七彩化學(xué)研發(fā)加并購(gòu)擴(kuò)張鞏固優(yōu)勢(shì)   60億投建預(yù)計(jì)營(yíng)收10年增20倍被指畫餅

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

上市不滿三年，七彩化學(xué)（300758.SZ）邁出了跨省擴(kuò)張步伐。

2月8日晚間，七彩化學(xué)發(fā)布投資公告，其擬斥資50億元-60億元，在山東魚臺(tái)建設(shè)新材料項(xiàng)目。公司稱，這是公司新材料落地、產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重大舉措。

這是一次激進(jìn)擴(kuò)張之舉。截至2021年9月底，七彩化學(xué)總資產(chǎn)不到27億元，賬面貨幣資金只夠維持正常運(yùn)營(yíng)。

不過(guò)，這是一次長(zhǎng)期規(guī)劃，盡管一年內(nèi)完成一期項(xiàng)目建設(shè)，總投資12億元，但項(xiàng)目全部完成預(yù)計(jì)要8年-10年。

市場(chǎng)質(zhì)疑，七彩化學(xué)有畫餅之嫌。公司預(yù)計(jì)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入200億元，將是2020年10.08億元營(yíng)業(yè)收入的近20倍。

近年來(lái)，七彩化學(xué)經(jīng)營(yíng)整體上還算穩(wěn)定。在2021年半年報(bào)中，公司稱，持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑和提升了主業(yè)核心技術(shù)壁壘。與此同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)，穩(wěn)固了公司在一細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位。

截至目前，七彩化學(xué)尚未披露2021年度報(bào)告、業(yè)績(jī)快報(bào)及預(yù)告，去年前三季度，公司盈利1.50億元，同比增長(zhǎng)12.49%。

60億延伸產(chǎn)業(yè)鏈財(cái)務(wù)吃緊

首次大規(guī)模擴(kuò)長(zhǎng)，七彩化學(xué)就受到了市場(chǎng)質(zhì)疑。

這源于七彩化學(xué)的大規(guī)模投資建設(shè)項(xiàng)目。

根據(jù)公告，2月8日，七彩化學(xué)與魚臺(tái)縣人民政府簽署了《七彩化學(xué)投資項(xiàng)目入園合同書》，公司擬在魚臺(tái)園區(qū)投資建設(shè)新材料項(xiàng)目。項(xiàng)目投資規(guī)模預(yù)計(jì)為50億元-60億元，占地約800畝-1000畝，主要產(chǎn)品包括材料的中間體和單體、特種尼龍、特種聚氨酯等新材料和高端精細(xì)化學(xué)品。項(xiàng)目分三期建設(shè)，全部建設(shè)完成時(shí)間為8年-10年。

公告稱，上述投資是為落實(shí)魚臺(tái)園區(qū)以七彩化學(xué)、魯泰化學(xué)為核心打造高端化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)。為了推進(jìn)上述項(xiàng)目，七彩化學(xué)將在魚臺(tái)園區(qū)新注冊(cè)山東庚彩新材料科技有限公司及鞍山七彩化學(xué)股份有限公司控股公司濟(jì)寧市金泰立華化工科技有限公司作為項(xiàng)目落地的投資建設(shè)主體。

根據(jù)規(guī)劃，一期項(xiàng)目投資12億元，占地約240畝，建設(shè)年產(chǎn)約17萬(wàn)噸高端化工新材料及其單體項(xiàng)目，產(chǎn)品類別為氨氧化產(chǎn)品（間苯二甲腈、丁二腈等）、加氫產(chǎn)品（間苯二甲胺、脂環(huán)族二胺等）、材料單體（PPDI、XDI 等）、材料產(chǎn)品（聚氨酯預(yù)聚體及彈性體等）、中間體（硝基氯苯及其衍生物） 及其他（氯化亞銅）。

公告稱，具備開(kāi)工條件后1年內(nèi)建成試生產(chǎn)，同時(shí)啟動(dòng)二期項(xiàng)目，占地約500畝。二期項(xiàng)目將在實(shí)施一期項(xiàng)目產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新建產(chǎn)能擴(kuò)大到年產(chǎn)約32萬(wàn)噸，8年-10年三期全部建設(shè)完成。

七彩化學(xué)在公告中稱，產(chǎn)品規(guī)劃產(chǎn)量52.4萬(wàn)噸/年，全部達(dá)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入200億元/年。

地處遼寧鞍山的七彩化學(xué)遠(yuǎn)赴山東魚臺(tái)投資建設(shè)，原因?yàn)椋�魚臺(tái)給予了諸多優(yōu)惠便利。七彩化學(xué)表示，公司入住園區(qū)后，將以七彩化學(xué)落戶產(chǎn)品為核心，依托園區(qū)已有氯堿化工、煤化工為基礎(chǔ)，打造高級(jí)有機(jī)新材料特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)。此次投資，是進(jìn)一步推動(dòng)公司新材料相關(guān)產(chǎn)品落地和延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈的具體體現(xiàn)，將擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，有利于提升公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

根據(jù)披露，七彩化學(xué)的設(shè)想確實(shí)較美好。問(wèn)題是，高達(dá)60億元的投資項(xiàng)目能否順利完成，是否能順利達(dá)到預(yù)期，均存在較大不確定性。

截至2021年9月底，七彩化學(xué)總資產(chǎn)為26.90億元，擬投資規(guī)模約為其總資產(chǎn)2倍。當(dāng)期末，公司貨幣資金只有4.29億元，僅夠償還短期債務(wù)及維持正常運(yùn)營(yíng)。

而在去年5月，七彩化學(xué)完成了一次定增，成功募資5.93億元。如果再融資，短期內(nèi)，可能需要發(fā)債。

參照一期投資12億元、一年內(nèi)建成的規(guī)劃，七彩化學(xué)勢(shì)必要舉債，這將導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)吃緊。

業(yè)績(jī)6連增需警惕激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)

七彩化學(xué)經(jīng)營(yíng)基本穩(wěn)定，但需要警惕本次積極投資的后遺癥。

七彩化學(xué)成立于2006年，2019年2月22日登陸A股市場(chǎng)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入從3.23億元一路增長(zhǎng)至10.08億元，連續(xù)6年增長(zhǎng)。其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）也從0.18億元不間斷增長(zhǎng)至1.75億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）從0.14億元增長(zhǎng)至1.69億元，6年時(shí)間，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了接近10倍。

2021年前三季度，七彩化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)34.49%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.50億元、1.19億元，同比變動(dòng)12.49%、-4.62%�？鄯莾衾麧�(rùn)下降，主要是原材料成本上漲。

對(duì)于持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，七彩化學(xué)稱，公司具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

七彩化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能有機(jī)顏料、溶劑染料及相關(guān)中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司稱，與無(wú)機(jī)顏料相比，其產(chǎn)品具有更優(yōu)異的顏色性能和環(huán)保性能，可替代含重金屬的無(wú)機(jī)顏料如鉛鉻黃等。與經(jīng)典有機(jī)顏料相比，其產(chǎn)品具有更優(yōu)異的牢度性能和環(huán)保性能，可替代部分經(jīng)典有機(jī)顏料如聯(lián)苯胺黃等。公司高性能有機(jī)顏料產(chǎn)品兼具無(wú)機(jī)顏料的牢度性能和經(jīng)典有機(jī)顏料的顏色性能，同時(shí)還具有兩者不具備的環(huán)保特性。

七彩化學(xué)稱，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素為，公司圍繞高性能有機(jī)顏料及材料單體業(yè)務(wù)為主線，持續(xù)加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，構(gòu)筑和提升了核心技術(shù)壁壘。在下游客戶使用高性能有機(jī)顏料替代含鉛顏料的市場(chǎng)需求持續(xù)向好以及國(guó)外疫情蔓延，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能受限的背景下，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提供相關(guān)解決方案，市場(chǎng)份額得以顯著提升，凸顯了公司細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。此外，公司收購(gòu)上虞新利29%股權(quán)后，持股比升至80%，進(jìn)一步鞏固公司苯并咪唑酮系列有機(jī)顏料產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位。

不過(guò)，七彩化學(xué)似乎對(duì)此并不滿足，而是想“一口吃個(gè)胖子”。從本次高達(dá)60億元投建項(xiàng)目看，公司預(yù)計(jì)，產(chǎn)品規(guī)劃產(chǎn)量52.4萬(wàn)噸/年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售收入200億元/年。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入10.08億元，這意味著，假設(shè)上述項(xiàng)目10年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，那么，公司未來(lái)10年的營(yíng)業(yè)收入將增長(zhǎng)約20倍。

需要提醒的是，市場(chǎng)風(fēng)云變幻，未來(lái)10年的市場(chǎng)走向難以預(yù)測(cè)，七彩化學(xué)激進(jìn)投建，需警惕不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)編：ZB