掌門教育盈利難期擬赴美上市   兩年融資47.8億投47.5億營銷

    ●長江商報(bào)記者 曹雪嬌

    監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇、融資環(huán)境收緊，重壓之下，在線教育機(jī)構(gòu)掌門教育向IPO發(fā)起沖刺。

    5月19日，掌門教育向紐交所遞交招股書，計(jì)劃在美完成IPO。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團(tuán)、富途控股、老虎證券、雪球、麥格理資本為其承銷商。若順利完成上市，掌門教育將成為國內(nèi)首家1對(duì)1學(xué)科輔導(dǎo)在線教育上市公司。

    與大部分在線教育企業(yè)相同，掌門教育目前仍在燒錢搶市場階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2019-2020年，在融資超47.8億元的情況下，掌門教育仍虧損25.2億元，兩年的營銷費(fèi)用約為47.5億元，占其營業(yè)總費(fèi)用的比例在80%以上，幾乎是近兩年融資之和。

    一季度虧損額接近去年全年一半

    2005年，掌門教育前身狀元俱樂部在深圳成立，彼時(shí)，公司業(yè)務(wù)以線下培訓(xùn)為主。2009年，公司更名為掌門教育，2014年，掌門教育正式向在線教育運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型。目前，掌門教育的核心課程包括掌門1對(duì)1在線課程及K12小班課。據(jù)了解，K12小班課學(xué)生人數(shù)通常不超過25人，1對(duì)1線上課程是公司主要的收入來源。

    長江商報(bào)記者了解到，線上1對(duì)1課程并非掌門教育獨(dú)有課程。在各大教育機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型線上初期，包括猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、學(xué)霸君等教育機(jī)構(gòu)都曾力推1對(duì)1線上課。但由于線上推廣成本持續(xù)走高，且教師成本相對(duì)更高，很多在線1對(duì)1教育機(jī)構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)盈利。因此，在沒有后續(xù)資金進(jìn)入的情況下，在線1對(duì)1課程最終被不少教育機(jī)構(gòu)放棄。而掌門教育成為為數(shù)不多在1對(duì)1在線教育市場堅(jiān)持下來的企業(yè)之一。

    不過，熬過眾多對(duì)手后，掌門教育的一對(duì)一課程與小班課能挑起公司盈利的大梁嗎？

    據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以總賬單計(jì)算，掌門教育自2017年起一直是國內(nèi)最大的K12一對(duì)一課外輔導(dǎo)服務(wù)商。截至2020年，公司的市場份額約達(dá)到31.9%，旗下一對(duì)一課程學(xué)會(huì)注冊(cè)數(shù)量為54.48萬人，同比增長43.2%。其中，年度學(xué)生留存率超過80%，超50%新客來自老客介紹。今年一季度，掌門教育一對(duì)一在線課程與K12小班課付費(fèi)學(xué)生人數(shù)分別達(dá)到13.36萬人次和29.44萬人次，同比分別增長52.2%和222.6%。

    擁有足夠的市場份額后，掌門教育開始提高課程單價(jià)。招股書中，掌門教育表示，公司通常每六個(gè)月提高一次一對(duì)一課程費(fèi)用。2019年至2020年，標(biāo)準(zhǔn)一對(duì)一課程每課時(shí)的平均課程費(fèi)用約增長3.6%，今年一季度，該課程費(fèi)用再度提升約1.3%。

    但即使在學(xué)生數(shù)量持續(xù)上升、課程費(fèi)用不斷提高的情況下，掌門教育依然難逃虧損的命運(yùn)。數(shù)據(jù)顯示，2019-2020年，其營收從26.69億元增長至40.18億元，同比增幅達(dá)50.6%。其中，一對(duì)一課程帶來的收入分別占比94.0%、93.1%。同期，掌門教育分別虧損15.04億元和10.12億元，兩年合計(jì)虧損25.16億元。

    今年一季度，在付費(fèi)學(xué)生人數(shù)大幅增長的情況下，掌門教育的營業(yè)收入為13.46億元，同比增長19.86%；對(duì)應(yīng)的凈利潤虧損4.97億元，與去年同期的虧損203萬元相比擴(kuò)大243倍，接近2020年全年虧損金額的一半。

    兩年銷售費(fèi)用合計(jì)達(dá)47.49億

    高昂的獲客成本是在線教育普遍面臨的難題。從成本結(jié)構(gòu)來看，銷售費(fèi)用也是掌門教育主要的費(fèi)用支出。

    招股書顯示，2019-2020年，公司的銷售及營銷費(fèi)用分別為21.72億元和25.77億元，兩年合計(jì)為47.49億元，在當(dāng)期總運(yùn)營費(fèi)用中占比達(dá)到83.23%。

    據(jù)天眼查APP顯示，2014年至今，掌門教育先后完成了8輪融資。其中，僅2019年和2020年，掌門教育的融資金額分別為3.5億美元和超4億美元，兩年合計(jì)融資超7.5億美元，合約47.76億元人民幣。相當(dāng)于公司近兩年所獲融資全部用來營銷推廣，同時(shí)也說明了公司運(yùn)營對(duì)融資的依賴性較強(qiáng)。

    同期，公司的研發(fā)費(fèi)用、一般及行政開支兩年的合計(jì)金額分別為5.55億元和4.01億元，在同期總費(fèi)用中占比分別為9.73%和7.03%。

    今年一季度，掌門教育的銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、行政開支分別為9.09億元、1.13億元和1.01億元，同比分別增長94.76%、61.78%和41.90%，三項(xiàng)費(fèi)用繼續(xù)高速增長。

    此外，受一對(duì)一教學(xué)模式影響，教師薪酬也是掌門教育的主要成本之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年一季度，掌門教育的教師課時(shí)費(fèi)分別為15.45億元、20.81億元和7.04億元，在公司收入成本中的占比分別為57.9%、51.8%和52.3%。

    不過，掌門教育所面臨的問題還不止于此。今年以來，在線教育行業(yè)經(jīng)歷市場噴井后開始降溫。一方面，教育部針對(duì)在線教育行業(yè)亂象嚴(yán)加監(jiān)管的態(tài)度愈發(fā)明朗；另一方面，在線教育融資環(huán)境也逐漸收緊。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前兩月，K12教育領(lǐng)域僅發(fā)生一起融資事件，較去年同期減少5起，融資金額也下降超80%。

    對(duì)此，德邦證券分析師花小偉認(rèn)為，新規(guī)下在線教育需要辦學(xué)許可，即對(duì)在線教育行業(yè)的準(zhǔn)入要求有所提升，并強(qiáng)調(diào)與互聯(lián)網(wǎng)安全管理、外籍人員的管理。預(yù)計(jì)新規(guī)下長期利好在線教育的競爭格局，規(guī)范行業(yè)競爭。

    但作為一對(duì)一在線教育市場份額最大的企業(yè)，掌門教育無論能否實(shí)現(xiàn)上市，監(jiān)管大考都難以避免。

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責(zé)編：ZB