仍大幅擴產(chǎn)

長江商報記者還注意到，五糧泰產(chǎn)能利用率較低。

招股書顯示，五糧泰現(xiàn)建有六安和巢湖兩大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)銷生物混合飼料規(guī)模超過了3萬噸。2018年至2020年，其生物混合飼料產(chǎn)量分別為27118.85噸、24694.48噸、32289.31噸，但與目前67738噸產(chǎn)能對比，五糧泰2018年至2020年的實際產(chǎn)量不足設(shè)計產(chǎn)能的一半，產(chǎn)能利用率不足50%。

值得一提的是，公司的產(chǎn)能利用率雖然在2021年上半年突然出現(xiàn)大幅增長，達到85.46%，但因為2021年以來，豬周期景氣度已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，很多養(yǎng)豬企業(yè)進入去庫存階段，這也意味這一表現(xiàn)能否持續(xù)是個問題。

在產(chǎn)能利用率不高，低價、低毛利率經(jīng)營模式下，五糧泰還擬投入3.48億元募資建設(shè)8萬噸高效全速溶生物混合飼料項目，本次IPO，其擬募資3.78億元。

招股書還披露，2020年11月18日，五糧泰全資子公司合肥五糧泰生物科技有限公司與安徽居巢經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了《安徽居巢經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會與合肥市五糧泰生物科技有限公司關(guān)于年產(chǎn)50萬噸飼用糖脂肽工程項目的投資合作協(xié)議之補充協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，公司須在上市后6個月內(nèi)開工建設(shè)二期項目，二期項目須在甲方規(guī)劃區(qū)域投資達到1.5億元以上，年產(chǎn)6萬噸生物飼料產(chǎn)品，這意味著二期項目建設(shè)也會在上市后快速落地，屆時又會新增數(shù)萬噸產(chǎn)能。

2021年3月16日，公司與六安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會也簽訂了《投資協(xié)議書》。根據(jù)該協(xié)議，公司將在六安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高效全速溶糖脂肽項目，項目總投資10億元以上。

整體來看，五糧泰在未來一兩年間將累計新增34噸高效全速溶生物飼料，是現(xiàn)有總產(chǎn)能的5倍多。這些新增產(chǎn)能一旦達產(chǎn)，近幾年銷售能力只有3萬噸左右的五糧泰將如何消化？

責(zé)編：ZB