湯臣倍健上市10年毛利率穩(wěn)超60% 業(yè)績創(chuàng)新高股價兩月上漲55.7%

長江商報消息 ●長江商報記者 曹雪嬌

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不經(jīng)歷危機就不會有抗體，每道坎都給湯臣倍健帶來了改變的機會。

——湯臣倍健董事長梁允超

繼去年經(jīng)營業(yè)績恢復增長后，A股保健品龍頭湯臣倍�。�300146.SZ）得到不少投資者認可。

長江商報記者注意到，進入3月以來，湯臣倍健股價不斷上漲，多次刷新歷史紀錄。截至5月21日下午收盤，湯臣倍健報價35.65元/股，與3月首個交易日相比累計漲幅超過55.7%，公司總市值達606億元。

從湯臣倍健披露的財務狀況看，2020年，由于Life-Space品牌拿下國內(nèi)藥店上市批文后開始積極鋪貨，收購LSG所帶來的商譽減值風險部分出清，公司經(jīng)營重回正軌。2020年，湯臣倍健營業(yè)收入60.95億元，同比增長15.83%；實現(xiàn)凈利潤15.24億元，扭虧為盈，并創(chuàng)下新高。截至今年一季度末，湯臣倍健因收購LSG所導致的合并報表商譽賬面價值為12.11億元。

值得一提的是，自2010年上市以來，湯臣倍健的盈利能力一直很穩(wěn)定，包括造成巨額虧損的2019年在內(nèi)，湯臣倍健的銷售毛利率均保持在60%以上。

經(jīng)營業(yè)績扭虧后繼續(xù)高增

“不經(jīng)歷危機就不會有抗體，每道坎都給湯臣倍健帶來了改變的機會�！睖�臣倍健董事長梁允超在2020年致股東信上這樣講道。從目前的經(jīng)營看，湯臣倍健正逐漸走出因收購LSG所帶來的的業(yè)績陰霾。

湯臣倍健創(chuàng)立于1995年10月，2002年系統(tǒng)地將膳食營養(yǎng)補充劑引入中國非直銷領域后，迅速成長為中國膳食營養(yǎng)補充劑領導品牌和標桿企業(yè)。2010年12月，湯臣倍健在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。

上市后，湯臣倍健的經(jīng)營業(yè)績幾乎一直穩(wěn)步上升。2018年，湯臣倍健的營業(yè)收入、凈利潤分別達到43.51億元和10.02億元，與2010年上市當年相比，分別增長了11.6倍和9.9倍。

2018年，為豐富公司的產(chǎn)品線、增強盈利能力，湯臣倍健斥資35.14億元收購澳洲保健品公司Life-Space Group Pty Ltd(以下簡稱為“LSG”)。據(jù)了解，LSG主要從事益生菌產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，擁有主打孕嬰可食用的益生菌固體飲料品牌“Life-Space”。

不過，由于新《電商法》的出臺，Life-Space以代購為主要流通渠道的澳洲業(yè)務業(yè)績受損，加上產(chǎn)品未拿到能在國內(nèi)藥店上市的相關批文，湯臣倍健2019年對LSG形成的商譽進行減值測試后，計提商譽減值準備10.09億元，同時計提無形資產(chǎn)減值準備5.62億元，并轉銷延遞所得稅負債1.69億元。受此影響，2019年，湯臣倍健上市后首次虧損3.56億元，但同時也部分出清風險。

2020年1月，Life-Space拿到保健食品注冊批文，開始按計劃在藥店、母嬰店進行鋪貨，同時積極布局澳洲方面的跨境電商。2020年，Life-Space國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.32億，同比增長2.3%；海外LSG錄得收入5.67億元，同比增長23.94%。

隨著并購項目重啟，湯臣倍健也一改之前的虧損，業(yè)績開始好轉。2020年和2021年一季度，湯臣倍健的營業(yè)收入分別為60.95億元和22.23億元，同比分別增長15.83%和48.66%；凈利潤分別為15.24億元和8.16億元，同比分別增長528.29%和52.70%。

二級市場上，湯臣倍健股價在2019年報披露期間經(jīng)歷短暫低迷，但隨著去年業(yè)績改善平穩(wěn)回升，并在年報披露后開始快速上漲。截至5月21日收盤，湯臣倍健股價為35.65元/股，較3月1日收盤價22.89元/股累計約上漲55.7%。與此同時，湯臣倍健總市值達606億元，突破600億門檻。

不過，截至今年一季度末，湯臣倍健因收購LSG所導致的合并報表商譽賬面價值為12.11億元，因此，若LSG未來在澳洲市場的經(jīng)營狀況或“Life-Space”中國市場業(yè)務推廣不達預期，公司仍面臨商譽減值風險。

線上收入連續(xù)三年雙位數(shù)增長

長江商記者注意到，推進線上渠道建設是湯臣倍健短短一年重回業(yè)績增長的重要原因。

2017年，湯臣倍健提出電商品牌化戰(zhàn)略，首次推出電商渠道專供品，與旗下運動營養(yǎng)品牌“健樂多”、合資品牌“自然之寶”、“美瑞克斯”多品牌共同發(fā)力，搶占更多線上份額。

2018年，湯臣倍健進一步針對年輕群體打造線上品牌矩陣，推出YEP系列普通食品，并通過展開IP跨界、藝術跨界、趣味營銷等方式，針對細分人群展開精準營銷。而經(jīng)過兩年的布局后，湯臣倍健電商渠道建設效果初顯。2018年，公司線上渠道收入占境內(nèi)收入的兩成左右，扣除健之寶業(yè)務之外，線上渠道收入同比增長超45%。

2019年，湯臣倍健進一步拓展社交電商、內(nèi)容電商等領域。不過，由于電商政策變化、電商平臺競爭格局等原因，2019年線上渠道收入增速放緩至17%。

2020年，湯臣倍健開拓新的跨境電商平臺，并初步完成了電商業(yè)務、功能食品、OTC業(yè)務的戰(zhàn)略架構的調(diào)整和搭建。在電商業(yè)務上形成以廣州麥優(yōu)和廣東佰悅為境內(nèi)電商渠道的兩大主要運營主體。在更專業(yè)的團隊推進下，2020年，湯臣倍健線上渠道收入同比增長62.77%，為近三年最高，同時，在境內(nèi)的收入占比由前兩年的兩成左右提升至近三成。

不過，線上渠道雖增長較快，但毛利率水平相對偏低。2020年，公司線上收入占比提高后，整體銷售毛利較之前下降近3個百分點至62.82%，是2010年上市后銷售毛利率最低的一次。這意味著，2010年上市以來，公司的銷售毛利率一直高于60%。

此外，電商品牌化戰(zhàn)略的真正落地也需要真金白銀的投入。長江商報記者梳理湯臣倍健財報發(fā)現(xiàn)，自上市以來，公司的銷售費用一直較高，在同期營收中占比基本在25%左右。

加強線上推廣后，湯臣倍健原本就已處于高位的銷售費用繼續(xù)攀升。2017-2020年，公司的銷售費用分別為9.73億元、12.80億元、16.50億元和18.18億元，同比分別增長52.35%、31.52%、28.93%和10.18%。同時，在同期營收中的占比也提升至30%左右。

責編：ZB