貴州茅臺1.83萬億市值成A股“一哥”   業(yè)績穩(wěn)健增長產(chǎn)品需求已趨多元化

    ●長江商報(bào)記者 鄒平

    6月23日，貴州茅臺股價(jià)大漲2.47%。盤中觸及歷史新高1482元，至收盤總市值達(dá)1.83萬億元，超越工商銀行成為A股市值第一大的公司。

    自2014年以來，茅臺股價(jià)實(shí)現(xiàn)了6年上漲20倍！最終登頂A股市值王。

    長江商報(bào)記者注意到，截至6月24日，貴州茅臺市盈率（PE）高達(dá)42.57倍，工商銀行市盈率5.91倍，茅臺市盈率是工行的7.2倍。

    今年以來，由于疫情的影響，消費(fèi)端需求有所抑制，貴州茅臺的股價(jià)一度跌落至千元以下。今年3月19日，貴州茅臺股價(jià)跌至低點(diǎn)960.1元/股，但此后一路攀升，3個(gè)月累計(jì)上漲超過54%。

    券商分析認(rèn)為，穩(wěn)定增長的利潤、不斷提價(jià)的能力是貴州茅臺股價(jià)不斷創(chuàng)新高的動力，其目前股價(jià)仍未到“天花板”。

    一季度歸母凈利潤同比增16.69%

    良好的業(yè)績成為貴州茅臺走勢堅(jiān)挺的堅(jiān)實(shí)支撐。

    貴州茅臺2020年一季度業(yè)績報(bào)告顯示，營業(yè)收入同比增長12.67%，歸母凈利潤同比增長16.69%�？煊谀甓仁杖朐鲩L10%的目標(biāo)，順利實(shí)現(xiàn)開門紅，整體業(yè)績超出市場預(yù)期。

    東北證券分析師李強(qiáng)指出，一季度茅臺酒拉動增長，銷售費(fèi)用率及稅金比率下降提升盈利能力。2020一季度在疫情沖擊下，公司業(yè)績?nèi)苑�(wěn)健增長，表現(xiàn)出公司優(yōu)秀的品牌力及渠道能力。

    中金公司分析師余馳認(rèn)為，疫情下茅臺展現(xiàn)出強(qiáng)大品牌“護(hù)城河”，春節(jié)后，公司按照“計(jì)劃不變、任務(wù)不減、指標(biāo)不調(diào)、收入不降”的原則，扎實(shí)推進(jìn)市場工作，無論從超預(yù)期的一季報(bào)表現(xiàn)，還是快速恢復(fù)的市場價(jià)格，都體現(xiàn)了公司優(yōu)異的防御能力。從最新進(jìn)展看，公司有望實(shí)現(xiàn)“半年雙過半”的目標(biāo)。

    值得一提的是公司一季度末合同負(fù)債（預(yù)收款指標(biāo)）69.1億元，同比降44.8億元，環(huán)比降68.3億元。

    雖然一季度預(yù)收款波動較大，但華創(chuàng)證券分析師方振認(rèn)為屬于正常表現(xiàn)，去年底經(jīng)銷商會上公司就提出要從今年起對預(yù)收款進(jìn)行改革，原則上提前一個(gè)月打款即可。從實(shí)際渠道反饋來看，經(jīng)銷渠道提前執(zhí)行的4-5 月配額計(jì)劃均實(shí)現(xiàn)發(fā)貨，計(jì)劃外走進(jìn)系列打款也較快到貨，因此體現(xiàn)出一季度預(yù)收款環(huán)比明顯下降。

    方振認(rèn)為，預(yù)收款代表茅臺議價(jià)能力的外在指標(biāo)，內(nèi)在的根本在于能否吸引經(jīng)銷商打款，以目前渠道價(jià)差來看，渠道回款能力沒有問題，因此對于預(yù)收款指標(biāo)變化無需過度關(guān)注，反而業(yè)績表現(xiàn)會更加健康。

    數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺2017年至2019年?duì)I業(yè)收入分別為582億元、736億元和885億元，同比增幅分別為49.61%、26.46%和20.24%；凈利潤分別為271億元、352億元和405億元，同比增幅分別為62.28%、29.89%和15.06%。

    浪潮茅臺聯(lián)手推進(jìn)“智慧茅臺”建設(shè)

    除了完善傳統(tǒng)的營銷渠道之外，貴州茅臺在數(shù)字化經(jīng)營管理模式方面動作也很大。

    6月22日，浪潮與茅臺集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域開展全方位、多層次合作，助力茅臺構(gòu)建數(shù)字化管理體系，真正實(shí)現(xiàn)“釀造”向“智造”轉(zhuǎn)變。

    根據(jù)協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)茅臺云平臺建設(shè)，構(gòu)筑信息堡壘、保障數(shù)據(jù)安全，為“智慧茅臺”建設(shè)搭建先進(jìn)的基礎(chǔ)信息底座；打造大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，為“智慧茅臺”建設(shè)提供大數(shù)據(jù)技術(shù)及應(yīng)用能力支撐，并通過對數(shù)據(jù)資源的有效治理，提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)化管理水平和智慧化服務(wù)能力。

    與此同時(shí)，雙方還將基于浪潮三十多年企業(yè)信息化經(jīng)驗(yàn)，通過平臺一體化、業(yè)務(wù)協(xié)同化、場景創(chuàng)新化等手段，探索行業(yè)智慧應(yīng)用，推動白酒傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)與新技術(shù)的深度有效融合，創(chuàng)新茅臺特色的數(shù)字化經(jīng)營管理模式。比如，運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)手段加速“智慧營銷”信息化進(jìn)程，助推營銷體制轉(zhuǎn)型升級；運(yùn)用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、5G和衛(wèi)星遙感等先進(jìn)技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)茅臺原料、輔料、包材等物資供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)全鏈條打通，全要素管理、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)行、全過程監(jiān)管；在茅臺質(zhì)量與食品安全管理平臺基礎(chǔ)上，運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)手段，建立覆蓋全茅臺集團(tuán)的、支撐質(zhì)量全生命周期的“大質(zhì)量”管理體系和全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量追溯體系。

    茅臺需求已趨于多元化

    東北證券分析師李強(qiáng)的研究報(bào)告指出，茅臺直營放量提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，系列酒渠道調(diào)整仍在繼續(xù)。2019年茅臺酒噸價(jià)約219萬元，同比提升8.7%，主要受益于直營及非標(biāo)占比提升，公司集團(tuán)直營方案正式落地，直營占比達(dá)到 8.16%，同比提升2.5%，2020一季度公司直銷批發(fā)銷售分別為19.38億元、224.53億元，直銷占比7.94%，同比增長3%，預(yù)計(jì)全年直營占比提升進(jìn)一步拉升噸價(jià)。2019年公司系列酒結(jié)構(gòu)向好，茅臺王子酒銷售37.80億元，賴茅酒、漢醬酒成為10 億元級單品，系列酒銷售渠道網(wǎng)絡(luò)不斷優(yōu)化，2019、2020一季度醬香酒經(jīng)銷商分別減少503、87家。

    余馳認(rèn)為下半年供需缺口可能進(jìn)一步加大，批價(jià)很難降溫。茅臺需求已趨于多元化，價(jià)位升級及品牌虹吸效應(yīng)使茅臺消費(fèi)屬性不斷強(qiáng)化；其投資屬性則主要來自于稀缺性、升值預(yù)期、老酒消費(fèi)興起等因素，但歸根結(jié)底，其核心支撐仍在于強(qiáng)勁的真實(shí)需求。

    余馳分析，從渠道跟蹤情況看，去年12月以來，茅臺酒的實(shí)際投放量同比增幅較大，勾調(diào)批次時(shí)間縮短也側(cè)面反映出基酒的緊張情況，下半年公司供需缺口可能還會進(jìn)一步加大，批價(jià)很難降溫。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，全球極低的利率環(huán)境，促使外資加配A股核心資產(chǎn)，反過來又支撐了這些公司的估值。3月下旬以來，外資持續(xù)流入，并不斷買入這些白馬龍頭，背后是外資在全球低利率和低增長的環(huán)境下，不斷降低預(yù)期回報(bào)目標(biāo)，且把視角放在公司更長期的業(yè)績穩(wěn)定性和可持續(xù)性上的結(jié)果。

    中泰證券分析師梁中華認(rèn)為，貨幣寬松更多帶來資產(chǎn)價(jià)格、奢侈品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性“漲價(jià)”。

    廣發(fā)證券分析師王永鋒認(rèn)為，提價(jià)條件已經(jīng)具備，今年下半年至明年初是合適的提價(jià)窗口期。自2018年以來公司已連續(xù)兩年多未提價(jià)，近一年的渠道利潤率均高于100%；另外，2021年銷量受限（對應(yīng)2017年基酒僅同比增長8.95%）。判斷今年下半年至2021年初大概率是合適的提價(jià)窗口期。

    余馳維持2020、2021年盈利預(yù)測464.89、552.19億元，考慮到板塊估值中樞上移以及公司長期成長確定性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1693元，維持跑贏行業(yè)評級。

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責(zé)編：ZB