德昌電機(jī)前兩大客戶貢獻(xiàn)超97%營(yíng)收   實(shí)控人黃裕昌半年三次突擊分紅4.6億

    ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

    近日，據(jù)公開披露的消息，黃裕昌一家三口顯現(xiàn)出較為明顯的突擊分紅和圈錢跡象，正引發(fā)業(yè)界普遍關(guān)注。

    正在沖擊A股市場(chǎng)的寧波德昌電機(jī)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德昌電機(jī)”）存在被大股東控制的風(fēng)險(xiǎn)。黃裕昌一家三口控制了公司超80%股權(quán)，黃裕昌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，其配偶及兒子均出任董事。

    IPO之前，在2019年的短短幾個(gè)月，德昌電機(jī)突擊實(shí)施了三次現(xiàn)金分紅，共計(jì)分紅4.62億元，黃裕昌一家三口分走約4.60億元。這一現(xiàn)象在IPO公司甚至是A股市場(chǎng)上也極為罕見。

    德昌電機(jī)還存在內(nèi)控不足問題。黃裕昌的家庭及其實(shí)控的公司頻繁占用德昌電機(jī)資金，直到2019年11月30日，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)督促整改，才逐步厘清。

    德昌電機(jī)主要業(yè)務(wù)代工吸塵器，產(chǎn)品銷往歐美市場(chǎng)。但是，公司高度依賴前兩大客戶，兩大客戶貢獻(xiàn)了公司超過97%的營(yíng)業(yè)收入。正因?yàn)槭菐痛髲S代工，地位不高，公司應(yīng)收賬款余額較高。這一現(xiàn)象不僅存在應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，還使得公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期處于高位。

    針對(duì)突擊分光式分紅、非經(jīng)營(yíng)性占用資金、高度依賴大客戶等事宜，長(zhǎng)江商報(bào)記者向德昌電機(jī)發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

    IPO前實(shí)控人“卷走”5.4億

    德昌電機(jī)尚未IPO，實(shí)控人已經(jīng)通過現(xiàn)金分紅及轉(zhuǎn)讓股權(quán)等途徑，“卷走”了5.40億元。

    2002年1月，黃裕昌、張利英夫婦共同出資300萬元成立寧波德昌電機(jī)制造有限公司（簡(jiǎn)稱德昌有限）。2007年6月，公司實(shí)施首次增資，注冊(cè)資本增加至2000萬元，黃裕昌夫婦按比例增資。

    12年后，也就是2019年，是德昌有限迎來大變化的一年，頻頻施展大動(dòng)作。

    當(dāng)年10月，公司實(shí)施首次股權(quán)變動(dòng)，黃裕昌夫婦合計(jì)將20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其子黃軾。一個(gè)月后，即11月5日，黃裕昌一家三口分別將其持有30%的公司股權(quán)，即15.60%、8.40%和6.00%以非貨幣出資方式，出資設(shè)立昌碩（寧波）企業(yè)管理有限公司（簡(jiǎn)稱昌碩企管）。

    當(dāng)年11月25日，德昌有限引進(jìn)外部股東。張利英將其持有公司1.6807%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錢進(jìn)，黃軾分別將其持有公司1.6807%的股權(quán)和3.3613%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中小企業(yè)發(fā)展基金（江蘇有限合伙）和江陰毅達(dá)高新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為59.50元/股。

    這次股權(quán)變動(dòng)，張利英、黃軾合計(jì)套現(xiàn)約8000萬元。

    緊接著，公司實(shí)施股改，并于當(dāng)年12月16日完成。當(dāng)年12月17日，德昌電機(jī)第二次增資，除了兩家外部機(jī)構(gòu)外，黃裕昌夫婦控制的三家持股平臺(tái)也同時(shí)參與增資。至此，黃裕昌一家三口直接間接合計(jì)控制公司86.26%股權(quán)。

    當(dāng)月25日，公司實(shí)施第三次增資，本次增資是資本公積轉(zhuǎn)增股本。增資完成后，公司注冊(cè)資本達(dá)13998萬元。

    2019年的大動(dòng)作還包括最為市場(chǎng)所詬病的大規(guī)模現(xiàn)金分紅。

    招股書顯示，2019年6月，德昌電機(jī)以截至當(dāng)年6月30日的未分配利潤(rùn)按持股比例向全體股東進(jìn)行利潤(rùn)分配，分配金額為3.60億元。此時(shí)，公司股東只有黃裕昌夫婦二人，這意味著黃裕昌夫婦將德昌電機(jī)的3.60億元現(xiàn)金分給了自己。

    當(dāng)年10月，公司以截至當(dāng)年10月31日未分配利潤(rùn)按持股比例向全體股東進(jìn)行利潤(rùn)分配，分配金額為9160萬元。這筆錢實(shí)際上分給了黃裕昌一家三口。

    一個(gè)月后，德昌電機(jī)再度現(xiàn)金分紅，分紅金額為1000萬元，黃裕昌一家三口分得863萬元。

    綜上，半年時(shí)間德昌電機(jī)現(xiàn)金分紅4.62億，公司總資產(chǎn)由2018年底的16.43億銳減至9.30億。黃裕昌一家三口通過分紅分走約4.60億元。

    這種分光式的分紅完成后，如果不是引進(jìn)外部股東募資，緩解了資金壓力，德昌電機(jī)的經(jīng)營(yíng)都難維持。

    大舉分紅后，德昌電機(jī)籌劃IPO，公司計(jì)劃募資12.82億元。因此，德昌電機(jī)被指圈錢。

    實(shí)控人占用數(shù)億資金買房消費(fèi)

    此外，黃裕昌一家三口還頻頻占用德昌電機(jī)資金。

    亮的電器、余姚市環(huán)能電器廠、余姚市登申塑料廠、余姚市朗科電器、香港卓杰遠(yuǎn)東有限公司曾是黃裕昌等控制的公司，2017年以來，與德昌電機(jī)存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，公司董監(jiān)高還與關(guān)聯(lián)方在薪酬方面存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

    從公司披露的信息看，截至2020年上半年，除了薪酬方面的關(guān)聯(lián)交易外，其他的關(guān)聯(lián)方，要么收購(gòu)、要么轉(zhuǎn)讓給第三方，要么注銷，逐步終結(jié)了關(guān)聯(lián)交易。

    同時(shí)，德昌電機(jī)還曾多次為關(guān)聯(lián)方亮的電器提供擔(dān)保，擔(dān)保金額合計(jì)5340萬元。

    當(dāng)然，德昌電機(jī)也存在實(shí)控人對(duì)公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)擔(dān)保，分別為黃裕昌、張利英對(duì)工商銀行向公司累計(jì)發(fā)放3.3億元授信的擔(dān)保，對(duì)農(nóng)業(yè)銀行向公司累計(jì)發(fā)放1.2億元授信的擔(dān)保。

    基于上述關(guān)聯(lián)交易，德昌電機(jī)的資金頻頻被占用。

    非經(jīng)營(yíng)性資金占用一直是監(jiān)管部門監(jiān)督的重點(diǎn)。德昌電機(jī)存在金額較大的非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

    2016至2018年，關(guān)聯(lián)方占用德昌電機(jī)的資金余額分別為2.40億元、2.71億元、3.19億元，其中，2016年增加10.16億元、收回9.85億元，2017年增加8.94億元、收回8.46億元，2018年增加4505萬元、收回3.64億元。2019年11月30日，公司籌劃上市，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)督促整改，占用的資金逐步結(jié)清。2017年至2019年，資金用凈增加額為2007.72萬元、3949.74萬元、-29910.65萬元。

    占用資金方面，除了黃裕昌一家三口實(shí)際控制的企業(yè)城西五金廠、亮的電器、容大園林、同盛電器等外，黃裕昌等一家三口個(gè)人也紛紛占用德昌電機(jī)資金。如2016年至2018年，黃裕昌占用資金增加額分別為1.35億元、8909.81萬元、499.50萬元。張利英在2016年占用資金增加額為1.52億元，黃軾也存在一定金額的資金占用。

    這些巨額非經(jīng)營(yíng)性資金被實(shí)控人占用，究竟作何用途？根據(jù)招股書，實(shí)際控制人占用資金主要用于房產(chǎn)購(gòu)置、對(duì)外投資和家庭消費(fèi)。

    由此可見，德昌電機(jī)的內(nèi)控嚴(yán)重不足，公司資金似乎成了實(shí)控人個(gè)人的資金。

    1月28日下午，一投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，非經(jīng)常性資金占用，如果是已掛牌上市的公司，交易所會(huì)重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管，如果是IPO公司，也將是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)。因?yàn)椋�非�?jīng)營(yíng)性資金占用表明公司內(nèi)控存在較大問題，很容易被掏空。

    此外，德昌電機(jī)還存在諸如與客戶或供應(yīng)商資金拆借、轉(zhuǎn)貸等財(cái)務(wù)問題。

    大客戶與供應(yīng)商重疊

    高度依賴大客戶是德昌電機(jī)難規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。

    德昌電機(jī)當(dāng)前主要從事小家電及汽車EPS電機(jī)的設(shè)計(jì)、制造與銷售業(yè)務(wù)，包括小家電產(chǎn)品、家電電器電機(jī)及汽車電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）電機(jī)。不過，小家電產(chǎn)品線的吸塵器制造業(yè)務(wù)是德昌電機(jī)主要收入來源。

    德昌電機(jī)的吸塵器業(yè)務(wù)，主要以通過為國(guó)際龍頭品牌ODM/OEM的方式開展，產(chǎn)品主要銷往美國(guó)、歐洲市場(chǎng)。

    據(jù)披露，大約是從2007年開始，德昌電機(jī)與H股公司創(chuàng)科實(shí)業(yè)（簡(jiǎn)稱TTI）合作，為其供應(yīng)電機(jī)。2012年，公司正式進(jìn)入TTI吸塵器的ODM/OEM供應(yīng)商體系。

    2019年開始，德昌電機(jī)開拓了新客戶HOT，向其供應(yīng)卷發(fā)梳等產(chǎn)品。

    不過，德昌電機(jī)依賴前兩大客戶的特征十分明顯。2017年至2020年6月30日，TTI穩(wěn)居公司第一大客戶，公司向其銷售的金額占比分別為93.39%、97.04%、90.98%、81.89%，雖然呈下降趨勢(shì)，但仍超80%。此外，2019年、2020年上半年，公司向HOT銷售的金額占比為6.54%、16.96%。

    德昌電機(jī)向前兩大客戶銷售的金額占比超過97%，其依賴程度可見一斑。

    在其前五大客戶中，除了LG既是公司客戶又是供應(yīng)商外，作為第一大客戶的TTI同樣是德昌電機(jī)的供應(yīng)商。

    德昌電機(jī)主要向TTI采購(gòu)電池。德昌電機(jī)稱，公司向TTI采購(gòu)的電池組件為獨(dú)立元件，在最終組裝環(huán)節(jié)中將其直接放入電池倉(cāng)即可使用。雙方在電池方面的合作系一項(xiàng)商品買賣而非專利授權(quán)。公司向TTI銷售吸塵器及采購(gòu)電池的行為皆獨(dú)立核算，價(jià)格公允。

    備受關(guān)注的是，幫前兩大客戶代工，德昌電機(jī)似乎不具備議價(jià)能力，其產(chǎn)品毛利率維持在27%左右，同業(yè)公司科沃斯的毛利率接近40%。

    值得注意的是，2017年至2020年間6月30日，公司應(yīng)收賬款余額分別為4.14億、4.66億、2.49億、5.47億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例39.69%、35.61%、41.31%、54.23%。

    應(yīng)收賬款居高不僅會(huì)使公司存在不能及時(shí)回收甚至是壞賬風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)影響公司流動(dòng)性。截至2020年6月底，德昌電機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債率為77.36%，大幅高于同業(yè)水平。

    截至2020年6月底，德昌電機(jī)貨幣資金2.82億元，有息負(fù)債為3.31億元，流動(dòng)性并不十分充足。

責(zé)編：ZB