倍杰特實控人一家三名董事存控制風(fēng)險   應(yīng)收賬款2年增2億占營收六成

    長江商報記者 魏度

    技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先、償債能力強(qiáng)、多個財務(wù)指標(biāo)強(qiáng)于同行，倍杰特集團(tuán)股份有限公司（簡稱倍杰特）闖關(guān)IPO似乎信心十足。

    倍杰特成立于2004年10月12日，深耕水處理領(lǐng)域15年。公司稱，其在業(yè)內(nèi)開創(chuàng)了工業(yè)與市政聯(lián)動治理的新模式，以“用得起的零排放”技術(shù)實現(xiàn)了污水的資源化及循環(huán)利用。多年來，倍杰特累計服務(wù)數(shù)百家客戶，積累了包括中國石化、中煤集團(tuán)、大唐集團(tuán)等一大批高端客戶資源。

    然而，長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，單純從近年來經(jīng)營業(yè)績看，倍杰特的業(yè)績不太穩(wěn)定。2016年至2018年，其凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤，下同）0.82億元、0.80億元、1.03億元，同期，2017年營業(yè)收入大幅增長，去年營業(yè)收入則大幅放緩，營業(yè)收入和凈利潤增長存在不匹配情形。

    此外，倍杰特的應(yīng)收賬款大幅攀升，截至去年底，達(dá)到2.86億元，較2016年底增加了近2億元，而去年營業(yè)收入較2016年僅增加0.89億元，應(yīng)收賬款增加額是營業(yè)收入增加額的2倍多。去年，應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的65.37%。

    備受關(guān)注的是，倍杰特是一家典型家庭公司。實控人權(quán)秋紅、張建飛夫婦及其女兒盧慧詩一家三口合計持有公司77.47%股權(quán)，且三人均為公司董事，在公司不含獨(dú)董外的6名董事席位中占了一半。

    不可否認(rèn)，權(quán)秋紅一家三口擁有倍杰特至高無上的話語權(quán)。這樣的公司，存在嚴(yán)重的一股獨(dú)大問題，實控人控制風(fēng)險難以根治。

    營業(yè)收入與凈利潤逆向而行

    根據(jù)招股書披露，倍杰特累積了中國石化、中沙石化、中天合創(chuàng)、中煤集團(tuán)、中海油、神華集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國家電投、中鋁、延長石油、威立雅、農(nóng)夫山泉等眾多高端客戶資源，15年來，累計服務(wù)了數(shù)百家客戶。

    不過，雖然累積了龐大的高端客戶資源群，倍杰特并未因此實現(xiàn)業(yè)績騰飛。相反，其經(jīng)營業(yè)績極不穩(wěn)定。

    2016年至2018年，倍杰特實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.12億元、3.94億元、4.01億元，2017年、2018年分別較上年增長了0.82億元、0.07億元，增幅為26.28%、1.85%。同期凈利潤為8249.14萬元、7997.67萬元、1.03億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為7938.97萬元、7050.59萬元、8886.37萬元。2017年，無論是凈利潤還是扣非凈利潤，均較2016年明顯減少。去年，在營業(yè)收入較2017年僅增長730萬元的情況下，凈利潤、扣非凈利潤反而增長2286.11萬元、1835.78萬元。由此可見，凈利潤與營業(yè)收入基本上是背離的。

    再往前追溯，2014年、2015年，倍杰特分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元、4.21億元，對應(yīng)的凈利潤為3711.90萬元、5738.89萬元。2015年的營業(yè)收入是近五年來的最高值，且是2014年的2.48倍，但其凈利潤僅比2014年多2026.99萬元，也低于2016年至2018年的凈利潤。

    綜上所述，近五年來，倍杰特的營業(yè)收入和凈利潤均存在大幅波動現(xiàn)象，且二者幾乎是逆向而行。

    這一現(xiàn)象或與倍杰特不少合同“一年一簽”有關(guān)。招股書披露，倍杰特的部分合同工期較短，一年完工后需要另外簽署新的合同。當(dāng)然，也存在業(yè)主視公司設(shè)計施工質(zhì)量再決定是否續(xù)簽等因素。

    此外，倍杰特還存在高度依賴華北地區(qū)問題。2016年至2018年，公司向華北地區(qū)銷售的收入分別為2.90億元、2.64億元、3.48億元，占公司營業(yè)收入的比例為92.97%、67.01%、86.72%。

    應(yīng)收賬款激增占營收六成

    應(yīng)收賬款增長過快也是倍杰特的一大弊病。

    盡管倍杰特的營業(yè)收入和凈利潤有波動，但應(yīng)收賬款絲毫沒有波動，相反，其呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長勢頭。

    2016年至2018年，倍杰特的應(yīng)收賬款余額分別為0.88億元、1.96億元、2.86億元，2017年、2018年的同比增幅為122.72%、45.92%。其增速也是大幅超過當(dāng)期營業(yè)收入增速。去年，公司應(yīng)收賬款余額為2.86億元，較2016年增長約2億元，同期，營業(yè)收入僅增長0.89億元，應(yīng)收賬款余額增加額是營業(yè)收入增加額的2倍多。

    伴隨著應(yīng)收賬款余額的增長，壞賬準(zhǔn)備也是水漲船高。2016年至2018年，倍杰特的壞賬準(zhǔn)備為1279.27萬元、1767.97萬元、2337.04萬元。剔除壞賬準(zhǔn)備，公司應(yīng)收賬款表凈額為0.75億元、1.78億元、2.62億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為24.14%、45.24%、65.37%，每年以增加20個百分點(diǎn)的速度在增長。去年，其占比也高于同行業(yè)可比上市公司平均值60.61%。

    當(dāng)然，因為倍杰特的主營業(yè)務(wù)中存在工程設(shè)備安裝等業(yè)務(wù)，存在質(zhì)保金問題�？鄢�質(zhì)保金影響，倍杰特的應(yīng)收賬款凈額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例仍然達(dá)到23.98%、35.16%、47.69%。

    去年，扣除質(zhì)保金影響，應(yīng)收賬款增加額是營業(yè)收入增加額的8.02倍。

    2016年至2018年，倍杰特的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1139.65萬元、—3648.62萬元、6510.27萬元。受應(yīng)收賬款回收不及時因素影響，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤也存在不匹配情形。

    遞交招股書前9天員工轉(zhuǎn)讓股權(quán)

    倍杰特還存在嚴(yán)重的實控人控制風(fēng)險。

    倍杰特成立于2004年10月，注冊資本1000萬元，權(quán)秋紅、張建飛夫婦分別出資700萬元、300萬元。2009年3月，權(quán)秋紅出資3000萬元對其增資，3年后，權(quán)秋紅之女盧慧詩出資1000萬元參與第二次增資。一年之后，上述一家三口以非專利技術(shù)增資5000萬元，后于2015年6月改為貨幣出資。

    2015年9月，倍杰特實施股改，2017年11月14日實施股改之后第一次增資，注冊資本猛增至2.80億股。直到此時，權(quán)秋紅一家三口仍然持有公司100%股權(quán)。

    去年1月，倍杰特首次引進(jìn)外部投資者，同時參與增資的還有現(xiàn)有股東、公司核心員工。這一次，公司共發(fā)行0.91億股股份，募資4.87億元，每股發(fā)行價為5.54元。外部投資者中，千牛環(huán)保、杭州創(chuàng)合、太證未名等知名機(jī)構(gòu)入駐。

    4個月后，剛剛參與增資的兩名核心員工莫曉麗、楊慶豐離職，各自將所持公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司員工，轉(zhuǎn)讓價格仍然為5.54元/股。

    今年6月12日，上述受讓楊慶豐股份的員工李飛也將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓，受讓者為實控人之一的盧慧詩，轉(zhuǎn)讓價仍為5.54元/股。

    備受關(guān)注的是，9天之后，也就是6月21日，倍杰特向證監(jiān)會遞交了上市申請及招股說明書。

    包括兩名核心員工在內(nèi)，明明知道倍杰特正在籌劃上市，為何要原價轉(zhuǎn)讓股權(quán)而放棄分享上市盛宴？或許，這些員工對公司未來缺乏信心。

    倍杰特存在一股獨(dú)大問題。截至目前，權(quán)秋紅持有公司48.20%股權(quán)，丈夫張建飛持有16.59%股權(quán)，盧慧詩持股12.68%，三人合計持有公司77.52%股權(quán)，三人同為公司實控人。如果本次成功闖關(guān)IPO上市，三人持股比將被稀釋至69.70%，仍然接近70%股權(quán)。

    不僅如此，權(quán)秋紅一家三口牢牢掌控著倍杰特董事會。截至目前，權(quán)秋紅擔(dān)任公司董事長，張建飛擔(dān)任董事、總經(jīng)理，盧慧詩擔(dān)任董事、董秘。倍杰特董事會成員共有9名，其中獨(dú)董3名。這意味著，6名非獨(dú)立董事中，權(quán)秋紅一家三口占了三名董事席位，話語權(quán)之高可想而知。

    顯然，大股東一股獨(dú)大，且在董事會中享有足夠話語權(quán)，這類公司極易被實控人控制，如果監(jiān)督缺位，公司就容易爆發(fā)大股東侵占上市公司利益風(fēng)險。

責(zé)編：ZB