衛(wèi)龍赴港上市估值達(dá)700億   九成收入靠線(xiàn)下辣條產(chǎn)品或成食安隱患

    ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

    作為辣條界的“扛把子”，衛(wèi)龍食品憑借5毛錢(qián)一包的“國(guó)民食品”，創(chuàng)下了10年狂賺500億元的神話(huà)。

    5月12日，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（下稱(chēng)“衛(wèi)龍”或“衛(wèi)龍辣條”）向港交所遞交了招股書(shū)，即將在香港上市，由摩根士丹利、中金和瑞銀共同保薦。

    值得一提的是，在衛(wèi)龍?zhí)峤徽泄蓵?shū)之前，它剛剛完成了5.9億美元Pre-IPO輪融資，投資陣容堪稱(chēng)豪華。這也是衛(wèi)龍成立20多年來(lái)首次公開(kāi)融資。融資完成后，衛(wèi)龍估值達(dá)700億元，超過(guò)洽洽、三只松鼠、良品鋪?zhàn)邮兄悼偤汀?/p>

    成立22年的衛(wèi)龍，已經(jīng)在消費(fèi)者心中與辣條畫(huà)上等號(hào)，被貼上“5毛錢(qián)吃出的上市公司”等標(biāo)簽。辣條也成就了衛(wèi)龍，2020年公司銷(xiāo)售收入41.2億元，凈利潤(rùn)達(dá)8.18億元。

    不過(guò)，即使衛(wèi)龍坐穩(wěn)辣條界老大的寶座，并受到資本青睞，也并不意味著衛(wèi)龍就可以安枕而臥。如今，越來(lái)越多的公司進(jìn)入休閑食品賽道，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。辣條食品因重油重鹽重辣的特點(diǎn)，也讓外界將其列入“垃圾食品”范疇。

    就上市的原因、辣條行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)狀以及接下來(lái)衛(wèi)龍能否會(huì)通過(guò)發(fā)力其他零食品類(lèi)，挖掘出“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”？上周，長(zhǎng)江商報(bào)記者向衛(wèi)龍方面發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未回復(fù)。

    賣(mài)辣條年入41億毛利率高達(dá)38%

    創(chuàng)立于1999年的衛(wèi)龍，早已經(jīng)把辣條這個(gè)別人眼中的“小生意”，做成了大生意。日前，衛(wèi)龍正式向港交所提交上市申請(qǐng)，正式啟動(dòng)IPO，這意味著，“辣條第一股”或?qū)⒄Q生。

    根據(jù)衛(wèi)龍招股說(shuō)明書(shū)，衛(wèi)龍為中國(guó)最大的辣味休閑食品企業(yè)，總市場(chǎng)份額達(dá)到5.7%，按零售額計(jì)是排在第二名企業(yè)的3.8倍，另外，其調(diào)味面制品和辣味休閑蔬菜制品的市場(chǎng)份額均排名第一。

    值得一提的是，今年5月初 ，衛(wèi)龍完成Pre-IPO輪融資，由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金等跟投，投后估值高達(dá)700億元，超過(guò)了三只松鼠、恰恰、良品鋪?zhàn)邮兄档目偤�。這是衛(wèi)龍首次引進(jìn)外部資本，也是其上市前唯一一輪融資。

    業(yè)績(jī)方面，作為中國(guó)頗具影響力的辣味休閑食品企業(yè)，衛(wèi)龍營(yíng)收增長(zhǎng)堪稱(chēng)強(qiáng)勁。招股書(shū)顯示，2018-2020年，公司總收入分別為27.52億元、33.85億元及41.2億元，這三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.4%；公司凈利潤(rùn)分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，年利潤(rùn)率在2020年達(dá)到19.9%。

    目前，衛(wèi)龍的營(yíng)收主要來(lái)自三大類(lèi)：調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，辣條是衛(wèi)龍主要的收入來(lái)源，2018年到2020年，收入分別為21.62億元、24.75億元和26.9億元，占總收入的7成左右。

    從銷(xiāo)量上看，2018-2020年，衛(wèi)龍分別銷(xiāo)售了15.55萬(wàn)噸、17.33萬(wàn)噸和17.95萬(wàn)噸的辣條。也就是說(shuō)，衛(wèi)龍2020年平均每天賣(mài)出約490噸辣條。據(jù)悉，這些辣條銷(xiāo)往全國(guó)各地，衛(wèi)龍把銷(xiāo)售區(qū)域分為華東、華中、華北、華南，西南和西北地區(qū)。

    需要注意的是，辣條在公司總收入中的占比正在下降，從2018年的78.6%下降到2020年的65.3%。相應(yīng)的，蔬菜制品占營(yíng)收的比重正在上升。2018-2020年，蔬菜制品的年收入分別為2.98億元、6.65億元和11.68億元，占比從2018年的10.8%上升到2020年的28.3%。

    招股書(shū)顯示，衛(wèi)龍的蔬菜制品定價(jià)更高，平均售價(jià)是辣條的兩倍左右，毛利率也是三類(lèi)產(chǎn)品中最高的，2020年毛利率達(dá)到39.3%。通過(guò)提升蔬菜制品在公司銷(xiāo)售的比重，衛(wèi)龍讓整體毛利率有所提升，由2018年的34.7%上漲到2020年的38%。

    此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者還注意到，雖然公司每天會(huì)賣(mài)很多辣條，但衛(wèi)龍辣條的銷(xiāo)量增速卻在下降。2019年，衛(wèi)龍辣條銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)11.4%，2020年下降至3.6%左右，其中包含有疫情的影響。

    業(yè)內(nèi)人士表示，和多品類(lèi)發(fā)展的零食企業(yè)相比，衛(wèi)龍的產(chǎn)品和收入來(lái)源相對(duì)單一，由于賺錢(qián)大頭還是要靠辣條，對(duì)于想上市的衛(wèi)龍來(lái)說(shuō)，如何改善自己的產(chǎn)品組合，給資本市場(chǎng)以信心，這是要跨過(guò)的坎。

    九成銷(xiāo)量靠線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商

    和眾多休閑零食品牌看重電商渠道不同，衛(wèi)龍十分依賴(lài)線(xiàn)下渠道，其收入9成以上來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商渠道。

    根據(jù)招股書(shū)，2018年-2020年，衛(wèi)龍向線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售分別占公司收入的91.6%、92.6%及90.7%，向在線(xiàn)經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售分別僅占總收入的4.5%、4.2%及5.6%。

    截至2020年12月31日，衛(wèi)龍簽約了1900余家經(jīng)銷(xiāo)商，覆蓋超過(guò)57萬(wàn)個(gè)零售終端網(wǎng)點(diǎn)，其中約70%的零售終端網(wǎng)點(diǎn)位于低線(xiàn)城市，截至2020年末，衛(wèi)龍線(xiàn)上的經(jīng)銷(xiāo)商只有22家。

    此外，值得注意的是，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量龐大的衛(wèi)龍，還曾發(fā)生過(guò)“二選一”風(fēng)波。2019年3月份，有消息稱(chēng)，衛(wèi)龍對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商下發(fā)通知，要求經(jīng)銷(xiāo)商二選一：代理了衛(wèi)龍的產(chǎn)品，就不能代理其他品牌產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)有法律人士表示，要求經(jīng)銷(xiāo)商二選一，有可能構(gòu)成壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。

    另一方面，提到辣條，大眾對(duì)其的印象普遍停留在不健康食品的范疇，一直以來(lái)，關(guān)于辣條所用油脂品質(zhì)參差不全、不易監(jiān)控、生產(chǎn)環(huán)境不衛(wèi)生等問(wèn)題在行業(yè)里備受爭(zhēng)議。

    其實(shí)，衛(wèi)龍也曾有過(guò)“前科”。2018年，湖北食品藥品監(jiān)督管理局曾發(fā)布公告稱(chēng)，衛(wèi)龍多款產(chǎn)品被檢出違規(guī)使用添加劑，但衛(wèi)龍卻稱(chēng)其遵循河南地方標(biāo)準(zhǔn)，引發(fā)不小爭(zhēng)議。一直到2019年12月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局終于對(duì)辣條類(lèi)食品統(tǒng)一了生產(chǎn)許可管理標(biāo)準(zhǔn)。

    此次衛(wèi)龍招股書(shū)中，也對(duì)產(chǎn)品成分、生產(chǎn)流程、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)做了詳細(xì)闡述。雖然如此，衛(wèi)龍需要面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，辣條市場(chǎng)極度分散、魚(yú)龍混雜，仿冒品牌、劣質(zhì)品牌所生產(chǎn)的不合格產(chǎn)品，將會(huì)不斷傷害辣條產(chǎn)品岌岌可危的形象。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者在黑貓投訴上搜索衛(wèi)龍看到，截至2021年5月13日，衛(wèi)龍食品共接到101起投訴，投訴原因集中在吃出異物、變質(zhì)等食品安全問(wèn)題。特別在最近一個(gè)月中，關(guān)于食品變質(zhì)、包裝袋漏氣等投訴增多，雖然衛(wèi)龍官方及時(shí)安排專(zhuān)人處理，但這也難掩其食品安全問(wèn)題。

    對(duì)此，衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵?shū)中做了風(fēng)險(xiǎn)提示，食品安全很大一部分取決于質(zhì)量保證系統(tǒng)的有效性，任何實(shí)際或潛在的食品安全問(wèn)題、污染問(wèn)題、產(chǎn)品腐敗等問(wèn)題都將影響到衛(wèi)龍的品牌和聲譽(yù)。

    “衛(wèi)龍?jiān)谡麄�(gè)辣條行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)、渠道話(huà)語(yǔ)權(quán)，在服務(wù)體系、新生代客戶(hù)粘性，以及產(chǎn)品創(chuàng)新上都做得不錯(cuò)，但并不是高枕無(wú)憂(yōu)。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)記者表示，“衛(wèi)龍需要進(jìn)行‘五多’戰(zhàn)略布局，即多品牌、多品類(lèi)、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群的布局，這樣它的整個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)更低，護(hù)城河才會(huì)更寬更深”。

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