松井新材應(yīng)收賬款占營收八成   特種油墨產(chǎn)能利用率僅15%仍投6507萬擴(kuò)能

    長江商報記者 徐佳

    主要為電子產(chǎn)品及乘用車等領(lǐng)域提供涂層材料的湖南松井新材料股份有限公司（以下簡稱“松井新材”），科創(chuàng)板IPO正式獲上交所受理。

    長江商報記者注意到，2016年至2018年，松井新材營收和扣非凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到29.19%、80.72%，呈逐年增長之勢。但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，部分款項收回緩慢，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流卻成逐年下降趨勢。

    截至今年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額為1.37億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例達(dá)到76.66%。

    而在目前客戶集中度相對較高的情況下，松井新材業(yè)績穩(wěn)定性也存在多種風(fēng)險。今年上半年，公司來自于前五大終端客戶的銷售收入占比已高達(dá)83.69%。

    值得一提的是，此次IPO募投項目中，松井新材計劃使用6507萬元用于特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張。但長江商報記者注意到，2016年至2018年，該產(chǎn)品年均產(chǎn)能利用率僅為15%左右，其營收占比最高也僅為6%左右，低產(chǎn)能利用率仍計劃擴(kuò)張引發(fā)市場熱議。

    去年凈利潤現(xiàn)金率低至31.72%

    據(jù)招股書介紹，松井新材是一家為客戶提供涂料、特種油墨等多類別系統(tǒng)化解決方案的新型功能涂層材料制造商，目標(biāo)市場為3C行業(yè)中的高端消費(fèi)類電子和乘用汽車等高端消費(fèi)品領(lǐng)域。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，松井新材分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億、1.87億、2.62億、1.79億元，歸母凈利潤分別為1557.75萬、2704.36萬、5105.57萬、3218.65萬元，扣非歸母凈利潤分別為1301.19萬、2336.33萬、4249.82萬、3275.19萬。

    其中，2016年至2018年，松井新材收入復(fù)合增長率為29.19%，扣非凈利復(fù)合增長率80.72%。今年上半年公司營收和扣非凈利潤同比增長102.79%、489.82%，盈利水平提升較快。

    不過，長江商報記者注意到，松井新材盈利質(zhì)量卻在逐漸走低。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3880.34萬、2558.67萬、1633.71萬、2846.22萬元，近三年呈逐年走低趨勢，占各期凈利潤的比例分別為249.1%、94.61%、31.72%、88.43%。

    此外，受行業(yè)特性和客戶結(jié)算模式等影響，公司期末應(yīng)收賬款余額相對較高。2016年至2019年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為6879.63萬元、7915.94萬元、14530.72萬元、13738.65萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為43.77%、42.24%、55.41%、76.66%。

    而從營運(yùn)能力上來看，報告期各期，松井新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.28、2.53、2.34、1.27，與同行業(yè)可比上市公司相近。

    前五大終端客戶銷售占比超八成

    在客戶集中度相對較高的情況下，松井新材業(yè)績穩(wěn)定性也或?qū)⒋嬖诙喾N變數(shù)。

    據(jù)公司介紹，目前松井新材主要終端客戶包括蘋果、華為、小米、VIVO、Beats、谷歌、惠普、三星等。同時，通達(dá)集團(tuán)、捷普集團(tuán)、藍(lán)思科技、富士康等大型模廠集團(tuán)也是公司的直接客戶群體。

    在目前高端消費(fèi)品領(lǐng)域終端客戶市場集中度較高的情況下，報告期各期，松井新材對前五大直接客戶的銷售金額分別為7668.23萬、7635.51萬、10574.76萬、7890.93萬元，占比分別為48.78%、40.75%、40.33%、44.04%。

    同時，公司對于前五大終端客戶的銷售金額分別為10547.7萬、15413.71萬、19781.35萬、14996.86萬元，占比分別為67.17%、82.31%、75.47%、83.69%，整體呈增長趨勢。

    其中，2016年至2018年，蘋果公司為松井新材第一大終端客戶，銷售金額占比分別達(dá)30.03%、33.27%、20.55%。今年上半年，小米取代蘋果成為松井新材第一大終端客戶，華為緊跟前者之后，蘋果滑落至第三大終端客戶，公司來自于小米、華為、蘋果的銷售金額占比為24.91%、22.89%、18.77%。

    這也意味著，在客戶集中度相對較高的情況下，如若主要核心客戶發(fā)生變動，將對公司業(yè)績穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

    特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低

    計劃擴(kuò)產(chǎn)的同時，松井新材部分產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能利用率卻依舊處于低位。

    據(jù)招股書介紹，2016年至2018年，松井新材涂料產(chǎn)品的產(chǎn)能為5000噸/年，今年上半年因新增東莞鷗哈希子公司，導(dǎo)致涂料產(chǎn)品產(chǎn)能增加至5250噸/年。

    2016年至2019年上半年，松井新材涂料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為35.17%、48.52%、70.87%、48.17%，產(chǎn)銷率分別為104.16%、98.11%、95.51%、97.9%。

    同時，報告期內(nèi)公司另一大主營產(chǎn)品特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能為300噸/年，各期產(chǎn)量分別為47.74噸、23.52噸、67.19噸、12.24噸，銷量分別為45.26噸、26.24噸、62.62噸、14.47噸，對應(yīng)產(chǎn)能利用率分別為15.91%、7.84%、22.4%、4.14%，產(chǎn)銷率分別為94.81%、111.56%、90.2%、116.52%。

    長江商報記者粗略計算，2016年至2018年松井新材特種油墨產(chǎn)品年均產(chǎn)能利用率僅為15.4%左右，處于較低水平。

    對此，松井新材表示主要系公司產(chǎn)能設(shè)計預(yù)留部分增長空間，前期特種油墨產(chǎn)品多處于參與終端品牌的前端研發(fā)和推廣階段。隨著部分項目落地量產(chǎn)，公司特種油墨產(chǎn)能利用率將會有所增長。

    而從該產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)度來看，報告期各期，公司來自于特種油墨產(chǎn)品的銷售收入占比分別為3.44%、2.12%、6.33%、1.35%，貢獻(xiàn)十分低。

    不過，此次松井新材IPO計劃募投項目中，公司仍擬使用6507.83萬元用于投入特種油墨及環(huán)保型膠黏劑生產(chǎn)擴(kuò)能項目，建設(shè)形成年產(chǎn)700噸特種油墨生產(chǎn)線及年產(chǎn)500噸環(huán)保型膠黏劑生產(chǎn)線。

責(zé)編：ZB