蘇寧易購轉(zhuǎn)型遇挫扣非凈利七年虧160億   張近東受困470億債務(wù)148億賣子求生

    ●長江商報記者 沈右榮

    長江商報記者 吳薇 攝

    “不在零售主賽道的，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍！”2021年蘇寧集團新春團拜會上，張近東下定決心。誰料想，張近東的第一刀會砍得這么猛。

    2月25日，蘇寧帝國的核心資產(chǎn)蘇寧易購（002024.SZ）宣布停牌，公司擬籌劃控制權(quán)變更事項，控股股東、實際控制人張近東及蘇寧電器擬轉(zhuǎn)讓比例20%-25%。

    2月28日晚，蘇寧易購進一步披露，張近東、蘇寧集團、蘇寧電器等與深圳國資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬作價148.18億元向后者轉(zhuǎn)讓23%股權(quán)。

    出乎市場意料的是，本次交易后，深圳國資并未獲取控制權(quán)，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

    30年間，張近東打造了龐大的蘇寧帝國，覆蓋零售、金融、地產(chǎn)三大板塊。但自從2014年來，隨著蘇寧易購大踏步追趕式向電商轉(zhuǎn)型，蘇寧這座大廈運轉(zhuǎn)就不正常，蘇寧系頻頻向蘇寧易購輸血，在維持表面上盈利的同時，助力持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)布局。

    然而，在京東、拼多多、阿里系等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下，身為線下之王的蘇寧易購債臺高筑，經(jīng)營業(yè)績?nèi)找鎽K淡。截至2020年9月底，蘇寧易購債務(wù)已達469.56億元。而蘇寧電器、蘇寧集團自身也深受財務(wù)承壓，無力接濟。

    在向淘寶等質(zhì)押大量股權(quán)之后，面對仍需巨額投入的蘇寧易購，為債務(wù)所困的張近東，無奈選擇大幅出讓蘇寧易購股權(quán)。

    引進戰(zhàn)略投資者，蘇寧易購會得到多大助力？黃光裕聲稱18個月恢復市場地位，電商轉(zhuǎn)型任重道遠，蘇寧易購會有一個什么樣的未來？

    蘇寧易購獲深圳國資148億戰(zhàn)投

    一紙公告正式宣告了蘇寧易購的股權(quán)大變動。

    2月25日，蘇寧易購宣布停牌籌劃控制權(quán)變更事宜。公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器轉(zhuǎn)讓公司20%-25%股權(quán)，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。

    蘇寧易購易主的消息，早在坊間流傳。此前有消息稱，接盤方來自江蘇國企和廣州國企。正在討論的估值范圍大約在80億元至100億元。也有猜測稱，接盤者可能是二股東阿里，亦或是已經(jīng)出獄聲稱要東山 再起的黃光裕，也有可能是擁有地利之便的江蘇國資。沒想到，最終是中國改革開放前沿的深圳國資成了接盤方。

    在市場看來，張近東出讓股權(quán)屬無奈之舉。

    去年7月以來，關(guān)于張近東資金鏈緊張的傳言一直存在，包括蘇寧集團資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經(jīng)違約，民生銀行和建設(shè)銀行已經(jīng)抽貸等。這些消息，蘇寧方面均予以否認。

    雖然蘇寧方面一再否認資金鏈緊繃問題，但在去年12月，這一傳聞得到了間接證實。當月4日，張近東、張康陽父子及南京潤賢企業(yè)管理中心（有限合伙，簡稱“南京潤賢”）將持有的蘇寧集團全部10萬股股權(quán) 質(zhì)押給淘寶，以獲得10億元融資。同日，張近東還將蘇寧置業(yè)6.5萬股股權(quán)質(zhì)押給淘寶。

    2021年度蘇寧集團新春團拜會上，張近東講話中提出“該關(guān)的關(guān)、該砍的砍”，也進一步說明蘇寧集團在進行一場戰(zhàn)線收縮戰(zhàn)，以回籠資金“活下去”。

    如今，張近東出讓蘇寧易購股權(quán)似乎表明，蘇寧集團內(nèi)部已經(jīng)沒有了資金騰挪空間。

    本次交易，對張近東的重要性不言而喻。

    根據(jù)框架協(xié)議，張近東、蘇寧集團、蘇寧電器、西藏信托（蘇寧電器通過信托計劃持股蘇寧易購）合計向深國際控股（深圳）有限公司（簡稱“深國際”）及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（簡稱“鯤鵬資本”）或鯤鵬資本指定投資主體23%股權(quán)。交易價格為6.92元/股，較停牌前一個交易日收盤價7元/股略有折價，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價款為148.18億元。

    本次股權(quán)受讓方深國際，是港股上市上市深圳國際的全資子公司，實際控制人為深圳國資委，間接控制其43%股權(quán)。

    另一受讓方鯤鵬資本的100%權(quán)益由深圳國資委直接間接持有。其是一家以股權(quán)投資管理為主業(yè)的戰(zhàn)略性基金管理平臺，致力于通過母子基金聯(lián)動整合優(yōu)質(zhì)資源，推動深圳市產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化和協(xié)同發(fā)展。

    公告稱，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

    針對上述交易，蘇寧易購稱，有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。深國際等作為產(chǎn)業(yè)投資人，將積極賦能，助力公司發(fā)展，公司將與其在多個方面展開合作。

    值得一提的是，本次股份轉(zhuǎn)讓款將優(yōu)先用于通過增資蘇寧電器等方式來提高轉(zhuǎn)讓方的資本實力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。由此可見，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主要目的之一是緩解張近東債務(wù)壓力。

    扣非凈利連虧七年靠輸血維持

    張近東出讓蘇寧易購股權(quán)，既有自身資金壓力，也有對蘇寧易購無力進一步輸血之感。

    蘇寧易購成立于1990年，由南京一家空調(diào)專營店起家，快速成長為全國性的家電連鎖零售商。截至2019年底，蘇寧易購擁有各類自營門店3630家，零售云加盟店4586家，線下店涵蓋生活廣場、3C電器、超市、母嬰、百貨等各類業(yè)態(tài)，覆蓋城市核心商圈、社區(qū)、農(nóng)村、校園等多級市場，線上擁有蘇寧易購、蘇寧易購天貓旗艦店、小程序、蘇寧拼購、直播等多個入口平臺。

    回望過去，2011年是蘇寧易購的業(yè)績巔峰。當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入938.89億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為48.21億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為46.24億元。

    2013年，無疑是蘇寧易購的轉(zhuǎn)折點。從這一年開始，公司大規(guī)模進行電商轉(zhuǎn)型。也是從這一年起，公司的凈利潤與扣非凈利潤相距甚遠，公司表面上的利潤基本上靠非經(jīng)常性損益來扮靚。

    數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為8.67億元、8.73億元、7.04億元、4.13億元、133.28億元、98.43億元，近兩年的盈利能力似乎在大幅提升。事實是，在這期間，公司的扣非凈利潤分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.11億元。

    扣非凈利潤持續(xù)虧損，表明蘇寧易購的主營業(yè)務(wù)一直不賺錢。

    2020年，蘇寧易購的經(jīng)營業(yè)績更為糟糕。根據(jù)其發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司凈利潤為-39.53億元至-34.53億元，同比下降140.16%至135.08%，扣非凈利潤則為-65.87億元至-60.87億元，再度虧損。

    至此，2014年至2020年，蘇寧易購的扣非凈利潤已連續(xù)虧損七年，累計虧損超過160億元。

    在這期間，蘇寧易購基本上靠變賣資產(chǎn)輸血。

    長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2014年，蘇寧易購將旗下11家門店作價43.42億元轉(zhuǎn)讓，還將蘇寧保理25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇寧電器。當年的非經(jīng)常性損益為21.19億元。

    2015年，公司再度出售14家門店及PPTV股權(quán)。2016年，又將6家供應(yīng)鏈倉儲物業(yè)出售，同時，還將蘇寧電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇寧集團。2015年、2016年，公司投資凈收益分別為16.55億元、14.45億元。

    2017年，公司出售阿里巴巴部分股權(quán)等，當年投資凈收益達43億元。

    最為驚人的是2018年、2019年，其投資凈收益分別達139.91億元、217.91億元。在這期間，公司再度出售阿里巴巴股權(quán)、物流地產(chǎn)項目、蘇寧小店等資產(chǎn)。

    2020年，蘇寧易購繼續(xù)出售資產(chǎn)，包括出售孫公司安慶蘇寧悅城置業(yè)、5家物流項目公司等。

    值得一提的是，上述被蘇寧易購出售的資產(chǎn)，接盤方不少是其關(guān)聯(lián)方，包括蘇寧集團、蘇寧置業(yè)等。

    如今來看，張近東已無力再為蘇寧易購輸血。

    張近東的蘇寧帝國，除了蘇寧集團、蘇寧易購外，還有一個重要平臺就是蘇寧電器。2016年，蘇寧集團曾耗資2.7億歐元收購國際米蘭俱樂部約70%股權(quán)。近期，市場傳出，蘇寧集團正在考慮出售事宜。

    蘇寧電器方面，截至2020年6月底，其總資產(chǎn)超過4000億元，資產(chǎn)負債率為73.81%，比蘇寧易購還要高。蘇寧電器將所持蘇寧易購的股權(quán)進行了質(zhì)押。

    新零售下目標兩年后扭虧

    張近東有一個想法，那就是2022年，蘇寧易購實現(xiàn)扭虧為盈。

    近期，蘇寧易購披露了第四期員工持股計劃。根據(jù)該計劃，蘇寧易購未來三年的業(yè)績目標為，2021年-2023年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入增速分別不低于20%、20.83%、17.24%，扣非凈利潤分別為虧損5億元-10億元、盈利10億元-15億元、盈利不低于30億元。

    目標到2022年，公司將實現(xiàn)扭虧為盈，蘇寧易購為此也做了一些準備。比如，在2020年度的業(yè)績上，公司對資產(chǎn)進行了清理，對包括百貨、母嬰、商超等各項業(yè)務(wù)所形成的長期資產(chǎn)進行了資產(chǎn)減值測試，計提的資產(chǎn)減值準備和投資損失約為20億元。此外，公司還對天天快遞承接的低價值、高虧損的外部業(yè)務(wù)單量計劃進行快速調(diào)整等。

    由此可見，2021年，張近東的想法是，蘇寧易購甩掉包袱輕裝上陣。

    根據(jù)張近東的新戰(zhàn)略，2021年，蘇寧易購的發(fā)展基調(diào)是聚焦、創(chuàng)效。聚焦，就是緊抓蘇寧易購主站、零售云、云網(wǎng)萬店B2B平臺、貓寧四個增長源，重點以零售云和云網(wǎng)萬店這兩大業(yè)務(wù)，加快開放賦能、推動大快消供應(yīng)鏈融合、推進物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。創(chuàng)效，就是以效益為先，圍繞家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及各類費用控制四個利潤點，進行提質(zhì)增效。

    其實，蘇寧易購已經(jīng)擁有較強的競爭優(yōu)勢。

    作為線下零售之王的蘇寧易購，也積極布局了電商業(yè)績，并在積極下沉。2017年，公司推出加盟店新業(yè)態(tài)“零售云”，深耕縣鎮(zhèn)市場，以加盟形式實行一鎮(zhèn)一店、一商圈一店策略。截至2020年6月底，蘇寧零售云門店達5926家。公司稱，2020年，新開門店3201家，在三四級市場樹立了渠道領(lǐng)先優(yōu)勢，越來越多的品牌商選擇加強與零售云合作、發(fā)展下沉市場。2020年，零售云業(yè)務(wù)保持快速增長，預(yù)計全年銷售規(guī)模同比增長超過100%，并實現(xiàn)盈利。

    當然，在線下市場，蘇寧易購的優(yōu)勢更為明顯，這從公司的對供應(yīng)商議價能力可以得到體現(xiàn)。

    截至2020年9月底，蘇寧易購應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為86.53億元，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為486.49億元。這一數(shù)據(jù)說明，公司在渠道供應(yīng)商中擁有較強話語權(quán)。

    不過，蘇寧易購面臨較大的競爭壓力。在電商方面，京東、拼多多均已形成較強的競爭力。作為主營電器零售的蘇寧易購，在銷售渠道布局方面曾走過了一段彎路，在電商方面競爭力大幅落后于京東和拼多多。

    零售商之間也在抱團發(fā)展，除了蘇寧與阿里結(jié)盟外，拼多多入股國美、唯品會收購杉杉集團、物美收購麥德龍中國等。聲稱要東山再起的國美，聯(lián)手拼多多后，其競爭力也不容忽視。

    蘇寧易購試圖模仿拼多多，從三四線城市突圍，不斷進行渠道下沉。這意味著，公司仍需要較大的資金投入，而公司債務(wù)已達469.56億元。

    如果本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利實施，張近東的財務(wù)壓力或?qū)⒋蠓�緩解，蘇寧易購的流動性問題也會解決。不過，面對競爭對手的擠壓，張近東的夢想能否實現(xiàn)仍然是個未知數(shù)。

責編：ZB