電聲營銷大幅調(diào)減采購金額涉嫌“做利潤”   應(yīng)收賬款11億超低計(jì)提壞賬增利3000萬

    長江商報(bào)記者 明鴻澤

    一家營銷公關(guān)公司，一年采購過億衛(wèi)生巾，奇怪嗎？

    這家公司就是廣東電聲市場營銷股份有限公司（簡稱電聲營銷），目前正在沖擊A股市場。公司自稱，其是國內(nèi)領(lǐng)先的體驗(yàn)營銷綜合服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)為互動展示、零售終端管理、品牌傳播等營銷活動的策劃、執(zhí)行、監(jiān)測、反饋服務(wù)。去年，公司完成超7000場汽車品牌營銷活動、超300萬場快消品及電子產(chǎn)品促銷活動，覆蓋全國上億消費(fèi)者。

    招股書顯示，電聲營銷有著還算不錯的業(yè)績數(shù)據(jù)。去年，公司營業(yè)收入達(dá)26.05億元，凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤 ，下同）為2.07億元，是2016年以來的最高值。不過，這一亮麗業(yè)績背后，存在詬病之處。

    截至去年底，電聲營銷的應(yīng)收賬款超過11億元，其中賬齡一年內(nèi)的為10.80億元。同業(yè)大部分公司對應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例為5%，而電聲營銷為2%，僅此一項(xiàng)，去年就增利至少3000萬元。

    此外，今年更新后的招股書，大肆調(diào)減2016年、2017年采購金額，涉嫌刻意“做利潤”。

    電聲營銷宣稱主營業(yè)務(wù)為營銷活動，但近兩年其第一大客戶卻是一家衛(wèi)生巾生產(chǎn)企業(yè)，去年采購金額超億元。事實(shí)上，公司主營業(yè)務(wù)還有商品銷售，即通過阿里平臺銷售健康護(hù)理、糖果等產(chǎn)品，去年這項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了3億元收入。

    電聲營銷一半以上的營業(yè)收入來自車企，在限行限購、一二線城市基本飽和背景下，未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

    值得一提的是，電聲營銷還存在訴訟不斷、員工信息披露不到位等問題，這些也將是其IPO路上的障礙。

    采購金額下調(diào)1500萬

    聲稱是廣告營銷公關(guān)公司，卻偷偷做起了商品買賣，電聲營銷借助非主業(yè)增利意圖明顯。

    電聲營銷成立于2010年2月，由公司目前的6名實(shí)控人梁定郊等自然人出資百萬元設(shè)立。2016年5月，公司完成股改，準(zhǔn)備向A股市場發(fā)起沖鋒。

    單純從業(yè)績數(shù)據(jù)看，電聲營銷確實(shí)做得風(fēng)生水起。2015年至2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為11.87億元、13.68億元、18.50億元、26.05億元，近三年同比增幅約為15.25%、35.23%、40.81%；對應(yīng)的凈利潤為1.74億元、1.13億元、1.60億元、2.07億元，存在明顯波動；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為1.02億元、1.50億元、1.58億元、2.02億元。對比發(fā)現(xiàn)，2017年?duì)I業(yè)收入增長4.82億元，扣非凈利潤僅增長800萬元，有些讓人難以理解。

    近三年快速增長的營業(yè)收入中，互動展示的營業(yè)收入分別為7.94億元、9.45億元、11.10億元，占公司營業(yè)收入的比重為58.04%、51.05%、42.60%；零售終端管理收入為4.86億元、5.97億元、6.90億元，占比為35.54%、32.26%、26.47%；品牌傳播收入為0.78億元、2.11億元、4.99億元，占比為5.70%、11.40%、19.17%。對比三大主業(yè)營業(yè)收入，品牌傳播增速驚人，后者在短短兩年內(nèi)增長4.21億元，增幅達(dá)5.40倍。

    然而，與電聲營銷主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的商品銷售業(yè)務(wù)，對營業(yè)收入貢獻(xiàn)不容忽視。2016年至2018年，商品銷售收入分別為986.96萬元、9785.79萬元、3.06億元，占公司營業(yè)收入比重為0.72%、5.29%、11.76%。短短兩年間，商品銷售收入增長2.97億元，增幅高達(dá)30.05倍，更為驚人。

    大肆發(fā)力商品銷售，使得電聲營銷的供應(yīng)商巨變。2015年、2016年，公司前五大供應(yīng)商均為展覽、物流類公司，到了2017年，前五大供應(yīng)商為愛碧斯、上海展龍、上海勵濤、上海大沛、山東唯納。除了上海展龍，其余的全部換了，而且，第一大供應(yīng)商被愛碧斯取代，愛碧斯為一家生產(chǎn)衛(wèi)生巾、護(hù)理液公司。第四大供應(yīng)商上海大沛則是一家經(jīng)營德芙等品牌巧克力企業(yè)。去年，愛碧斯繼續(xù)坐穩(wěn)供應(yīng)商頭把交椅，瑪氏箭牌糖果(中國)公司躋身第二大供應(yīng)商，其為一家巧克力糖果公司。2017年、2018年，電聲營銷向愛碧斯采購金額合計(jì)約為1.50億元。

    備受質(zhì)疑的是，電聲營銷今年更新的招股書，將2016年、2017年采購金額金額全部下調(diào)。僅在2017年，其前五大供應(yīng)商采購金額調(diào)減了1518.87萬元。如向愛碧斯采購金額由4941.68萬元調(diào)減至4223.65萬元，向上海大沛采購金額也由1967.18萬元變?yōu)?681.35萬元，上海大沛也由第四大供應(yīng)商到更新的招股書中被降為第五大供應(yīng)商。

    本次IPO，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。同一家券商，為何在不到一年內(nèi)的兩份招股書中，披露的數(shù)據(jù)變動如此之大？

    一名不愿具名的投行人士稱，這種現(xiàn)象，要么是此前披露的數(shù)據(jù)錯誤，此次更新進(jìn)行更正，要么在做大利潤時(shí)數(shù)據(jù)對不上，只好對成本進(jìn)行調(diào)整。

    壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例低于同業(yè)

    電聲營銷應(yīng)收賬款居高不下，且公司涉嫌借少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行增利。

    數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，電聲營銷應(yīng)收賬款余額分別為7.36億元、9.68億元、11.69億元，2017年、2018年分別增長2.32億元、2.01億元，增幅為31.52%、20.76%。近三年，公司應(yīng)收賬款余額分別占營業(yè)收入的53.78%、52.30%、44.86%，占比較高。

    電聲營銷解釋，公司應(yīng)收賬款余額中，與互動展示業(yè)務(wù)相關(guān)的應(yīng)收賬款占比分別達(dá)68.57%、60.83%、56.24%。各年度與互動展示相關(guān)的應(yīng)收賬款中，主要為車展與移動巡展業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款，來自車展與移動巡展業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年末互動展示應(yīng)收賬款余額的比例分別達(dá)79.75%、76.14%、71.94%。這主要與車展與移動巡展業(yè)務(wù)執(zhí)行周期較長。

    如果說應(yīng)收賬款居高可以理解，那么，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低就不好理解了。電聲營銷的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例內(nèi)，一年內(nèi)2%、1—2年10%、2—3年30%、3年以上100%。同業(yè)可比公司上市中，除了藍(lán)色光標(biāo)一年內(nèi)計(jì)提比例為2%外，其余均為5%，而電聲營銷就低不就高。但藍(lán)色光標(biāo)1—2年的計(jì)提比例為30%，2年以上100%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于電聲營銷。

    近三年，電聲營銷一年內(nèi)的應(yīng)收賬款分別為6.79億元、8.96億元、10.80億元，占比為93.71%、93.62%、93.15%。按照其壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，一年內(nèi)應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為1358萬元、1792萬元、2160萬元。但如果按照5%計(jì)提比例，則應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為3395萬元、4480萬元、5400萬元。僅以去年為例，一年內(nèi)的應(yīng)收賬款就少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3240萬元。

    對比電聲營銷近三年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2951.53萬元、4311.90萬元、5097.45萬元，明顯偏低，而這些還包括單項(xiàng)金額重大而單獨(dú)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備。

    顯然，少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，必將增厚當(dāng)年凈利潤。以此推算，去年一年，僅此一項(xiàng)，凈利潤就增加3000多萬元。

    電聲營銷表示，公司客戶主要為國內(nèi)外知名企業(yè)，信譽(yù)良好，并且期后回款良好，因此公司應(yīng)收賬款質(zhì)量較高。與之對應(yīng)的是，2017年以來，電聲營銷訴訟纏身，且主要是追討應(yīng)收賬款引發(fā)。

    招股書披露，2017年，子公司廣州天諾先后起訴北京鼎新恒車輛測試服務(wù)有限公司、遼寧輝山控股集團(tuán)，追討千萬元欠款。去年，電聲營銷、子公司廣州尚瑞、廣州天諾也因討債而提起訴訟，涉及債權(quán)4000多萬元。當(dāng)然，也存在電聲營銷及其子公司被起訴案例。

    上述因?yàn)樵V訟涉及的應(yīng)收賬款，回收存在難度，有的因協(xié)調(diào)而讓步，調(diào)減了債權(quán)，這些都對電聲營銷業(yè)績產(chǎn)生了不利影響。

    車企貢獻(xiàn)過半營收

    電聲營銷對車企（含銷售公司等）存在一定程度依賴，而這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。

    電聲營銷第一大主業(yè)是互動展示，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入主要來自國內(nèi)車企。2016年至2018年，互動展示業(yè)務(wù)收入為7.94億元、9.45億元、11.10億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比重為58.04%、51.05%、42.60%。

    公司稱，主營業(yè)務(wù)客戶所處行業(yè)集中于汽車及快消品行業(yè)，近三年，來自汽車及快消品行業(yè)的營業(yè)收入分別為 12.69億元、15.88億元、19.83億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為92.78%、85.85%、76.12%

    其中，汽車類客戶的業(yè)務(wù)收入占比分別為55.72%、53.74%、50.84%，超過一半。汽車類客戶集中度較高，一汽、上汽通用銷售公司、東風(fēng)本田等，均是其主要客戶。

    問題在于，電聲營銷的應(yīng)收賬款主要來自各類車企。較高的應(yīng)收賬款，即便是大型車企不會產(chǎn)生壞賬，但也會因回款不及時(shí)，而占用現(xiàn)金流。

    或許，正是為了規(guī)避對車企的高度依賴，電聲營銷才大舉發(fā)力商品銷售，借此以降低來自車企收入占比，擺脫車企業(yè)績依賴。事實(shí)也是如此，來自車企營業(yè)收入占比逐年下降，原因是商品銷售收入及品牌傳播業(yè)務(wù)收入大幅增長。只是，商品銷售更像是一家電商公司所為，偏離了高科技營銷公關(guān)公司的主營業(yè)務(wù)賽道。

    除了依賴車企是IPO障礙外，公司在對員工的信息披露上不完整，無疑給自身闖關(guān)增加了路障。

    在首次披露時(shí)，電聲營銷忽略了對員工繳納社保等信息披露，涉嫌信披違規(guī)。更新的招股書將這塊補(bǔ)上了，但仍然沒有按規(guī)定披露員工受教育程度、員工年齡分布等信息。

    根據(jù)相關(guān)規(guī)定，IPO企業(yè)應(yīng)簡要披露員工及其社會保障情況，主要包括員工人數(shù)及變化情況、員工專業(yè)結(jié)構(gòu)、受教育程度、年齡分布等情況。

    根據(jù)更新后招股書，截至去年底，電聲營銷員工總數(shù)15825人，其中管理人員340人、銷售人員 572人，其余為項(xiàng)目人員，主要是長短期促銷員。至于1.58萬余員工的年齡分布、受教育程度等，公司未披露。

責(zé)編：ZB