祖名豆制品銷(xiāo)量下滑靠提價(jià)8%增收千萬(wàn)   產(chǎn)能利用率2年下滑7%仍擬募資擴(kuò)產(chǎn)

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 吳婷

    作為A股首個(gè)申請(qǐng)IPO的豆制品企業(yè)，祖名豆制品備受關(guān)注。

    日前，祖名豆制品披露IPO招股書(shū)，擬登錄深交所并募資4.27億元，主要用于生鮮豆制品生產(chǎn)線技改及研發(fā)與檢測(cè)中心提升項(xiàng)目。

    但細(xì)看招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，公司的生鮮豆制品業(yè)務(wù)，2016年-2018年的產(chǎn)能利用率分別為93.45%、84.86%、86.36%，兩年下滑7.09%。

    與此同時(shí)，近三年祖名豆制品主要產(chǎn)品單價(jià)上漲8%，以2018年千億千克銷(xiāo)售量計(jì)算，靠提價(jià)公司可增收千萬(wàn)元。

    與此同時(shí)，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債指標(biāo)較低，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從銷(xiāo)售市場(chǎng)看，祖名豆制品產(chǎn)品在江浙滬三省市的銷(xiāo)售占也均超95%，也幾近飽和。

    對(duì)此，祖名豆制品也坦言，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，使本公司面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。公司進(jìn)行跨區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，會(huì)面臨運(yùn)營(yíng)成本增加，甚至是競(jìng)爭(zhēng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

    三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率均下滑

    招股書(shū)資料顯示，祖名豆制品主要產(chǎn)品為生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等，其中生鮮豆制品主要包括豆腐、千張、素 雞、豆腐干等；植物蛋白飲品主要包括自立袋豆奶、利樂(lè)包豆奶等；休閑豆制品主要包括休閑豆干、休閑豆卷、休閑素肉等。

    2016年-2018年，祖名豆制品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元、8.6億元、9.39億元；凈利潤(rùn)3702.8萬(wàn)元、4148.87萬(wàn)元、6394.18萬(wàn)元。

    從營(yíng)收和凈利看，祖名豆制品業(yè)績(jī)不錯(cuò)。但細(xì)看銷(xiāo)量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，祖名豆制品銷(xiāo)量已到瓶頸。

    招股書(shū)顯示，2018年，祖名豆制品的主要業(yè)務(wù)生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品分別實(shí)現(xiàn)收入3.37億元和1.24億元、5974.76萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為57.46%、21.11%、10.18%。

    從產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)看，生鮮豆制品方面，2016年-2018年產(chǎn)能分別為1億千克、1.1億千克、1.2億千克，對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)量分別為9327.38千克、9271.14千克、1.03億千克，產(chǎn)能利用率分別為93.45%、84.86%、86.36%；植物蛋白飲品方面，2016年-2018年產(chǎn)能均為7500萬(wàn)升，銷(xiāo)量分別為7199.56升、7033.99升、6380.23升，產(chǎn)能利用率分別為96.48%、94.66%、85.33%；休閑豆制品方面，2016年-2018年產(chǎn)能均為460萬(wàn)千克，銷(xiāo)量分別為4523.9千克、3704.49千克、3734.96千克，產(chǎn)能利用率分別為99.37%、80.58%、83.61%。

    不難看出，祖名豆制品主要三大業(yè)務(wù)，除生鮮豆制品在2018年略有微漲外，其他業(yè)務(wù)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)近三年均出現(xiàn)下滑，且三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，三年間三大主要業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率平均下滑11.33%。

    然而，在此次IPO募資中，祖名豆制品表示擬募集資金4.268億元，其中3.6億元即募集金額總額的85%將投入“年產(chǎn)8萬(wàn)噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”中，用以擴(kuò)大該公司生鮮豆制品產(chǎn)能。

    償債能力低于行業(yè)平均水平

    銷(xiāo)售增長(zhǎng)疲軟，但祖名豆制品營(yíng)收和凈利還是保持增長(zhǎng)，最重要原因是價(jià)格上漲。

    招股書(shū)顯示，2016年-2018年，公司的豆腐價(jià)格分別為2.8元/千克、2.92元/千克、3.05元/千克，價(jià)格三年漲幅8.9%；千張、素雞價(jià)格則從2016年的7.89元/千克，漲至2018年的8.57元/千克，三年漲幅8.62%；豆腐干價(jià)格從2016年8.19元/千克，漲至2018年8.82元/千克，三年漲幅7.7%。產(chǎn)品單價(jià)平均漲幅在8%以上。

    雖然產(chǎn)品漲價(jià)金額僅幾毛錢(qián)，但相對(duì)于千億銷(xiāo)量來(lái)說(shuō)，對(duì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)不容小覷。以2018年生鮮豆制品銷(xiāo)量1.03億千克計(jì)算，漲幅8%，則意味著，相比2016年，豆制品價(jià)格上漲直接增收可達(dá)千萬(wàn)元。

    公司表示，2017年、2018年豆腐的銷(xiāo)售單價(jià)上漲，主要是人工、能源等成本上升，黃豆價(jià)格2017年比2016年上漲5.2%，2018年比2017年下降6.14%，導(dǎo)致豆腐單位成本2017年增加，在2018年下降。然而，2018年，公司豆腐產(chǎn)品照樣漲價(jià)0.13元/千克。

    與此同時(shí)，值得注意的是，祖名股份流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債指標(biāo)較低。2016-2018 年，公司流動(dòng)比率分別為0.65、0.88、0.62；速動(dòng)比率分別為0.56、0.74、0.48。

    數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率平均值分別為2.8、2.69、3.02，速凍比率的平均值分別為2.43、2.31、2.56。

    祖名豆制品的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，且低于同行業(yè)平均水平，給公司帶來(lái)短期償債風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此祖名股份表示，主要是由于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大以及生產(chǎn)不同類(lèi)別產(chǎn)品對(duì)機(jī)器設(shè)備的要求，使得公司報(bào)告期對(duì)固 定資產(chǎn)的購(gòu)置需求相對(duì)較高。由于公司融資渠道相對(duì)有限，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金主要來(lái)自于向銀行的借款，從而使得公司流動(dòng)性負(fù)債高于同期流動(dòng)性資產(chǎn)， 流動(dòng)比率和速動(dòng)比率小于1，并低于同行業(yè)平均水平。

    此外，祖名豆制品短期內(nèi)償債風(fēng)險(xiǎn)較大。招股書(shū)資料顯示，截止到2016年-2018年，祖名豆制品短期借款分別為4.19億元、2.45億元、2.38億元，同期貨幣資金為2.11億元、1.53億元、1.31億元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，且貨幣資金僅短期借款的一半。

    祖名豆制品也坦言，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，使本公司面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。若本公司不能及時(shí)償還借款，將會(huì)給本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

    此外，從銷(xiāo)售市場(chǎng)看，祖名豆制品產(chǎn)品在江浙滬三省市的銷(xiāo)售占比分別為95.30%、96.61%、96.54%，幾近飽和。

    對(duì)此，祖名豆制品也表示公司銷(xiāo)售的區(qū)域性特征明顯，未來(lái)公司計(jì)劃重點(diǎn)通過(guò)浙東、浙南、蘇南、蘇 北、上海等區(qū)域市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)滲透。但豆制品作為一種食品， 各區(qū)域消費(fèi)者的飲食習(xí)慣、消費(fèi)水平、消費(fèi)偏好等方面均存在一定差異，進(jìn)入新區(qū)域后，公司需要花一定的時(shí)間和人力、財(cái)力、物力來(lái)對(duì)品牌進(jìn)行宣傳推廣。因此，公司進(jìn)行跨區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，會(huì)面臨運(yùn)營(yíng)成本增加，甚至是競(jìng)爭(zhēng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB