中自科技上市首日破發(fā)凈利預(yù)降七成   應(yīng)收款占總資產(chǎn)60%或靠賒賬增厚業(yè)績(jī)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 蔡嘉

注冊(cè)制下A股打新不再“躺賺”。繼建龍微納之后，科創(chuàng)板再現(xiàn)上市首日即破發(fā)的新股。

10月22日，中自科技（N中自，688737.SH）以70.9元/股的發(fā)行價(jià)格公開發(fā)行2150.87萬(wàn)股并在科創(chuàng)板上市。當(dāng)日，中自科技以70元/股的價(jià)格開盤，開盤即跌破發(fā)行價(jià)，尾盤報(bào)收66.03元/股，跌幅6.87%，成為科創(chuàng)板開市以來第二只上市首日即破發(fā)的新股。

上市首日開盤就破發(fā)的背后，是中自科技已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。在2020年業(yè)績(jī)達(dá)到最高水平之后，今年前三季度，中自科技預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比下滑75.33%至70.4%，并表示2021年度公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，中自科技業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)或主要為“賒賬”推動(dòng)。在業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的2020年，期末公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)288%至6.72億元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)9.05億元，占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別超過70%、60%。這也使得2020年中自科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，為-3.06億元，與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相背離。

上市后業(yè)績(jī)大“變臉”

在注冊(cè)制改革持續(xù)深化的背景下，新股破發(fā)已非新鮮事。

根據(jù)中自科技招股書，公司此次共發(fā)行新股2150.87萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行價(jià)格為70.9元/股，發(fā)行市盈率27.94倍，募集資金共計(jì)15.25億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后的募資凈額為14.07億元。

10月22日，中自科技股票在科創(chuàng)板上市交易，成為燃料電池電催化劑第一股。上市首日，中自科技以每股70元的價(jià)格開盤，開盤即跌破發(fā)行價(jià)。盤中最低價(jià)為每股58.88元，下跌17%。

當(dāng)日收盤，中自科技報(bào)66.03元/股，跌幅6.87%，成為科創(chuàng)板開市以來第二只上市首日即破發(fā)的新股。以此計(jì)算，中一簽中自科技股票，首日浮虧2435元。

在中自科技之前，2019年12月4日，建龍微納以43.28元/股的價(jià)格首發(fā)上市。首日收盤，建龍微納報(bào)42.35元/股，下跌2.15%，成為科創(chuàng)板首只上市當(dāng)日即破發(fā)的新股。

資料顯示，中自科技是一家專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是我國(guó)移動(dòng)污染源（機(jī)動(dòng)車、非道路機(jī)械、船舶等）尾氣處理催化劑領(lǐng)域的少數(shù)主要國(guó)產(chǎn)廠商之一。

上市之前，中自科技業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2018年至2020年，中自科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元、10.01億元、25.77億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-5929.21萬(wàn)元、8655.37萬(wàn)元、2.18億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為-6624.85萬(wàn)元、7258.7萬(wàn)元、2.29億元。

其中，2020年中自科技營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)達(dá)到近年來最高水平，同比分別增長(zhǎng)157.4%、152.27%。中自科技的首發(fā)市盈率也是根據(jù)2020年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)及發(fā)行后的總股本計(jì)算的每股收益計(jì)算。

但進(jìn)入2021年，中自科技業(yè)績(jī)突然變臉。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.25億元，同比減少54.61%；歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)2871.3萬(wàn)元、2325.78萬(wàn)元，同比下滑81.76%、86.31%。

對(duì)此，中自科技表示主要系下游天然氣重卡終端銷量受年初油氣價(jià)差縮減、上半年國(guó)五柴油重卡沖量銷售等短期不利因素影響所致。截至招股說明書簽署日，公司天然氣車催化劑的銷售情況仍未見明顯改善。

基于此，中自科技預(yù)計(jì)今年前三季度將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億元至9.5億元，同比下滑57.48%至53.03%；歸母凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元至5400萬(wàn)元，同比下滑75.33%至70.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元至3900萬(wàn)元，同比下滑84.63%至80.02%。2021年度公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利

上市前一年業(yè)績(jī)沖至最高點(diǎn)的背后，中自科技存在“賒賬”銷售增厚業(yè)績(jī)的嫌疑。

招股書顯示，2018年至2020年，中自科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5853.74萬(wàn)元、1040.96萬(wàn)元、-3.06億元，均低于凈利潤(rùn)。在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的2020年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~反而出現(xiàn)大幅凈流出的現(xiàn)象。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，中自科技的產(chǎn)品銷售以賒銷為主，而貴金屬的采購(gòu)則以現(xiàn)款為主，公司面臨較大的經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)壓力，應(yīng)收賬款和存貨亦大幅增長(zhǎng)，是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于凈利潤(rùn)的主要原因。

各報(bào)告期末，中自科技的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.74億元、1.73億元、6.72億元，占公司各期末資產(chǎn)總額的比例分別為37.34%、22.64%、44.8%。其中，2020年末公司應(yīng)收賬款較2019年末增長(zhǎng)288%，大幅超過同期營(yíng)收增速。

各報(bào)告期末，中自科技的應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為0.42億元、0.91億元、2.33億元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)分別為2.15億元、2.64億元、9.05億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為72.86%、43.95%、70.04%，占總資產(chǎn)的比例分別為46.24%、34.5%、60.33%。

與此同時(shí)，中自科技重點(diǎn)布局商用車尾氣處理催化劑，目前主要與重型天然氣商用車配套，對(duì)于大客戶依賴程度較高。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，中自科技對(duì)前五名客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67%、82.42%、90.04%。

其中，2018年濰柴成為中自科技第一大客戶，對(duì)于中自科技的銷售收入貢獻(xiàn)度為28.49%。2019年和2020年，中自科技第一大客戶均為重汽，銷售額4.83億元、14.73億元，占比48.2%、57.15%，單一最大客戶銷售收入占比超過50%，存在對(duì)單一客戶的重大依賴。

值得一提的是，2021年4月起，重汽新增威孚環(huán)保作為其天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)的催化劑供應(yīng)商，對(duì)于中自科技而言競(jìng)爭(zhēng)壓力正在加大。

此外，從研發(fā)投入力度來看，2018年至2020年，中自科技的研發(fā)投入分別為4099.01萬(wàn)元、3453.85萬(wàn)元、6883.11萬(wàn)元，三年合計(jì)研發(fā)投入1.44億元。不過，由于營(yíng)收規(guī)模的高速增長(zhǎng)，各報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.18%、3.45%、2.67%，持續(xù)走低。

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責(zé)編：ZB