白馬股涪陵榨菜股價(jià)跌停市值日蒸發(fā)22億   二季度凈利同比降16%應(yīng)收賬款暴增500%

●長(zhǎng)江商報(bào)記者 吳婷

因半年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，涪陵榨菜（002507.SZ）當(dāng)日股票跌停，7月31日截至收盤(pán)25.2元/股，市值蒸發(fā)22億元。

與此同時(shí)應(yīng)收賬款暴增500%，半年銷(xiāo)售費(fèi)用2.3億元增幅超營(yíng)收凈利增幅。有投資人直言，涪陵榨菜業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，主要因?yàn)轭l繁提價(jià)。

對(duì)此，涪陵榨菜證券事務(wù)代表工作人員在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪表示，應(yīng)收增幅巨大，主要是放開(kāi)了經(jīng)銷(xiāo)商信用額度，但額度收回期是非常短的，回款是可以得到保證的。對(duì)于漲價(jià)原因，該人員表示，主要因?yàn)樯�產(chǎn)成本上漲，未來(lái)是否繼續(xù)漲價(jià)，公司會(huì)有十分謹(jǐn)慎的價(jià)格策略。

第二季度凈利同比減少16%

7月30日晚間，涪陵榨菜發(fā)布2019年半年報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.86億元，同比增長(zhǎng)2.11%；凈利3.15億元，同比增長(zhǎng)3.14%；扣非凈利3.12億元，同比增長(zhǎng)2.58%。

盡管業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)仍在上漲，但與去年同期相比，今年?duì)I收和凈利則出現(xiàn)明顯下滑，尤其今年第二季度增速明顯放緩。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年半年報(bào)營(yíng)收10.64億元，同比增長(zhǎng)34.11%；凈利3.05億元，同比增長(zhǎng)77.52%，2018年上半年?duì)I收凈利增幅遠(yuǎn)超2019年上半年。

從季報(bào)看，2018年第一季度、第二季度營(yíng)收分別為5.07億元、5.56億元；2019年同期分別為5.27億元、5.59億元。2018年第一、二季度凈利分別為1.15億元和1.9億元，第二季度較第一季度增幅為65.2%；而2019年第一、二季度凈利分別為1.55億元、1.6億元，第二季度較第一季度增幅僅3.2%，第二季度凈利較2018年第二季度同比減少15.79%。

對(duì)此，多個(gè)機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。中金食品飲料報(bào)告認(rèn)為，業(yè)績(jī)下滑受公司積極推進(jìn)渠道下沉、增加地面推廣和經(jīng)銷(xiāo)商激勵(lì)所致，在銷(xiāo)售額增速較低時(shí)，剛性費(fèi)用投放導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率偏高。因盈利預(yù)測(cè)調(diào)整下調(diào)目標(biāo)價(jià)8.5%至30元。

東北證券研報(bào)指出，由于渠道下沉及開(kāi)拓可能存在一定的滯后期，營(yíng)收不能迅速提升，今年?duì)I收增速大概率為個(gè)位數(shù)，低于公司目標(biāo)。并且銷(xiāo)售費(fèi)用率將上升，導(dǎo)致利潤(rùn)增速略低于營(yíng)收。預(yù)計(jì)2019-2021年EPS為0.89、1.05、1.27元，對(duì)應(yīng)PE為32、27、22倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。

股票跌停是否受此影響，涪陵榨菜證券事務(wù)代表工作人員在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，跌停原因還是交由專(zhuān)業(yè)股票分析師分析，不方便評(píng)說(shuō)。

應(yīng)收賬款暴增500%銷(xiāo)售費(fèi)用增幅超凈利

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，涪陵榨菜應(yīng)收賬款也突增明顯。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年應(yīng)收賬款4721.73萬(wàn)元，較2018年上半年同期785.9萬(wàn)元同比增長(zhǎng)500.8%，同時(shí)存貨3.93億元同比增長(zhǎng)19.13%。

公司表示，這是因?yàn)榧訌?qiáng)新品銷(xiāo)售、增加空白市場(chǎng)和提高與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)部分市場(chǎng)部分客戶(hù)采取滾動(dòng)賒銷(xiāo)政策所致，且所有賒銷(xiāo)款不超過(guò)一年，年底收回。

對(duì)此，有經(jīng)銷(xiāo)商向記者證實(shí)，涪陵榨菜給經(jīng)銷(xiāo)商賬期為5天，為近年來(lái)最長(zhǎng)賬期。但即便如此，經(jīng)銷(xiāo)商手里還是“壓有不少貨”。同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商坦言，今年上半年涪陵榨菜加強(qiáng)了品牌營(yíng)銷(xiāo)等新零售活動(dòng)，一定程度上確實(shí)提高了銷(xiāo)量。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，涪陵榨菜銷(xiāo)售費(fèi)用為2.3億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收和凈利增幅。顯然，今年上半年涪陵榨菜業(yè)績(jī)微增主要得益于大量營(yíng)銷(xiāo)推廣。

對(duì)于應(yīng)收賬款增幅較大，涪陵榨菜證券事務(wù)代表工作人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示：“公司今年確實(shí)放開(kāi)了經(jīng)銷(xiāo)商信用額度，我們回款是先款后貨，放開(kāi)額度是新的政策，但額度收回期是非常短的，回款是可以得到保證的�！�

此外，在預(yù)付款項(xiàng)方面，今年上半年涪陵榨菜為3.89億元，較年初大增6464.16%。公司表示原因主要為上半年預(yù)付的“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地”土地購(gòu)置款增加。同時(shí)，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額均有大幅下跌，不過(guò)原因均為購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品同比增加支付烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地土地款所導(dǎo)致。

值得注意的是，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、應(yīng)收賬款猛增情況下，涪陵榨菜未來(lái)將新增10萬(wàn)噸以上的產(chǎn)能，包括遼寧5萬(wàn)噸泡菜、眉山5.3萬(wàn)噸裝榨菜（置換1.3萬(wàn)噸、新增4萬(wàn)噸）及白鶴梁1.6萬(wàn)噸脆口榨菜。

涪陵榨菜證券事務(wù)代表工作人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前公司產(chǎn)能和市場(chǎng)需求基本是匹配的，未來(lái)生產(chǎn)線(xiàn)的投建和規(guī)劃都是根據(jù)需求來(lái)的。該人士表示，投建是個(gè)緩慢的過(guò)程，需要先建廠房再建生產(chǎn)線(xiàn)，一半都是2到3年或3-5年，所以需要提前規(guī)劃，否則到時(shí)候需要就來(lái)不及了。

價(jià)格3年4次提價(jià)毛利率增長(zhǎng)

有投資者直言，價(jià)格上漲是涪陵榨菜增幅放緩的原因。

根據(jù)公開(kāi)信息，記者梳理發(fā)現(xiàn)，烏江牌榨菜近三年來(lái)曾經(jīng)多次提價(jià)。其中，2016年7月，涪陵榨菜將11個(gè)單品價(jià)格提高8%~12%，原因?yàn)椤霸�材料和勞�?dòng)力上漲”；2017年2月，上調(diào)了80g和88g榨菜9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%~17%不等，原因?yàn)椤熬徑獬杀緣毫Α保?017年四季度，脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價(jià)不變，變相提價(jià)10%~16.7%；2018年11月1日晚間，涪陵榨菜宣布上調(diào)80克鮮脆菜絲(全國(guó)版、北京版)、80克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約10%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，基本上在每次提價(jià)后，涪陵榨菜當(dāng)年的毛利率都會(huì)保持20%以上的增長(zhǎng)。

對(duì)此價(jià)格上漲因素，上述工作人員表示，我們一直在和消費(fèi)者溝通，價(jià)格上漲并不是我們一家面臨的問(wèn)題，幾乎所有調(diào)味品價(jià)格都在上漲，生產(chǎn)成本上漲產(chǎn)生的傳導(dǎo)效應(yīng)，價(jià)格自然會(huì)上漲。當(dāng)然，至于以后價(jià)格是否上漲，公司價(jià)格策略會(huì)十分謹(jǐn)慎。

責(zé)編：ZB