天元寵物再闖IPO外協(xié)生產(chǎn)占比7成 研發(fā)費(fèi)率僅1.15%自主品牌偏弱

    ●長江商報(bào)記者 張璐

    伴隨著寵物經(jīng)濟(jì)的興起，寵物行業(yè)企業(yè)也紛紛崛起，沖刺資本市場。

    日前，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第11次審議會議結(jié)果顯示，杭州天元寵物用品股份有限公司（以下簡稱“天元寵物”）首發(fā)獲通過。

    這已是天元寵物第二次沖擊IPO。此次其保薦機(jī)構(gòu)由海通證券更換為中信證券，募集資金由2017年的3.01億元增至5.9億元，增長了近1倍。

    作為國內(nèi)較早進(jìn)入寵物行業(yè)的企業(yè)，天元寵物經(jīng)過十多年的專注與積累，已發(fā)展成為我國目前全品類、大規(guī)模的寵物產(chǎn)品供應(yīng)商，在寵物用品領(lǐng)域內(nèi)具有綜合競爭力。近年來其業(yè)績穩(wěn)定增長，但毛利率已出現(xiàn)下滑。

    備受關(guān)注的是，天元寵物屬于寵物用具的代工廠，采用貼牌模式，外協(xié)加工產(chǎn)品規(guī)模占比7成，顯著高于自主生產(chǎn)產(chǎn)品，并且其9成產(chǎn)品銷售依賴海外市場。去年上半年，其研發(fā)費(fèi)用率為1.15%，低于同行業(yè)可比公司2.01%的研發(fā)費(fèi)用率均值。

    2月17日，就以上公司存在的問題，長江商報(bào)記者向天元寵物發(fā)送采訪函，截止發(fā)稿，對方尚未回復(fù)。

    營收增長毛利率大幅下滑

    歷時八個月，再闖IPO的天元寵物，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)獲得通過。

    資料顯示，天元寵物成立于2003年，主要從事寵物用品的設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、寵物服飾、電子智能寵物用品以及寵物食品等多系列、全品類寵物產(chǎn)品。

    本次IPO，天元寵物擬公開發(fā)行2250萬股，擬募資5.9億元，投向生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目。

    此前，天元寵物已多次沖擊IPO未果。2014年前后，天元寵物曾籌劃上市事宜，后終止上市計(jì)劃。2017年，該公司再次向證監(jiān)會提交了招股書沖擊主板，于2019年被否。2020年7月，天元寵物再次啟動IPO，向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請。此次申請到上會，天元寵物用了8個月的時間。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，天元寵物上市，只是資本市場對寵物行業(yè)賽道高度關(guān)注的一個切面。從近年來寵物行業(yè)融資整體情況來看，寵物行業(yè)正處于投資風(fēng)口。自2015年起，越來越多資本涌入寵物行業(yè)的各個細(xì)分賽道，引領(lǐng)行業(yè)走出“個體戶”時代。

    天眼查顯示，2020年寵物食品相關(guān)企業(yè)新注冊量猛增至少21.71萬家，同比增長231%，目前我國共有37.4萬家寵物食品相關(guān)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2017年全球?qū)櫸锸袌鲆?guī)模超過1654億美元，包含寵物食品和寵物用品在內(nèi)的寵物商品是占比最大的市場。

    受益于境內(nèi)外寵物行業(yè)的快速發(fā)展，天元寵物經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。招股書顯示，2017年至2020年上半年（報(bào)告期），天元寵物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.67億元、8.87億元、10.49億元、5.93億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5896.70萬元、8747.93萬元、8718.40萬元、4021.37萬元。

    不過，長江商報(bào)記者注意到，公司產(chǎn)品的毛利率總體上呈現(xiàn)出下滑趨勢，報(bào)告期，其主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為28.71%、27.08%、27.15%和24.14%。值得關(guān)注的是，在前兩次IPO審核過程中，監(jiān)管均對此予以關(guān)注，要求公司說明在收入增長的情況下，主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的原因。

    對此，天元寵物表示，2020年上半年，受毛利率相對較低的進(jìn)口糧食業(yè)務(wù)收入增長影響，公司整體毛利率略有下降，但寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具等寵物用品毛利率則保持穩(wěn)定。

    外協(xié)生產(chǎn)占比7成存風(fēng)險(xiǎn)

    天元寵物產(chǎn)品以境外市場為主，且主要采用貼牌模式，在國際貿(mào)易形勢下，其未來發(fā)展受到市場關(guān)注。

    招股書顯示，2017年至2020年上半年，天元寵物境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.53%、91.19%、90.94%及72.56%。其客戶主要系境外大型連鎖零售商、專業(yè)寵物產(chǎn)品連鎖店以及線上電商平臺等，產(chǎn)品銷往美國、澳大利亞、德國、日本等幾十個國家和地區(qū)。

    不過，這也為天元寵物未來的發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)。天元寵物坦言，國際貿(mào)易形勢對出口美國業(yè)務(wù)已產(chǎn)生一定影響。

    另一方面，長江商報(bào)記者注意到，天元寵物主要通過銷售貼牌產(chǎn)品的方式進(jìn)入國際寵物市場。除了少數(shù)使用境外子公司歐塞艾的自有品牌外，其大多數(shù)使用客戶所提供的品牌標(biāo)識，當(dāng)前，天元寵物來自自主品牌的收入占比僅10%左右。也就是說，天元寵物是國外企業(yè)的代工廠。

    天元寵物指出，由于各類寵物用品的產(chǎn)品類型規(guī)格眾多、材料工藝差異較大，公司形成了以外協(xié)加工為主，核心產(chǎn)品貓爬架和寵物窩墊產(chǎn)品保留了部分自有產(chǎn)線的生產(chǎn)模式。

    事實(shí)上，在前次IPO中，發(fā)審委對天元寵物關(guān)注的第一個問題便是外協(xié)加工產(chǎn)品規(guī)模顯著高于自主生產(chǎn)產(chǎn)品的原因及合理性，以及是否可持續(xù)。但是兩年時間過去了，天元寵物最新的招股書顯示，其外協(xié)占比不僅沒降下來，而且還上升了。

    根據(jù)公司2018年披露的舊版招股書，2014年至2016年期間，外協(xié)加工產(chǎn)品占主營收入比例約在70%。根據(jù)最新的招股書，2017年至2020年上半年，天元寵物外協(xié)生產(chǎn)占比分別為69.97%、74.37%、72.63%和70.35%，比重仍然很高，甚至小幅上升。

    同時，需要注意的是，天元寵物稱“設(shè)計(jì)研發(fā)”為其核心競爭優(yōu)勢之一，但目前來看，公司研發(fā)投入占同期營業(yè)收入比例遠(yuǎn)低于同行平均值。

    報(bào)告期內(nèi)，天元寵物研發(fā)費(fèi)用投入分別為938.50萬元、1008.36萬元、1483.47萬元和681.65萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為1.22%、1.14%、1.41%和1.15%，低于同行業(yè)可比公司1.75%、2.58%、2.15%和2.01%的研發(fā)費(fèi)用率均值，且在產(chǎn)品同質(zhì)化發(fā)展的情況下，研發(fā)人員占比常年低于10%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，目前天元寵物外協(xié)加工規(guī)模不斷擴(kuò)大，其在產(chǎn)品開發(fā)能力上一旦處于弱勢，多品類產(chǎn)品方面無法取得較大進(jìn)展，市場競爭或難存續(xù)。另外，公司存在部分外協(xié)供應(yīng)商發(fā)展成為行業(yè)競爭企業(yè)并與下游客戶進(jìn)行直接交易的客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB