恒瑞醫(yī)藥市值掉隊(duì)年內(nèi)蒸發(fā)1876億   深陷“藥品集采”困局欲借創(chuàng)新藥突圍

    ●長江商報(bào)記者 沈右榮

    “醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）掉隊(duì)了！

    6月25日，恒瑞醫(yī)藥收?qǐng)?bào)68.06元/股，微漲0.09%，市值4354.12億元。這較今年1月8日高點(diǎn)時(shí)的市值6230.34億元已經(jīng)減少了1876.22億元。

    同日，邁瑞醫(yī)療、藥明康德的市值分別為5697.70億元、4617.67億元，均已超越恒瑞醫(yī)藥。

    曾經(jīng)的大白馬恒瑞醫(yī)藥究竟怎么了？為何從老大退居老三？

    長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)深陷藥品集采困局。

    今年6月23日，第五批國家藥品集采在上海開標(biāo)，恒瑞醫(yī)藥一款市場占有率過半的造影劑產(chǎn)品“碘克沙醇注射液”未中標(biāo)，勢必影響其銷售。本次有6個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)，但擬中選價(jià)格與原中標(biāo)價(jià)格有較大幅度下降。

    作為國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，近年來，恒瑞醫(yī)藥每年均投入巨資進(jìn)行新藥研發(fā)。截至目前，已有7個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市。

    未來，恒瑞醫(yī)藥或要需要新藥做“解藥”，以化解藥品集采困局。

    醫(yī)藥市值一哥退居老三

    頻頻被資金拋售，曾經(jīng)資本市場的寵兒恒瑞醫(yī)藥，如今似乎成了資本市場的棄子。

    恒瑞醫(yī)藥曾經(jīng)是A股市場上名副其實(shí)的大白馬，堪比貴州茅臺(tái)。

    2000年10月18日，恒瑞醫(yī)藥登陸A股市場，發(fā)行價(jià)11.98元/股，估值約為15.92億元。20年后的2020年12月18日，后復(fù)權(quán)后，股價(jià)達(dá)5214.86元/股，較其發(fā)行價(jià)上漲月434倍，市值也增長了約352倍。

    這一漲幅在當(dāng)時(shí)還略高于貴州茅臺(tái)。

    2020年12月18日，恒瑞醫(yī)藥市值5632.73億元。此時(shí)，邁瑞醫(yī)療市值為4597.33億元，藥明康德市值為2974.36億元。恒瑞醫(yī)藥的市值比第二名的邁瑞醫(yī)療要高出千億，穩(wěn)穩(wěn)地A股醫(yī)藥市值一哥。

    然而，如今，恒瑞醫(yī)藥的“一哥”地位早已不保。

    二級(jí)市場上，6月25日，恒瑞醫(yī)藥收?qǐng)?bào)68.06元/股，如果以前復(fù)權(quán)價(jià)來對(duì)比，68.06元/股的價(jià)格，已經(jīng)接近年內(nèi)低點(diǎn)。

    今年1月8日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到116.87元/股，前復(fù)權(quán)價(jià)為97.23元/股。此后，股價(jià)一路下行，且跌跌不休。今年5月10日，股價(jià)下探至64.84元/股低點(diǎn)，創(chuàng)近一年來新低。

    近一個(gè)月，股價(jià)雖然有所反彈，但幅度很小，表現(xiàn)很一般。至6月25日，其股價(jià)68.06元/股，較今年1月8日的高點(diǎn)下跌了30%。

    截至6月25日，恒瑞醫(yī)藥市值為4354.12億元，較今年1月8日高點(diǎn)時(shí)的6230.34億元銳減了1876.22億元。

    與自己相比，市值大幅減少，與同行相比，落后了。

    6月25日，邁瑞醫(yī)療股價(jià)為468.68元/股，較今年2月18日的高點(diǎn)501.01元/股下跌了6.45%，下降幅度遠(yuǎn)低于恒瑞醫(yī)藥。目前，其市值為5697.70億元，不僅反超恒瑞醫(yī)藥，還高出1343.58億元。

    不僅被邁瑞醫(yī)療超越，恒瑞醫(yī)藥還被藥明康德趕超。去年12月18日，藥明康德的市值較恒瑞醫(yī)藥少2658.37億元。如今，藥明康德市值為4617.67億元，反而比恒瑞醫(yī)藥高出263.55億元。

    曾經(jīng)多年的醫(yī)藥市值一哥已經(jīng)退居至老三的位置。

    集采沖擊業(yè)績或受影響

    股價(jià)大幅下跌、市值蒸發(fā)近1900億元，這一切，或與恒瑞醫(yī)藥陷入藥品集采困局有關(guān)。

    全面實(shí)行藥品集中帶量采購，常態(tài)化制度化推進(jìn)藥品集中帶量采購，是醫(yī)療改革的重要內(nèi)容之一，有利于進(jìn)一步降低群眾用藥負(fù)擔(dān)。

    今年6月23日，備受社會(huì)關(guān)注的第五批國家藥品集中帶量采購在上海開標(biāo)。

    當(dāng)晚，恒瑞醫(yī)藥公告，公司產(chǎn)品奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液擬中標(biāo)本次集中采購。與此同時(shí)，公司參加投標(biāo)的碘克沙醇注射液及格隆溴銨注射液未中標(biāo)。

    據(jù)披露，未中標(biāo)的2個(gè)產(chǎn)品 ，2020年度銷售金額合計(jì)為18.73億元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的6.75%。今年一季度，合計(jì)銷售額為4.91億元，占公司一季度營業(yè)收入的比例為7.09%。

    備受關(guān)注的是碘克沙醇注射液，2020年P(guān)DB數(shù)據(jù)庫的樣本醫(yī)院中，碘克沙醇銷售額14.89億元。其中，恒瑞醫(yī)藥的占比達(dá)57.98%，是這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里市場占有率最高的產(chǎn)品。

    2020年，恒瑞醫(yī)藥造影劑營業(yè)收入36.30億元，毛利率達(dá)72.41%.

    顯然，產(chǎn)品未中標(biāo)，對(duì)未來的銷售將產(chǎn)生不利影響。恒瑞醫(yī)藥亦坦陳，未中標(biāo)會(huì)在一定程度上影響產(chǎn)品銷售，但不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

    麻醉藥也是恒瑞醫(yī)藥的重要產(chǎn)品線。2018年12月，第一次“4+7” 集采試點(diǎn)啟動(dòng)，臨床主流的麻醉藥之一鹽酸右美托咪定注射液被納入。

    2009年，恒瑞醫(yī)藥率先在中國市場推出仿制藥鹽酸右美托咪定注射液，此后，銷量一直領(lǐng)先。2018年，這款藥的銷售額市占率高達(dá)81%。

    在2018年的集采試點(diǎn)時(shí)，恒瑞醫(yī)藥的這款藥未通過一致性評(píng)價(jià)。揚(yáng)子江藥業(yè)作為當(dāng)時(shí)唯一的過評(píng)品種順利中標(biāo)。2019年，揚(yáng)子江藥業(yè)這款藥的市場份額為36%，恒瑞醫(yī)藥則下降至51%。

    藥品中標(biāo)集采是否也是重大利好？恒瑞醫(yī)藥公告稱，采購周期中，醫(yī)療機(jī)構(gòu)將優(yōu)先使用本次藥品集中采購中選藥品，并確保完成約定采購量。但是，公司本次6個(gè)產(chǎn)品擬中選價(jià)格與原中標(biāo)價(jià)格相比有較大幅度下降，可能對(duì)銷售業(yè)績?cè)斐梢欢▔毫Α?/p>

    與普通藥企產(chǎn)品中標(biāo)集采可以迅速提高市場份額不同，恒瑞醫(yī)藥的中標(biāo)藥品市占率原本就較高，中標(biāo)后，市占率可能不會(huì)有大幅提升，但售價(jià)下降對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生壓力。但是，如果沒有中標(biāo)，則會(huì)損失不少市場份額。因此，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)陷入藥品集采困局，無論是否中標(biāo)，都將其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不小的壓力。

    已有7個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市

    恒瑞醫(yī)藥的集采困局如何破？“解藥”或要靠新藥。

    近年來，恒瑞醫(yī)藥的經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊儆蟹啪徾E象。

    2019年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入232.89億元，同比增長33.70%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）53.28億元，同比增長31.05%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為49.79億元，同比增長30.94%。

    2020年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為277.35億元，同比增長19.09%，凈利潤、扣非凈利潤分別為63.28億元、59.61億元，同比增長18.78%、19.73%，三個(gè)指標(biāo)的同比增速均明顯放緩。

    今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為69.29億元，同比增長25.37%，增速低于去年四季度的31.18%。凈利潤、扣非凈利潤分別為14.97億元、14.71億元，同比增長13.77%、15.27%，二者的同比增速也明顯低于去年四季度。

    恒瑞醫(yī)藥最大優(yōu)勢在于創(chuàng)新藥。公開資料顯示，截至目前，公司已有7個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市，即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖和氟唑帕利。除此之外，公司在研創(chuàng)新藥儲(chǔ)備較為豐富。截至今年1月底，瑞格列�。―PP-4抑制劑）、海曲泊帕（TPOR激動(dòng)劑）、法米替尼（多靶點(diǎn)TKI）等多個(gè)重磅藥物已處于3期臨床階段，未來幾年將有望陸續(xù)上市。

    為了支持創(chuàng)新藥研發(fā)，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入不斷加碼。2018年至2020年，公司研發(fā)投入分別為26.70億元、38.96億元、49.89億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的15.33%、16.73%、17.99%，占比也在不斷上升不僅如此，公司研發(fā)投入全部費(fèi)用化。

    幾年前，恒瑞醫(yī)藥就開始向創(chuàng)新藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。曾經(jīng)，中國處于仿制藥時(shí)代，恒瑞醫(yī)藥就已早早布局，如今，中國進(jìn)入創(chuàng)新藥時(shí)代，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新成果已有不少，開始進(jìn)入收獲期。

    面對(duì)藥品集采之困，恒瑞醫(yī)藥重點(diǎn)發(fā)力創(chuàng)新藥及高端仿制藥，或是一條出路。

    不過，目前，恒瑞醫(yī)藥的收入主要來源仍然是仿制藥。創(chuàng)新藥方面，投入大，新藥市場開拓的成本較高。

    公開消息稱，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥，部分并未直接傳遞到患者手中，而是集中在藥店層面銷售，并未直接進(jìn)入醫(yī)院。

    從這些方面看，推動(dòng)創(chuàng)新藥良性循環(huán)，成為收入的主要來源，恒瑞醫(yī)藥還有一段路要走。

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責(zé)編：ZB