百威亞太700億募資擱淺   母公司千億美元債務壓力凸顯

●長江商報記者 沈右榮

今年全球最大的IPO項目擱淺了。

7月14日，百威亞太突然毫無征兆地宣布取消IPO發(fā)行。進入招股環(huán)節(jié)而取消發(fā)行，這在H股市場較為罕見。

今年5月10日，百威亞太向港交所遞交招股申請，6月14日、7月2日先后更新了通過聆訊后的招股書。7月5日，百威亞太正式招股，招股價介于每股40港元至47港元之間。此次IPO，百威亞太最多可募資764.47億港元，成為今年全球最大規(guī)模IPO。

然而，已經(jīng)進入認購環(huán)節(jié)，百威亞太的母公司百威英博在官網(wǎng)宣布，考慮多種因素，取消本次發(fā)行。

百威亞太上市已經(jīng)箭在弦上卻突然終止，引發(fā)市場廣泛關注，猜測不斷。雖然公司并未披露終止IPO的具體原因，但更多的信息指向國際配售遇冷。

百威英博是全球最大的啤酒公司，百威亞太是從百威英博分拆出來的。近兩年，公司實現(xiàn)了不錯的經(jīng)營業(yè)績，去年，營業(yè)收入、凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）為582.96億元、96.63億元。

綜合百威亞太總股本、發(fā)行后市值等推算，市盈率在45倍左右，目前，華潤啤酒市盈率為53倍。對比來看，百威亞太的發(fā)行價并不高。

公開信息顯示，百威亞太IPO的主要目的，是融資償還母公司百威英博債務。截至去年底，百威英博債務高達1028億美元（約合人民幣7000億元）

去年以來，百威英博推出了系列“回血”還債計劃，其中就包括百威亞太上市。

配售遇冷取消發(fā)行

已經(jīng)進入招股認購環(huán)節(jié)，百威亞太最終還是取消了發(fā)行。

根據(jù)百威英博官宣，由于多種因素，包括目前的市場狀況，不再推進其旗下子公司百威亞太在中國香港的IPO計劃。

百威亞太IPO擬發(fā)行16.27億股，分公開發(fā)售和國際配售，其中95%國際配售，5%公開發(fā)售。招股價區(qū)間為40港元至47港元，最多可募資約764.47港元。

今年7月5日，公司公開發(fā)售第一天，就錄得75.4億港元保證金。由此可見，散戶申購熱情高漲。

在散戶申購熱情較高的情況下，百威亞太為何仍然終止發(fā)行？

百威亞太及其母公司百威英博均未做詳細解釋。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，此次國際配售方面，百威亞太并未引入基石投資者。一般情況下，如果沒有引入基石投資者，國際配售存在遇冷情形。

對于百威亞太臨門一腳時取消發(fā)行，市場更多將其歸咎于國際配售遇冷。而這，極有可能是IPO定價偏高。

公開信息顯示，根據(jù)提供融資打新業(yè)務的9家券商提供的數(shù)據(jù)，百威亞太融資認購額約161億港元，相當于公開發(fā)售超額認購逾3.2倍。公開發(fā)售部分吸引約11萬人認購，超額認購約11倍，凍資金額達440億元。而國際發(fā)售僅數(shù)倍認購，決定了發(fā)行價定于招股價區(qū)間的中下水平，國際配售部分認購不足明顯。在這種情況下，要么是取消發(fā)行，要么降價發(fā)行。

百威亞太定價是否偏高？

如果百威亞太順利發(fā)行，市值將達到4239.81億港元—4981.78億港元。去年，公司實現(xiàn)凈利潤96.63億元（約合14.09億美元）。以此估算，市盈率區(qū)間為38.5倍—45倍，低于H股華潤啤酒53倍，與青島啤酒40倍的市盈率大體相當。

有券商分析師稱，百威亞太國際配售，機構投資者熱情不高，一方面是認為其定價偏高，因為百威亞太的估值超過母公司百威英博。另一方面，也與近期香港資金成本有所上升有關。此外，百威亞太未來的成長空間并不算大，公司沒有引入基石投資者背書。綜合這些因素，導致其國際配售遇冷。

根據(jù)百威亞太招股書，2017年、2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.26億美元、84.94億美元，凈利潤為10.79億美元、14.09億美元。去年，其凈利潤增幅高達30.49%。同期，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為21.05億美元、23.65億美元。

現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，或許也是百威亞太取消IPO發(fā)行的原因之一。

母公司償債承壓

百威亞太取消發(fā)行，或?qū)⒓觿∧腹�司百威英博償債壓力�?/p>

百威亞太招股書披露了此次IPO募資用途，即所募資金扣除費用后將用于償還結欠百威集團附屬公司貸款，以完成重組。

由此可見，百威亞太的IPO募資，很大程度上，就是為了百威英博還債。

截至目前，百威英博是全球規(guī)模最大的啤酒公司，而其成為全球老大哥，主要原因是瘋狂并購擴張。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2000年以來，百威英博開始在全球市場大肆收購。2004年，完成高達110億美元的巴西并購后，組建英博集團。2008年，以520億美元收購世界第三大啤酒集團，從此稱霸美國啤酒市場。2012年，以201億美元價格買斷了墨西哥最大的啤酒公司。2016年，更是以高達1138.10億美元的天價收購全球第二大啤酒制造企業(yè)南非米勒公司，使得百威英博成為全球啤酒公司龍頭。截至目前，百威英博旗下經(jīng)營了500多個品牌，百威、時代、科羅娜、哈啤、雪津等都是其旗下品牌。

不過，大肆豪購的后遺癥也日益顯露，那就是資金緊張、償債壓力大。截至去年底，百威英博的債務高達1028億美元。

或為了減輕償債壓力，近年來，百威英博也處置了部分資產(chǎn)。如將華潤雪花49%股權出售給華潤集團，然后分別以28億美元、78億美元的售價，將南非米勒西歐資產(chǎn)和東歐資產(chǎn)出售給朝日啤酒，交易價格分別為28億美元、78億美元。

今年，百威英博還宣布將分紅金額減少50%，節(jié)約40億美元用于償還因收購SAB米勒而欠下的高額債務。

百威英博分拆百威亞太上市，募資還債的意圖頗為明顯。

顯然，百威亞太取消此次IPO，百威英博的償債壓力將進一步凸顯。

值得一提的是，今年3月，全球評級機構標準普爾（S&P）下調(diào)了對于百威的評級，另一家評級機構穆迪也將其信用評級由A3降至Baa1。

百威亞太國際配售，機構投資者熱情不高，一方面是認為其定價偏高。另一方面也與近期香港資金成本上升有關。

責編：ZB