創(chuàng)業(yè)板成績單：近九成公司盈利   平均營收20億靠“高精尖”技術(shù)擦亮業(yè)績

長江商報(bào)記者  鄭瑋

“還是要堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)報(bào)國，不斷地研發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代�！�3月3日，回天新材董事長章鋒向長江商報(bào)記者談到新出爐的2019年成績單，講述了公司持續(xù)的研發(fā)投入和高端人才的引進(jìn)策略。他表示，能贏得產(chǎn)業(yè)“長跑冠軍”殊為不易。

近日，回天新材（300041.SZ）發(fā)布2019年年度業(yè)績快報(bào)公告，2019年?duì)I業(yè)總收入為18.8億元，比上年同期增長8.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.57億元，比上年同期增長32.27%。

值得關(guān)注的是，回天新材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，在膠粘劑高端應(yīng)用領(lǐng)域打破了國外企業(yè)技術(shù)壁壘，擴(kuò)大了進(jìn)口替代份額。

更多的創(chuàng)業(yè)板公司靠著自身的“高精尖”技術(shù)擦亮了去年業(yè)績。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前已有783家創(chuàng)業(yè)板上市公司披露了2019年年報(bào)或業(yè)績快報(bào)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的98%。2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司平均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20億元，平均實(shí)現(xiàn)凈利潤8646萬元，同比分別增長13%、55%。677家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比86%。

“隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制推行，會有更多優(yōu)秀的企業(yè)從境外歸來，或者從國內(nèi)直接上市到創(chuàng)業(yè)板�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向長江商報(bào)記者分析，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)將為創(chuàng)業(yè)板注入新的活力帶來新的生機(jī)，總體看，今年的創(chuàng)業(yè)板利好因素頗多。

研發(fā)形成的“裂變效應(yīng)”

作為創(chuàng)業(yè)板的一員，去年回天新材在研發(fā)上屢收碩果。章鋒認(rèn)為，這是長久投入形成的“裂變效應(yīng)”。

時間回溯，2019年5月，回天新材與中國商飛上海飛機(jī)設(shè)計(jì)院達(dá)成戰(zhàn)略合作，致力于膠粘劑國產(chǎn)化的合作研發(fā)，著力推動實(shí)現(xiàn)重要航空新材料生產(chǎn)技術(shù)的自主可控，填補(bǔ)國內(nèi)膠粘尖端領(lǐng)域的空白。

去年7月，回天新材與華為合作持續(xù)深入推進(jìn)，供貨份額增長較快；產(chǎn)品應(yīng)用擴(kuò)展至芯片導(dǎo)熱及封裝用膠、5G基站電源模塊及半導(dǎo)體功率元件封裝保護(hù)、手持終端產(chǎn)品組裝等領(lǐng)域。

另外，回天新材還在新能源電池用膠領(lǐng)域研發(fā)發(fā)力，與比亞迪等新能源汽車生產(chǎn)商有一定合作，進(jìn)展順利；與特斯拉有初步接觸、間接合作；本年度期待拓展深化。

章鋒介紹，近年來持續(xù)研發(fā)投入的新產(chǎn)品加速步入快車道，產(chǎn)品進(jìn)口替代贏得先機(jī)、屢創(chuàng)佳績；主業(yè)膠粘材料在5G通訊電子、高鐵總裝、無溶劑軟包等高端應(yīng)用領(lǐng)域逐步放量、盈利能力大幅提升；外貿(mào)出口業(yè)績持續(xù)快速增長，創(chuàng)歷史新高。

近九成公司實(shí)現(xiàn)盈利

更多的創(chuàng)業(yè)板公司靠著自身的獨(dú)特戰(zhàn)略收獲勝利果實(shí)。

整體來看，2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營業(yè)績明顯向好。根據(jù)已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司平均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20億元，平均實(shí)現(xiàn)凈利潤8646萬元，同比分別增長13%、55%。677家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比86%；106家公司出現(xiàn)虧損，其中僅29家公司為持續(xù)虧損，106家公司平均虧損7億元，較2018年下降16%。

2019年，創(chuàng)業(yè)板489家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比62%，較2018年增加46家。其中，193家公司凈利潤增速超過50%，122家公司凈利潤翻番，分別較2018年增加24家、36家，業(yè)績大幅增長的公司明顯增加。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主營業(yè)務(wù)正持續(xù)恢復(fù)，盈利能力也進(jìn)一步提升。已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示， 2019年創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)利潤較去年增長49%，與凈利潤增速接近；營業(yè)利潤占利潤總額的比例為111%，較去年提高11個百分點(diǎn)；期末資產(chǎn)負(fù)債率為46%，較去年末提高1個百分點(diǎn)，保持合理水平。

另外，2019年創(chuàng)業(yè)板公司平均營業(yè)利潤率為6.35%，較去年提高1.3個百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率為4.42%，較去年提高1.5個百分點(diǎn)，公司盈利能力有所提升。

分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等行業(yè)營業(yè)利潤率較高，均達(dá)到10%以上；農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物等行業(yè)凈資產(chǎn)收益率較高，分別達(dá)到25%、10%。

值得關(guān)注的是，2019年凈利潤超過5億元的創(chuàng)業(yè)板公司有51家，較2018年增加7家。這些龍頭公司中近九成實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，近三成公司增幅超50%，近兩成凈利潤翻番，高于已披露業(yè)績快報(bào)公司平均水平。藍(lán)思科技、天宇股份、萬集科技、溫氏股份等公司受行業(yè)利好、銷售收入增長、毛利率提升等多重因素影響，凈利潤增長率均達(dá)到200%以上。

帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域技術(shù)提升

“去年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績可能會好于主板，甚至也會好于中小板，這個應(yīng)該是在預(yù)料之中的。”董登新分析，創(chuàng)業(yè)板掛牌公司大多都是高科技企業(yè)，是產(chǎn)業(yè)升級的方向，也是國家政策重點(diǎn)扶持的對象。作為中國資本市場改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”，十年來，創(chuàng)業(yè)板承擔(dān)了一系列制度探索任務(wù)，為資本市場基礎(chǔ)制度改革發(fā)揮了引領(lǐng)作用。

董登新認(rèn)為，科創(chuàng)板的注冊制落地實(shí)施之后，人們對于創(chuàng)業(yè)板推行注冊制充滿希望。2020年創(chuàng)業(yè)板將會帶給市場新的人氣和新的資金增量，投資者也都在期待著創(chuàng)業(yè)板注冊制盡早推出。

中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌表示，創(chuàng)業(yè)板通過支持一批具有自主創(chuàng)新能力的民營高科技公司發(fā)展，不僅帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域整體技術(shù)水平的提升，還在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。

也有專家分析，如果注冊制的具體規(guī)則完善得快，市場對于注冊制規(guī)則的執(zhí)行和接受程度高，那么全面實(shí)施注冊制的過渡期可能就是兩年，最多三年時間左右。

創(chuàng)業(yè)板估值下行至歷史中位數(shù)  機(jī)構(gòu)預(yù)期估值將重回30倍左右

長江商報(bào)記者 鄒平

連創(chuàng)紀(jì)錄的創(chuàng)業(yè)板無疑成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)。 那么，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)良好的原因是什么？經(jīng)歷過大幅上漲后估值是否過高？

業(yè)內(nèi)分析，盈利增速的改善是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強(qiáng)主要原因。同時，不排除市場已經(jīng)開始為下一年的業(yè)績做定價，而且經(jīng)過月底幾天的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板估值下行至歷史中位數(shù)，目前估值整體比較合理，如果以動態(tài)的眼光來看，其估值已然不貴。

盈利增速改善是走強(qiáng)主因

太平洋證券金融工程小組認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板盈利增速在2018年四季度見底后，業(yè)績逐漸改善。受商譽(yù)減值等因素影響，2018年四季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增速為-61.36%，2019年三季度為6.63%。由于創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績預(yù)告是強(qiáng)制性的，1月底前的業(yè)績預(yù)告已經(jīng)能反映部分業(yè)績信息。根據(jù)當(dāng)前2019年報(bào)的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速預(yù)計(jì)下限和上限分別為49%和94%，預(yù)期盈利增速中位數(shù)為72%。創(chuàng)業(yè)板盈利增速的改善是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強(qiáng)的主要原因。

莫尼塔研究認(rèn)為，從上市公司業(yè)績預(yù)告的情況上來看，創(chuàng)業(yè)板2019年全年盈利增速有望較2019三季度增速繼續(xù)改善，且2020年的業(yè)績預(yù)期也較為強(qiáng)勁，可能使得當(dāng)前P/ETTM（ 滾動市盈率)的讀數(shù)存在虛高，不排除市場已經(jīng)開始為下一年的業(yè)績做定價�！　�

事實(shí)上，招商證券也持相近的觀點(diǎn)。展望2020年，招商證券引用分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，對創(chuàng)業(yè)板指在2020年的盈利增速進(jìn)行了預(yù)估，當(dāng)前分析師對375家創(chuàng)業(yè)板公司2020年的預(yù)期盈利增速給出了判斷，盈利增速中值和均值分別為32%和53%。

目前估值整體合理

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月28日，創(chuàng)業(yè)板的市凈率(PB)為4.41，其中歷史最大值為11.91，歷史最小值為2.26，第一四分位數(shù)為3.47，第二四分位數(shù)（中位數(shù)）為4.39，第三四分位數(shù)為5.6，當(dāng)前市凈率在歷史數(shù)據(jù)上的分位數(shù)為52.94%，當(dāng)前市凈率在最近10年數(shù)據(jù)上的分位數(shù)為52.94%。

太平洋證券金融工程小組認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值下行至歷史中位數(shù)，調(diào)整已近尾聲。其認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板回調(diào)后估值已不貴，TMT換手率近歷史最高位。市場估值整體處在歷史較低水平，創(chuàng)業(yè)板估值下行至歷史中位數(shù)；創(chuàng)業(yè)板換手率升至歷史90%分位；TMT換手率近歷史最高位。

太平洋證券金融工程小組指出，從創(chuàng)業(yè)板指目前估值來看，處于歷史估值水平的中位區(qū)間，但也接近危險(xiǎn)值61.01倍。不過，考慮到2019年四季度，創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績大幅回暖，創(chuàng)業(yè)板指目前估值整體比較合理。

硬幣總是有兩面。雖然基本面給出的結(jié)論是創(chuàng)業(yè)板目前估值比較合理，是不是就意味著市場的毫無風(fēng)險(xiǎn)呢？

市場的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)給出了硬幣的另一面：從換手率來看，目前創(chuàng)業(yè)板是處于一個相對的高位和頂部區(qū)域。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歷史上創(chuàng)業(yè)板換手率有4次超過5%：第一次是2015年3月17日—2015年4月13日，這一階段的19個交易日內(nèi)，換手率維持在5%左右，創(chuàng)業(yè)板綜指最大漲幅達(dá)26%，隨后一個月區(qū)間內(nèi)，指數(shù)震蕩；第二次是2015年5月11日—2015年6月4日，區(qū)間內(nèi)18個交易日創(chuàng)業(yè)板換手率維持在5%左右，創(chuàng)業(yè)板綜指最高漲幅為39%，隨后指數(shù)進(jìn)入頂部區(qū)域；第三次是2015年10月12日—2015年11月30日，期間33個交易日內(nèi)創(chuàng)業(yè)板換手率維持在5%附近，創(chuàng)業(yè)板綜漲幅最高時達(dá)35%，且在隨后進(jìn)入頂部區(qū)域；第四次2019年2月25日—2019年3月13日，該階段內(nèi)12個交易日換手率維持在5%左右，指數(shù)最大漲幅為20%，隨后創(chuàng)業(yè)板綜指進(jìn)入頂部區(qū)域。

截至2月28日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率已持續(xù)6個交易日在5%左右徘徊。這或許是市場參與者必須注意的一個問題。

今年預(yù)期估值將重回30倍左右

不過，值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板短期的技術(shù)面風(fēng)險(xiǎn)或許被時間所化解。

莫尼塔研究認(rèn)為，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向的情況下，即使無風(fēng)險(xiǎn)利率難以按此前的速率繼續(xù)下行，創(chuàng)業(yè)板指的盈利預(yù)期仍能支撐指數(shù)此前的漲幅。對創(chuàng)業(yè)板指整體而言，未來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會更大一些。其認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板行情在結(jié)構(gòu)上繼續(xù)擴(kuò)散，主要受以下幾個因素影響：其一，2013年的創(chuàng)業(yè)板行情中多個細(xì)分行業(yè)輪番上漲，當(dāng)前仍有更多的細(xì)分行業(yè)機(jī)會等待挖掘。其二，部分行業(yè)對2020年盈利預(yù)期的反映還不太充分。

其三，再融資新政對創(chuàng)業(yè)板個股盈利的提振將是全局性的�？紤]到上市公司并購重組從董事會預(yù)案到完成一般歷時為6-7個月，預(yù)計(jì)再融資新政對創(chuàng)業(yè)板個股業(yè)績的整體改善也有望在2020年之前實(shí)現(xiàn)。

其四，今年以來科技類ETF基金的發(fā)行、買賣活躍度明顯提升，預(yù)計(jì)成長股的分化程度不會長期處在一個較為極端的狀態(tài)。

中信建投策略研究的觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板2020年預(yù)期估值重新回到30倍左右，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和業(yè)績實(shí)現(xiàn)驅(qū)動科技板塊重新上行。除此之外，再融資新規(guī)落地，企業(yè)通過再融資獲得長期資金，甚至在資產(chǎn)端能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組，在所有者權(quán)益端實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重組，有利于上市公司質(zhì)量的提高和長期成長。

事實(shí)上，即便是橫向比較，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的動態(tài)市盈率數(shù)據(jù)處于2016年至今的中位水平，也和滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率的歷史分位基本一致，并不算高。這主要還是源于創(chuàng)業(yè)板2020年的盈利增速預(yù)期十分強(qiáng)勁。

粗略統(tǒng)計(jì)，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板2019年年報(bào)凈利潤增速達(dá)到64.43％，創(chuàng)近四年新高。而估值方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動市盈率（PE-TTM）達(dá)到64.38倍。

責(zé)編：ZB