全球散戶明顯增長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)教育重要性凸顯

長(zhǎng)江商報(bào)消息 今年初，美國(guó)股市上演了一出“散戶大戰(zhàn)華爾街”的戲碼，而市場(chǎng)也不得不面對(duì)一個(gè)事實(shí)：全球散戶在近幾年明顯增長(zhǎng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)教育更是箭在弦上。

世界交易所聯(lián)合會(huì)首席執(zhí)行官南蒂妮·蘇庫(kù)馬爾介紹，個(gè)人投資者在過去十年期間，特別是疫情后在全球交易所市場(chǎng)的交易量明顯增加。從2015年初到2020年底，個(gè)人投資者交易量上升了358%，交易金額上漲了317%，個(gè)人投資者賬戶的數(shù)量上升了272%。

散戶數(shù)量大增

在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)會(huì)員大會(huì)上，以“個(gè)人投資者參與增長(zhǎng)：平衡創(chuàng)新與投資者保護(hù)的關(guān)系”為主題的圓桌論壇備受關(guān)注，多位專業(yè)人士參與熱烈討論。

“個(gè)人投資者參與市場(chǎng)的程度在近幾年顯著提高。以納斯達(dá)克市場(chǎng)的IPO盤前交易為例，數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人投資者的小額訂單在一些熱門IPO上占比超過5成。而大概十年前，這個(gè)比例只有10%左右。開立個(gè)人投資賬戶的數(shù)量也大大增加，我在大學(xué)課堂的隨機(jī)抽樣調(diào)研發(fā)現(xiàn)，近半的大學(xué)生已經(jīng)開立了個(gè)人股票賬戶�！眴讨纬谴髮W(xué)羅伯特·埃米特·麥克唐納商學(xué)院金融學(xué)教授里娜·阿加沃爾說。

對(duì)于散戶數(shù)量大增的原因，IMC業(yè)務(wù)發(fā)展部總經(jīng)理保羅·吉甘蒂表示，之前市場(chǎng)普遍認(rèn)為金融市場(chǎng)的發(fā)展是逐漸機(jī)構(gòu)化，專業(yè)投資者替代散戶的過程。但在最近幾年，特別是疫情后，這個(gè)過程發(fā)生了明顯反轉(zhuǎn)——散戶參與市場(chǎng)的程度大幅提高�！斑@個(gè)現(xiàn)象主要?dú)w結(jié)于兩個(gè)原因。一是疫情因素。疫情的大流行導(dǎo)致公眾長(zhǎng)期無法上班，空余時(shí)間增多。這一變化導(dǎo)致公眾有時(shí)間和精力來操作個(gè)人金融資產(chǎn)配置。此外，疫情引起收入減少，也使得散戶為增加家庭經(jīng)濟(jì)收入而更愿意參與個(gè)人證券市場(chǎng)投資。二是技術(shù)因素。互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展和滲透，催生了多個(gè)提供散戶交易的線上平臺(tái)。相比十幾年前的高額固定交易費(fèi)用，這些平臺(tái)費(fèi)用極低，甚至免費(fèi)。同時(shí)，自媒體等傳媒的興起大大降低了個(gè)人投資者搜集信息的成本，也更容易受到市場(chǎng)情緒帶動(dòng)而交易。這兩個(gè)原因促進(jìn)了散戶個(gè)人操作證券賬戶開戶和交易量的大幅提高�！北Ａ_·吉甘蒂說。

在里娜·阿加沃爾看來，散戶增加是市場(chǎng)更加透明和公平的一種體現(xiàn)�！敖鹑诳萍嫉陌l(fā)展和智能手機(jī)的滲透催生了越來越多的線上股票和衍生品交易及信息平臺(tái)。借助這些平臺(tái)，目前散戶投資者相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的信息差距大幅減小，其可選擇的投資工具也越來越接近機(jī)構(gòu)投資者。長(zhǎng)期來看，這個(gè)變化對(duì)金融市場(chǎng)是積極的，可以促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)信息更加透明、交易方式更加公平�！崩锬取ぐ⒓游譅柋硎�。

對(duì)市場(chǎng)影響明顯增強(qiáng)

在散戶不斷增加的同時(shí)，他們對(duì)市場(chǎng)的影響也在增強(qiáng)。一個(gè)最為明顯的案例是，今年初，一個(gè)名為“華爾街賭場(chǎng)”的股票交易社區(qū)號(hào)召成員買入部分被機(jī)構(gòu)沽空的個(gè)股，部分個(gè)股股價(jià)因此出現(xiàn)暴漲。

對(duì)此，羅森布拉特證券總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官喬·加夫龍斯基指出，“個(gè)人投資者對(duì)市場(chǎng)的影響明顯加強(qiáng)。在場(chǎng)內(nèi)交易中，無論是從最近的散戶股（Meme Stock）事件，還是從一些大市值熱門股票的交易來看，散戶的交易占比都明顯提高，有的甚至超過了50%。場(chǎng)內(nèi)散戶交易量的激增，對(duì)大市值、高流動(dòng)性的股票沖擊很小，但對(duì)中小市值、成交不活躍的公司股價(jià)產(chǎn)生了巨大沖擊�！�

在喬·加夫龍斯基看來，中小市值公司的場(chǎng)內(nèi)買賣價(jià)差原本很大，交易訂單深度不足，散戶“集群化”的交易方式卻可以在短時(shí)間內(nèi)形成對(duì)股價(jià)單一方向的大幅脈沖，致使中小市值公司股價(jià)明顯波動(dòng)，偏離其內(nèi)在投資價(jià)值。這種瞬時(shí)沖擊，可能導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)的程序化交易機(jī)制發(fā)生連鎖反應(yīng)，從而加大股票波動(dòng)，影響相關(guān)的衍生品交易。所以我們看到了一些低價(jià)股大漲，做空者被迫平倉(cāng)退出的情況�？傮w來講，以前我們對(duì)散戶、個(gè)人投資者交易行為的普遍認(rèn)知，是這些交易方向很隨機(jī)，是市場(chǎng)“噪音交易行為”。但現(xiàn)在的實(shí)踐說明，散戶“集群化”交易行為可能成為推動(dòng)市場(chǎng)變化，引發(fā)外部沖擊的不可忽視的一股力量。

風(fēng)險(xiǎn)教育成重點(diǎn)

散戶大增衍生出了投資者保護(hù)的問題，投資者風(fēng)險(xiǎn)教育更是箭在弦上。

對(duì)此，保羅·吉甘蒂指出，經(jīng)典的金融理論認(rèn)為個(gè)人投資者是市場(chǎng)價(jià)格的接受者，他們只能獲得市場(chǎng)的公開信息，并且根據(jù)公開信息進(jìn)行交易。相比機(jī)構(gòu)，他們處于信息和價(jià)格的劣勢(shì)地位。但是近期的散戶“集群化”交易，是散戶通過自媒體等組織起來聯(lián)合同一方向交易，這種合力嚴(yán)重影響了價(jià)格�！耙恍�機(jī)構(gòu)包括美國(guó)證監(jiān)會(huì)也在考慮，這種抱團(tuán)交易的方式，是不是形成了另一種形式的市場(chǎng)操縱？而如果散戶的能力如此之強(qiáng)，他們的這種行為是否還有受到監(jiān)管普遍保護(hù)的正當(dāng)性？如何平衡對(duì)散戶的監(jiān)管和保護(hù)，這個(gè)問題值得我們思考�！北Ａ_·吉甘蒂說。

“需要提高對(duì)投資者的教育，培養(yǎng)個(gè)人投資者科學(xué)的投資理念。讓他們盡量地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)。散戶一旦投資受到損失，意味著他們的當(dāng)期收入，或者未來的退休金數(shù)量將會(huì)大幅縮水，直接影響生活質(zhì)量�！崩锬取ぐ⒓游譅柼寡�，要教育個(gè)人投資者，合理地分配投資，避免交易不熟悉的金融產(chǎn)品，確保自己的資產(chǎn)安全，這是投資者風(fēng)險(xiǎn)教育、投資者保護(hù)需要體現(xiàn)的重要作用。（中國(guó)證券報(bào)）

責(zé)編：ZB