伊美爾2次對(duì)賭失敗靠“斷臂”扭虧 僅運(yùn)營(yíng)9家醫(yī)美機(jī)構(gòu)涉23起醫(yī)療糾紛

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

隨著“顏值經(jīng)濟(jì)”興起，醫(yī)美生意正吸引越來(lái)越多的玩家入場(chǎng)，醫(yī)美連鎖醫(yī)院伊美爾也希望借助資本的力量完成進(jìn)一步躍升。

近日，北京伊美爾醫(yī)療科技集團(tuán)股份公司（以下簡(jiǎn)稱“伊美爾”）向港交所提交上市申請(qǐng)，這也是繼愛(ài)美客之后又一家醫(yī)美公司啟動(dòng)赴港上市。

作為國(guó)內(nèi)最早一批醫(yī)美玩家，伊美爾曾憑借打造“中國(guó)第一人造美女”而紅極一時(shí)，但其并不賺錢。

根據(jù)招股書，伊美爾2018年、2019年凈虧損從1億元擴(kuò)大到1.18億元。2020年，公司剝離了部分虧損業(yè)務(wù)，才終于實(shí)現(xiàn)扭虧，但凈利潤(rùn)也僅有828.6萬(wàn)元。

除此之外，伊美爾曾經(jīng)為了融資進(jìn)行過(guò)兩次對(duì)賭，但均以失敗告終，報(bào)告期，其還經(jīng)歷了23起醫(yī)療糾紛，因多次違規(guī)被處罰，這無(wú)益于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及品牌力的提升。

在散亂無(wú)序的下游市場(chǎng)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)中，伊美爾如何脫穎而出？面對(duì)報(bào)告期內(nèi)數(shù)次違規(guī)被罰、醫(yī)療侵權(quán)不斷，又作何解釋？上周，長(zhǎng)江商報(bào)記者向伊美爾發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿對(duì)方未回復(fù)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，伊美爾上市，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并不在公司經(jīng)營(yíng)本身，而是在行業(yè)監(jiān)管。市場(chǎng)有猜測(cè)，醫(yī)美行業(yè)將是互聯(lián)網(wǎng)之后下一個(gè)被整頓的目標(biāo)。

聚焦輕醫(yī)美賽道盈利薄弱

成立于1997年的伊美爾，是一家整形美容連鎖集團(tuán)。作為國(guó)內(nèi)最早一批醫(yī)美玩家，2003年伊美爾曾聯(lián)合媒體策劃了轟動(dòng)一時(shí)的“人造美女”事件，通過(guò)對(duì)所謂人造美女整形手術(shù)的全程曝光，伊美爾品牌在短期內(nèi)得到大量曝光。

從2011年開(kāi)始，伊美爾持續(xù)受到資本關(guān)注。天眼查APP顯示，2011年5月至2015年5月，君聯(lián)資本、華平投資、鼎暉投資、愉悅資本等先后參投伊美爾，幫其完成了A輪到B+輪的融資。

不過(guò)，和大眾對(duì)醫(yī)美行業(yè)的“暴利”認(rèn)知不同，伊美爾卻是一家賺不到錢的企業(yè)。根據(jù)招股書，伊美爾2018年虧損1億元，2019年虧損擴(kuò)大至1.18億元。2020年，公司“斷臂”剝離了正在培育的兒科、植發(fā)板塊以及部分醫(yī)美醫(yī)院等虧損業(yè)務(wù)，出售資產(chǎn)，才終于實(shí)現(xiàn)扭虧，但凈利潤(rùn)也僅有828.6萬(wàn)元。今年一季度，其繼續(xù)實(shí)現(xiàn)正盈利1005.3萬(wàn)元，但這一盈利的持續(xù)性如何還有待觀察。

從毛利率來(lái)看，伊美爾2018-2020年度的綜合毛利率分別為53.7%、51.6%和53.6%，與行業(yè)上游動(dòng)輒毛利率95%以上的愛(ài)美客們等明星醫(yī)美公司相比，并不算高。

分析其結(jié)構(gòu)，占據(jù)業(yè)務(wù)營(yíng)收近50%的注射美容診療，毛利率僅有48%。相比之下，依靠器械輔助的能量美容診療服務(wù)和以中醫(yī)美容及其他皮膚科服務(wù)為主的“其他醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)”毛利率則分別高至64.3%和81.5%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，伊美爾長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)且毛利率較低或與其業(yè)務(wù)構(gòu)成及員工成本高企有關(guān)。從營(yíng)收類別來(lái)看，伊美爾的收入來(lái)源有集中化的趨勢(shì)，公司超七成收入來(lái)自醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)的輕醫(yī)美項(xiàng)目。

招股書顯示，2018-2020年，伊美爾的醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)營(yíng)收占比逐漸增大，分別為68.2%、69.9%、73.9%，今年一季度更是達(dá)到了76.7%。據(jù)了解，醫(yī)療美容非手術(shù)主要包括注射美容診療（比如打玻尿酸、肉毒素等等）、能量美容診療（比如射頻、熱瑪吉等等）以及少量其他。

需要注意的是，注射美容診療、能量美容診療等非手術(shù)類輕醫(yī)美項(xiàng)目雖為伊美爾帶來(lái)收入，但客單價(jià)均較低。招股書顯示，伊美爾的注射美容和能量美容每次診療的平均費(fèi)用大約在1000-3000元，相比手術(shù)式整形普遍7000元以上的價(jià)格，客單價(jià)明顯偏低。

另外，在員工成本方面，2018年至2020年，伊爾美員工成本總額分別為2.76億元、3.41億元、3.35億元，分別占總收益的41.7%、46.2%、41.3%。該公司的員工成本包括計(jì)入銷售成本、銷售及營(yíng)銷費(fèi)用及一般行政費(fèi)用的有關(guān)開(kāi)支。

運(yùn)營(yíng)9家醫(yī)美機(jī)構(gòu)5家位于北京

從商業(yè)模式上看，伊美爾采用的是線上和線下相結(jié)合模式。但是，不論是線上還是線下，伊美爾現(xiàn)在都面臨著強(qiáng)勁的對(duì)手。近十年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，線上醫(yī)美平臺(tái)也迅速發(fā)展起來(lái)，融資熱度很高。比如新氧、美黛拉、悅美等APP，都獲得千萬(wàn)的融資。

而線下，伊美爾還面臨著行業(yè)巨頭的重重包圍。華熙生物在全球的透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)格局中，市場(chǎng)占有率最大，達(dá)到36%。另外還有全球布局醫(yī)美業(yè)務(wù)的華東醫(yī)藥、“醫(yī)美茅臺(tái)”的愛(ài)美客，伊美爾想要在這些上游企業(yè)中突圍，難度不小。

按招股書所述，伊美爾是中國(guó)北方最大的私立醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)（按2020年收益計(jì)算），但是伊美爾只在五個(gè)城市經(jīng)營(yíng)了九家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，其中，五家都在北京，另外四家分別位于天津、西安、青島和濟(jì)南。2020年，北京的五家醫(yī)美機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了56.2%的收益。

面臨以上難題，伊美爾想借資本力量升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。此次上市融得資金，除一部分用于升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)外，其余部分將用于在北京、西安及三亞新設(shè)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)以及收購(gòu)其他有豐富的獲客管道的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，在IPO之前伊美爾已經(jīng)經(jīng)歷了兩次對(duì)賭失敗，2011年伊美爾因未能完成5000萬(wàn)的凈利潤(rùn)，最終對(duì)賭失敗輸給投資人1.5%股權(quán)，事實(shí)上這一標(biāo)準(zhǔn)伊美爾至今也未能完成。2016年伊美爾又與華美福德、華泰瑞合等投資者簽訂《股東協(xié)議》，承諾在2021年1月1日前完成IPO，否則回購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)，就目前來(lái)看顯然這次對(duì)賭也沒(méi)能成功。

此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，伊美爾還因多次違規(guī)被處罰，合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)有待加強(qiáng)。招股書顯示，2018年到2020年，公司因發(fā)布違規(guī)醫(yī)療廣告，共被行政處罰8次。伊美爾表示，主要原因是因?yàn)殇N售及營(yíng)銷人員對(duì)有關(guān)法律法規(guī)缺乏了解，未能及時(shí)獲得醫(yī)療廣告審查證明，或違反醫(yī)療廣告的內(nèi)容和形式進(jìn)行激進(jìn)的營(yíng)銷活動(dòng)。

招股書還顯示，2018年到2021年第一季度末，伊美爾經(jīng)歷了23起醫(yī)療糾紛，為解決該等醫(yī)療糾紛支付的賠償總金額為210萬(wàn)元，其中2021年第一季度賠償30萬(wàn)元。

總體來(lái)看，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)未來(lái)幾年可能都處在一個(gè)黃金成長(zhǎng)期。不過(guò)，在目前行業(yè)集中度較分散的“野蠻生長(zhǎng)”階段，伊美爾能否脫穎而出還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

責(zé)編：ZB