國際醫(yī)學(xué)兩年虧12億市值反虛增至400億   實控人劉建申低價攬入增發(fā)股份賺20億

    ●長江商報記者 李順

    國際醫(yī)學(xué)（000516.SZ）股價持續(xù)被炒刷出新高。

    由于業(yè)務(wù)涉及醫(yī)美、輔助生殖等概念，國際醫(yī)學(xué)股價從4元增至最高18元，增長約3.5倍，市值達到400億元，市凈率6.89倍，但似乎還將創(chuàng)新高。

    國際醫(yī)學(xué)實控人劉建申經(jīng)營保健品起家，2003年耗資約0.84億元合計收購解放A23.11%獲得其控股權(quán)，由此進入資本市場。今年1月底旗下世紀(jì)新元折價81%以3.28元每股全額認(rèn)購10億元增發(fā)股份。如今劉建申持股總市值達84億元，相對于原始成本增值超14倍，僅剛認(rèn)購增發(fā)股份賺得約20億。

    而目前國際醫(yī)學(xué)主要運營西安高新醫(yī)院、中心醫(yī)院、商洛醫(yī)院三家醫(yī)院，不少分析人士認(rèn)為在投資者過高預(yù)期下，400億元的估值已顯得虛高。

    國際醫(yī)學(xué)加速布局連鎖醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，雖然前景廣闊，但資金需求巨大，目前長期借款41.75億元，負(fù)債率達到54.13%，債務(wù)或?qū)⒅萍s公司的擴張步伐。

    年內(nèi)股價增3.5倍

    國際醫(yī)學(xué)股價正不斷創(chuàng)出新高。

    國際醫(yī)學(xué)股價從去年6月的4元每股左右增長至目前的最高超過18元每股，年內(nèi)增長約3.5倍，而市值從78.84億元增至最高約410億元（年初增發(fā)3.05億股），市值增長4.20倍。

    股價大漲，主要是近兩年國際醫(yī)學(xué)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)美、輔助生殖業(yè)務(wù)成為A股市場上關(guān)注的焦點，投資者預(yù)期大幅提高。

    由國際醫(yī)學(xué)與阿里健康合作打造的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，自2019年4月2日開通網(wǎng)絡(luò)診療服務(wù)；輔助生殖醫(yī)學(xué)項目于2019年初獲得衛(wèi)生主管部門批準(zhǔn)，開始為期一年的試運行，目前已正式開展夫精人工授精（IUI）業(yè)務(wù)，待獲得衛(wèi)生主管部門批復(fù)后將開展試管嬰兒（IVF）業(yè)務(wù)；在醫(yī)美方面，國際醫(yī)學(xué)所屬中心醫(yī)院整合整形外科、美容外科、頜面外科、皮膚科等科室組建整形醫(yī)院。

    3月末時，明星基金經(jīng)理張坤調(diào)研國際醫(yī)學(xué)的消息公布后，國際醫(yī)學(xué)股價更是加速上漲，但上述籌劃業(yè)務(wù)均處于培育初期，并未給國際醫(yī)學(xué)貢獻較大業(yè)績增量。

    目前國際醫(yī)學(xué)主要運營西安高新醫(yī)院、中心醫(yī)院、商洛醫(yī)院三家醫(yī)院，其中高新醫(yī)院凈利潤在1億元以上，去年疫情影響下滑至0.61億元，中心醫(yī)院2019年投入使用，去年凈利0.53億元，商洛醫(yī)院今年才開業(yè)。

    整體來看，從2018年剝離百貨業(yè)務(wù)后，由于國際醫(yī)學(xué)其他醫(yī)院仍在建設(shè)中，所以一直處于虧損中。2019年至2021年一季度扣非凈利分別虧損4.69億元、6.48億元、1.3億元，近兩年時間虧損12.47億元。去年公司7.8億元出售漢氏聯(lián)合3400萬股股份，當(dāng)期投資收益7.39億元，才扭虧。

    國際醫(yī)學(xué)加速新建康復(fù)醫(yī)院等醫(yī)療項目，截至今年一季度在建工程23.49億元，即使今年2月完成增發(fā)募資10億元補充流動資金和償還銀行貸款，但公司的負(fù)債率仍然很高。近兩年財務(wù)費用大幅增長，2019年和2020年達到0.42億元、1.52億元，也拖累了凈利。

    目前國際醫(yī)學(xué)凈資產(chǎn)約58億元，市凈率6.89倍，靜態(tài)市盈率更是高達880倍，在運營民營醫(yī)院的上市公司中估值都顯得很高。

    有投行分析人士認(rèn)為，作為民營三甲醫(yī)院上市公司，國際醫(yī)學(xué)可以更有效在醫(yī)院場景推廣輔助生殖、保健醫(yī)療、美容醫(yī)療、康復(fù)醫(yī)養(yǎng)等前景廣闊的項目，實現(xiàn)盈利增長。但相對于愛爾眼科這樣的體外運作成熟再轉(zhuǎn)回體內(nèi)實現(xiàn)高速擴張，國際醫(yī)學(xué)自建擴張所需資金龐大并且周期過長，目前在投資者過高預(yù)期下，400億元估值虛高，或已透支未來成長空間。

    低價全額認(rèn)購增發(fā)股份劉建申賺20億

    股價上漲市值飆升讓實控人劉建申賺得盆滿缽滿。

    公開資料顯示，實控人劉建申曾經(jīng)營保健品、藥品業(yè)務(wù)，“一枝劉”為20世紀(jì)90年代熱銷的保健品，劉建申2000年參與建設(shè)投資國內(nèi)首家民營三甲醫(yī)院高新醫(yī)院，2002年和2003年，劉建申通過高新醫(yī)院耗資約0.84億元合計收購解放A23.11%獲得其控股權(quán)，由此進入資本市場。

    2018年國際醫(yī)學(xué)以33.62億元出售原有百貨業(yè)務(wù)開元商業(yè)100%股份后，為解決因醫(yī)療主業(yè)快速發(fā)展而產(chǎn)生的營運資金需求，今年1月底國際醫(yī)學(xué)完成募集資金總額10億元，全部由世紀(jì)新元以現(xiàn)金方式認(rèn)購，陜西世紀(jì)新元及其一致行動人合計持有上市公司由5.62億股增至8.67億股股份，占比從28.53%增至38.10%。

    上述增發(fā)股價為3.28元，而目前股價達17.6元每股，僅此增發(fā)劉建申賺得約20億元。整體來看，劉建申增持后持股比例從16.43%增至21.04%，以目前持股市值計算約84億元，相對于其投入的約5.44億元原始成本增值超14倍。

    并且劉建申旗下申華控股能源項目、交通項目、地產(chǎn)高新技術(shù)項目眾多，正慢慢注入上市公司套現(xiàn)。

    除了2011年10月高新醫(yī)院作價2.97億元被注入上市公司，2018年劉建申將旗下圣心醫(yī)療（主要為中心醫(yī)院資產(chǎn)）55%股權(quán)溢價99.74%作價1.1億元注入；旗下自在置業(yè)部分商業(yè)及辦公用房的交易價格5000萬元溢價率225.02%，用于開展社區(qū)醫(yī)療、美容整形醫(yī)療和基因工程研發(fā)；去年自在置業(yè)開發(fā)的自在苑小區(qū)28套商品房作價2.39億元賣給上市公司作為醫(yī)療領(lǐng)軍人才專家住宅。

    國際醫(yī)學(xué)擴張迅速。2015年國際醫(yī)學(xué)募資15億元用于中心醫(yī)院建設(shè)，2019年9月中心醫(yī)院開診，商洛醫(yī)院今年3月開診，同時正按三甲標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)康復(fù)醫(yī)院等醫(yī)療項目，稱利用西安高新醫(yī)院前期獨到的“高新模式”運營經(jīng)驗，加速布局連鎖醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

    不過國際醫(yī)學(xué)擴張資金壓力也不小。去年流動比率、速動比率均在0.7左右，今年獲得出售漢氏聯(lián)合7.8億元資金后，截至今年一季度，國際醫(yī)學(xué)貨幣資金17.40億元，同時短期借款3.44億元、長期借款41.75億元，負(fù)債率仍達到54.13%。

    視覺中國圖

責(zé)編：ZB