愛麗家居上半年?duì)I收凈利雙降   90%收入依賴單一客戶存波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

    PVC塑料地板企業(yè)愛麗家居正欲再次沖擊IPO，但因嚴(yán)重依賴海外大客戶、受中美貿(mào)易摩擦影響較大等情況而不被業(yè)內(nèi)看好。

    
招股書顯示，2016年-2019年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.56億元、10.55億元、13.73億元、5.70億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為2.19億元、1.15億元、1.75億元、7343.65萬元。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雖然愛麗家居近些年的營(yíng)收表現(xiàn)良好，但是公司歸屬凈利潤(rùn)在2016年創(chuàng)下新高后，2017年直接腰斬，再也未能重回巔峰。

    此外，愛麗家居87%的業(yè)務(wù)集中于一個(gè)美國(guó)地區(qū)的客戶，并在今年上半年比重上升到91.61%，既存在過大的業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又有被美國(guó)加征關(guān)稅而面臨外部政策沖擊的威脅，此外，公司還存在多次受到行政處罰、股權(quán)過于集中、研發(fā)投入低于行業(yè)均值等問題。

    針對(duì)以上問題，9月12日，長(zhǎng)江商報(bào)記者向愛麗家居方面發(fā)送采訪函，但是截至發(fā)稿前對(duì)方未予以回復(fù)。

    外銷收入占比逾96%

    近日，愛麗家居在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股書，擬在上交所公開發(fā)行6000萬股，募集資金約10.1億元，其中5.1億元用于PVC 塑料地板生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，1.58億元用于PVC 塑料地板生產(chǎn)線自動(dòng)化建設(shè)項(xiàng)目，剩余資金用于研發(fā)總部大樓建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

    資料顯示，愛麗家居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PVC塑料地板生產(chǎn)及出口企業(yè)之一，主要為境外PVC塑料地板貿(mào)易商、品牌商供給ODM代工，產(chǎn)品品類包括懸浮地板、鎖扣地板和普通地板，公司近98%收入來自外銷。

    業(yè)績(jī)方面，2016年-2019年上半年（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.56億元、10.55億元、13.73億元、5.70億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為2.19億元、1.15億元、1.75億元、7343.65萬元。

    可以看到，愛麗家居凈利潤(rùn)在2016年創(chuàng)下新高后，2017年直接腰斬，再也未能重回巔峰。今年上半年，愛麗家居營(yíng)業(yè)收入較上年同期的7.05億元下降19.15%，凈利潤(rùn)較上年同期的7931.33萬元下降7.41%，營(yíng)收與凈利出現(xiàn)了雙下滑。

    報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為34.74%、27.68%、24.94%、25.31%，近三年毛利率下降近10個(gè)百分點(diǎn)，這也直接導(dǎo)致凈利率的不斷走低，報(bào)告期分別為22.91%、10.90%、12.75%、12.88%。

    此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，愛麗家居的銷售主要為境外銷售，報(bào)告期內(nèi)，境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 96.72%、98.30%、97.33%及 98.81%。其中，北美洲和歐洲等區(qū)域是公司外銷的主要銷售區(qū)域，而北美洲占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.10%、90.86%、89.30%及 89.36%，占比較高。

    實(shí)際上，愛麗家居不僅嚴(yán)重依賴美國(guó)市場(chǎng)，而且還嚴(yán)重依賴第一大客戶——VERTEX。報(bào)告期內(nèi)，愛麗家居對(duì)VERTEX的銷售收入分別為7.69億元、8.97億元、12.03億元及5.22億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.45%、85.03%、87.64%及91.61%，占比逐年提高。

    “國(guó)內(nèi)主要 PVC 塑料地板生產(chǎn)企業(yè)均有客戶集中度較高特點(diǎn)，公司客戶集中度較高屬于行業(yè)特點(diǎn)。而且雙方通過長(zhǎng)期合作、共同成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了共贏的結(jié)果�！睈埯惣揖釉谡泄蓵�中這樣表示。

    不過，愛麗家居也承認(rèn)，由于與主要客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系以及相對(duì)較強(qiáng)的議價(jià)能力，對(duì)主要客戶價(jià)格下調(diào)幅度相對(duì)較小，對(duì)發(fā)行人毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響相對(duì)有限，但不排除隨著未來貿(mào)易政策的惡化，公司需要承擔(dān)較多價(jià)格轉(zhuǎn)嫁，從而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大不利變化。

    對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)說道，“愛麗家居嚴(yán)重依賴單一客戶，公司就可能患上大客戶‘依賴癥’，如果公司主要客戶未來發(fā)生變動(dòng)，且公司開拓新客戶沒有跟得上，或會(huì)對(duì)公司的獨(dú)立盈利能力造成一定的影響。在進(jìn)入資本市場(chǎng)后，其業(yè)績(jī)變臉的概率很高�！�

    研發(fā)投入占營(yíng)收僅1%

    長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，對(duì)比同行業(yè)其他企業(yè)，愛麗家居研發(fā)投入明顯不足。

    招股書顯示，2016年-2018年，愛麗家居研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別僅為0.33%、0.39%及0.92%。而同期夢(mèng)百合研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.07%、3.43%、2.91%，中源家居分別為3.33%、3.20%、3.24%，永藝股份分別為3.29%、3.59%、4.15%。

    記者在招股書中看到，愛麗家居總共列出了4家同行業(yè)的上市公司，2016年-2018年，家居行業(yè)研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的平均值分別為3.71%、3.67%和3.63%，可以看到，愛麗家居遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于平均值。

    不過，值得一提的是，今年上半年，愛麗家居研發(fā)費(fèi)用為631.73萬元，占比當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例上升到1.11%，但是與行業(yè)平均水平相比，仍顯得十分吝嗇。

    對(duì)于研發(fā)投入不足的問題，愛麗家居表示，“這主要系公司主要產(chǎn)品配方、生產(chǎn)工藝及技術(shù)已相對(duì)成熟，公司研發(fā)活動(dòng)更多基于原有產(chǎn)品、工藝基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，該等研發(fā)投入規(guī)模相對(duì)有限；綜合公司收入規(guī)模，公司研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。同行業(yè)可比公司均為高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)投入相對(duì)較多，使得其研發(fā)費(fèi)用率較高�！�

    此外，記者還注意到，研發(fā)人員作為公司技術(shù)核心崗位，其薪酬水平卻出現(xiàn)大幅下滑。招股書顯示，愛麗家居的管理人員、銷售人員2019年上半年收入8.63萬元，是去年全年的44%，均屬正常。

    但是令人不解的是，公司生產(chǎn)人員今年上半年大幅度加薪，上半年的收入9.8萬元，已與去年全年基本持平。與此同時(shí)，研發(fā)人員的收入則大幅縮水，上半年收入僅有4.29萬元，是其他三個(gè)崗位的一半左右，也是去年全年收入23%的水平。

    有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說表示，研發(fā)投入占比過低帶來的影響很惡劣，容易讓監(jiān)管層認(rèn)為公司自身覺得自己研發(fā)能力不足，不值得大量投入。

    家族控股99.60%表決權(quán)

    值得注意的是，愛麗家居從高管構(gòu)成來看，屬于不折不扣的“家族企業(yè)”。招股書顯示，宋錦程、宋正興和候福妹合計(jì)控制公司96.73%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

    據(jù)悉，宋正興擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，宋錦程擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，二人為父子關(guān)系，宋正興與侯福妹系夫妻關(guān)系，而施慧璐為宋錦程之妻，直接持有公司發(fā)行前的2.87%的股份，所以宋錦程家族合計(jì)控制公司99.60%的表決權(quán)。

    本次發(fā)行后，宋氏家族仍處于絕對(duì)控股地位，愛麗家居在招股書中也提示：公司存在實(shí)際控制人利用其控制權(quán)損害公司利益、侵害其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

    同樣值得關(guān)注的是，愛麗家居二度披露IPO招股書前夕，公司在美國(guó)遭遇專利權(quán)訴訟。目前，案件還在調(diào)查進(jìn)展中，因此，愛麗家居也表示，“不排除未來美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員裁決發(fā)行人侵權(quán)、并且發(fā)行人難以與申訴人達(dá)成專利使用協(xié)議，使得發(fā)行人涉事鎖扣地板產(chǎn)品無法出口到美國(guó)，而對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響�！�

    除了專利權(quán)訴訟，愛麗家居在招股書中公開披露了其在報(bào)告期內(nèi)遭受的11起行政處罰情況，涉及國(guó)土、消防、環(huán)保、海關(guān)等多個(gè)執(zhí)法部門。

    在宋清輝看來，“愛麗家居家族控股主要表決權(quán)，未來會(huì)給企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)楣蓹?quán)集中，不利于發(fā)揮股權(quán)的制衡作用，還容易產(chǎn)生損害小股東利益以及可能進(jìn)行不正當(dāng)利益輸送的問題，愛麗家居如果IPO問題較多，上市后也將面臨資本市場(chǎng)的嚴(yán)審�！�

責(zé)編：ZB