京源環(huán)保研發(fā)投入占比不足4%   應(yīng)收賬款連續(xù)三年超營收

    長江商報(bào)記者 楊玲玲

    近日，登陸新三板近五年的江蘇京源環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“京源環(huán)�！保┛苿�(chuàng)板上市獲受理。

    招股書顯示，2016年至2018年，京源環(huán)保應(yīng)收賬款余額分別為0.98億元、1.85億元、2.78億元，占同期營業(yè)收入比分別為102.11%、111.34%、109.94%，應(yīng)收賬款余額居高不下，且連續(xù)三年超過同期的營業(yè)收入。同時(shí)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.23億元、-0.31億元、-0.24億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負(fù)，公司處于“有利潤，無現(xiàn)金流”的狀態(tài)。

    另值得關(guān)注的是，2016年至2018年，京源環(huán)保的研發(fā)費(fèi)用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元，占同期的營業(yè)收入比分別為4.61%、3.71%、3.79%，呈波動(dòng)下滑趨勢。

    針對公司應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)以及如何提升研發(fā)水平等相關(guān)問題，長江商報(bào)記者多次致電京源環(huán)保證券事務(wù)部并投遞采訪函件至董事會(huì)秘書郵箱，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

    現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)

    據(jù)了解，京源環(huán)保本次擬公告發(fā)行不超過2683.00萬股，擬募集資金2.76億元，將投入智能系統(tǒng)集成中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得關(guān)注的是，其中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額為1.36億元，占募集資金的49.20%。

    同時(shí)，長江商報(bào)記者梳理京源環(huán)保公告發(fā)現(xiàn)，公司多次通過定增募資。2015年10月，其通過定增募資706萬元；2016年3月和8月，分別定增募資1400萬元和3200萬元；2017年6月，定增募資1億元。而最近一次的定增發(fā)生在今年6月，京源環(huán)保再次通過定增募集4800萬元。

    招股書披露，2016年至2018年以及2019年1-3月，京源環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入分別為0.97億元、1.66億元和2.53億元和0.24億元；歸母凈利潤分別為1690.32萬元、2902.11萬元、5352.1萬元和346.37萬元，營收和凈利均處于快速增長狀態(tài)。

    然而長江商報(bào)記者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司長期處于“有利潤無現(xiàn)金流”的狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2279.68萬元、-3145.53萬元、-2443.23萬元、-252.71萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)。同期投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-850.11萬元、-178.38萬元、-422.98萬元、-1165.75萬元，也連續(xù)為負(fù)。

    京源環(huán)保解釋稱，主要在于公司主營業(yè)務(wù)處于快速增長階段，受公司與上下游結(jié)算政策影響，成本產(chǎn)生的現(xiàn)金流出早于收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。同時(shí)，京源環(huán)保表示，凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差異主要受資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的增減變動(dòng)、經(jīng)營性應(yīng)收以及應(yīng)付項(xiàng)目的增減變動(dòng)及存貨的增減變動(dòng)影響。

    另外，2016年至2018年，京源環(huán)保應(yīng)收賬款余額分別為0.98億元、1.85億元、2.78億元，占同期營業(yè)收入比分別為102.11%、111.34%、109.94%，應(yīng)收賬款居高不下，連續(xù)三年應(yīng)收賬款余額超過了同期的營收。京源環(huán)保認(rèn)為，若后期收款措施不力或客戶資信狀況發(fā)生變化，壞賬發(fā)生的可能性將會(huì)相應(yīng)加大。

    在此背景下，京源環(huán)保應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.39次、1.17次和1.09次，逐年下滑，應(yīng)收賬款管理水平在下降。存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.04次、15.89次和11.00次，公司的存貨周轉(zhuǎn)速度整體較快，但波動(dòng)相對也較大。

    研發(fā)投入占比波動(dòng)下滑

    公開資料顯示，京源環(huán)保屬于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)，專注于工業(yè)水處理領(lǐng)域。公司前身南通京源水工自動(dòng)化設(shè)備有限公司于1999年3月設(shè)立，2014年12月在新三板掛牌。

    根據(jù)招股書，現(xiàn)階段，京源環(huán)保收入主要來源于火電行業(yè)，且客戶較為集中。2016年至2018年，京源環(huán)保對前五大客戶的銷售占比都超過50%，其中包括中國華能集團(tuán)、中國能源建設(shè)集團(tuán)、國家能源投資集團(tuán)等大型能源央企。

    然而，火電行業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營情況不容樂觀。據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2018-2019年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報(bào)告》顯示，開啟煤電去產(chǎn)能以來，火電企業(yè)都在持續(xù)關(guān)停不達(dá)標(biāo)的落后產(chǎn)能。而且，隨著煤價(jià)的回升，火電企業(yè)的成本也在不斷增加，2018年全國火電企業(yè)虧損面近50%。

    而在研發(fā)投入方面，根據(jù)招股書，2016年至2018年，京源環(huán)保的研發(fā)費(fèi)用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元，占同期的營業(yè)收入比分別為4.61%、3.71%、3.79%，呈波動(dòng)下滑態(tài)勢。對此，京源環(huán)保表示，2017年和2018年，首營業(yè)收入增加較快影響，研發(fā)費(fèi)用率稍有下降。

    同時(shí)，長江商報(bào)記者注意到，與同行業(yè)上市公司中電環(huán)保、巴安水務(wù)、環(huán)能科技以及久吾高科相比，京源環(huán)保的研發(fā)投入在規(guī)模上還存在一定差距。

    根據(jù)招股書，2016年至2018年，中電環(huán)保的研發(fā)投入分別為2981.99萬元、3027.99萬元、3640.70萬元；巴安水務(wù)的研發(fā)投入分別為1916.21萬元、2138.86萬元、2639.21萬元；環(huán)能科技的研發(fā)投入分別為1682.65萬元、2125.33萬元、3699.56萬元、；以及久吾高科的研發(fā)投入分別為1792.97萬元、1708.40萬元、1762.07萬元。

    另值得一提的是，截至招股書簽署日，李武林直接持有公司19.80%的股份，和麗直接持有公司14.64%的股份，通過和源投資間接持有公司0.71%的股份。李武林與和麗為夫妻關(guān)系，二人直接及間接合計(jì)持有公司35.15%的股份，為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

    本次發(fā)行完成后，李武林與和麗二人的持股比例最低會(huì)被稀釋為26.36%（未考慮采用超額配售選擇權(quán)的情形），若公司的其他主要股東通過利益安排導(dǎo)致股份增加，或者形成一致行動(dòng)，可能會(huì)對公司的控制權(quán)產(chǎn)生影響，因此，公司可能會(huì)存在控制權(quán)發(fā)生變更的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB