“超募王”柏楚電子6億買理財 研發(fā)費率11.47%遠低同行

    長江商報記者 鄭瑋

    7月25日晚間，科創(chuàng)板企業(yè)上海柏楚電子科技有限公司（下簡稱“柏楚電子”）披露發(fā)行價。

    此次，柏楚電子發(fā)行價為68.58元/股，而此前科創(chuàng)板首批25只股票中，發(fā)行價最高的為樂鑫科技62.6元/股，這意味著，柏楚電子成為目前發(fā)行定價最高的科創(chuàng)板個股。若柏楚電子首日漲幅能達到300%以上，中一簽盈利可超10萬元，被市場稱為“超募王”。

    公開資料顯示，柏楚電子本次市盈率為50.19 倍，對應市值為68.58 億元，預計募集資金總額為17.15億元，將投資于總線激光切割系統(tǒng)智能化升級項目、超快激光精密微納加工系統(tǒng)建設項目、設備健康云及MES系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺建設項目、研發(fā)中心建設項目以及市場營銷網(wǎng)絡強化項目。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，柏楚電子實際上“不差錢”，反而大力買理財。2016年-2018年，其購買銀行理財產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。購買的理財產(chǎn)品余額分別為1.01億元、2.05億元、1.80億元，占總資產(chǎn)的64.41%、75.75%和49.27%。

    與此相對的是，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費用分別為1381.62萬元、2078.68萬元、2813.51萬元。并且，其中，人工費用占比分別為83.12%、91.96%、90.10%。

    長江商報記者就現(xiàn)金流問題向柏楚電子發(fā)出采訪函，不過，截止記者發(fā)稿，仍未收到對方回復。

    去年花6.12億買理財

    理財為柏楚電子帶來了大量的貨幣資金。

    數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，公司營業(yè)收入分別為1.22億元、2.1億元和2.45億元，凈利潤分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。

    2017年、2018年公司貨幣資金分別同比增長-36.46%、450.20%。柏楚電子表示，2017年主要系公司進行了現(xiàn)金分紅，且部分貨幣資金轉為其他流動資產(chǎn)中的銀行理財產(chǎn)品所致。而2018年的快速增長，主要系由于公司當年經(jīng)營情況較好，且其他流動資產(chǎn)中的銀行理財產(chǎn)品部分到期后轉為銀行存款。

    根據(jù)投資支付的現(xiàn)金具體情況顯示，2016年到2018年，柏楚電子購買銀行理財產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。投資收到的現(xiàn)金分別為1.06億元、3.14億元和6.37億元，均系銀行理財產(chǎn)品到期后收回的本金。柏楚電子表示，報告期內，公司投資收益主要為委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益，均系銀行理財產(chǎn)品收益。

    柏楚電子表示，公司流動資產(chǎn)逐年增加也得益于理財?shù)某晒�。其中�?017年、2018年流動資產(chǎn)分別同比增長67.05%、34.72%，主要系公司業(yè)務規(guī)模擴大致貨幣資金、其他流動資產(chǎn)（主要系銀行理財產(chǎn)品）快速增長所致。

    報告期內，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4688.40萬元、-11294.51萬元和2585.91萬元，主要系公司購買和收回理財產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流、辦公樓裝修的支出及購置固定資產(chǎn)的支出。

    柏楚電子的兩家參股子公司也表現(xiàn)不佳。2017 年度，公司權益法核算的長期股權投資收益為-13.05 萬元，系公司參股子 公司常州戴芮珂當年虧損所致；2018 年度，公司權益法合算的長期股權投資收益為 -93.31 萬元，系公司參股子公司常州戴芮珂和上海波刺當年虧損所致。

    研發(fā)費用率不及對手一半

    在理財上相當大方的柏楚電子在研發(fā)上就顯得有些摳門。

    根據(jù)招股書中的說法，柏楚電子除了在中低功率控制系統(tǒng)有相關業(yè)務，招股書中柏楚電子自稱目前已成為國內第一的高功率激光切割控制系統(tǒng)生產(chǎn)商，高功率產(chǎn)品的技術指標和使用性能為國內領先水平，國產(chǎn)高功率激光切割控制系統(tǒng)所占據(jù)的10%市場份額也幾乎全部為柏楚電子所占有。

    招股書顯示，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費用分別為1381.62萬元、2078.68萬元、2813.51萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為11.31%、9.88%、11.47%。

    這一比例雖然超出了很多科創(chuàng)板公司研發(fā)投入，但在同行中，并不顯眼。

    維宏股份、深信服、四維圖新、麥迪科技作為同行業(yè)可比上市公司，同期的平均研發(fā)費用率分別為16.21%、17.32%、20.14%。柏楚電子的研發(fā)費用投入情況，實際上長期低于同行業(yè)可比上市公司。其中，維宏股份提供運動控制系統(tǒng)解決方案及各類數(shù)控機床控制系統(tǒng)等業(yè)務，是國內激光控制系統(tǒng)領域內比較有規(guī)模的一家上市公司，是柏楚電子主要競爭對手。2016年到2018年，其研發(fā)費用分別為3378.49萬元、5121.81萬元、6585.27萬元，占當年收入的比例分別為23.45%、25.79%、28.72%。報告期內，柏楚電子的研發(fā)費用率甚至還不及主要競爭對手的一半。

    而且值得注意的是，研發(fā)費用明細顯示，研發(fā)費用中絕大部分為人工費用，人工費用分別為1148.40萬元、1911.61萬元、2534.90萬元占當年研發(fā)費用的比例為83.12%、91.96%、90.10%，本就較低的研發(fā)費用去掉人員薪酬后基本所剩無幾。

    應收賬款的逐年增加也給柏楚電子拖了后腿。2016年至2018年，柏楚電子的應收賬款分別為427.38萬元、918.98萬元、1388.93萬元，2017年、2018年分別增長115.03%、51.14%，而同期的營業(yè)收入增長率分別為72.15%，16.58%，遠低于應收賬款的增幅。

    出現(xiàn)該情況，柏楚電子解釋，除公司業(yè)務規(guī)模大幅增長主要原因外，部分客戶的結算政策由預付貨款變更為部分貨款月結也是原因之一。

責編：ZB