南新制藥負(fù)債率超60%遠(yuǎn)超同行   3.8億學(xué)術(shù)教育費兩年增12倍日均花費百萬

●長江商報記者 徐佳

日前，湖南南新制藥股份有限公司（以下簡稱“南新制藥”）科創(chuàng)板IPO獲受理，成為湖南國資旗下公司科創(chuàng)板受理首單。

受益于“兩票制”在全國范圍內(nèi)推廣，以及銷售收入增長，去年南新制藥主業(yè)毛利率快速飆升至85.58%，歸母凈利潤也由2016年的1460.68萬元增長至5252.55萬元。

不過，長江商報記者注意到，業(yè)績快速提升的同時，南新制藥銷售費用投入力度也相當(dāng)大。招股書顯示，報告期內(nèi)，南新制藥銷售費用分別為5454.12萬元、12258.66萬元、41799.3萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為19.61%、35.27%、59.67%，兩年增幅就高達6.66倍。而去年公司研發(fā)費用僅為銷售費用的10%左右。

其中，公司學(xué)術(shù)教育費分別為3253.74萬元、10177.91萬元、38204.23萬元，期間整體增幅達11.7倍，占當(dāng)期銷售費用的比例分別為59.66%、83.03%、91.4%，為銷售費用最主要構(gòu)成部分。以一年365天計算，去年南新制藥平均每日的學(xué)術(shù)教育費支出就達到104.7萬元。

值得一提的是，截至2018年末，南新制藥合并報表未彌補虧為7385.69萬元，母公司報表未彌補虧損為8795.68萬元。而由于融資渠道較為單一，截至各報告期末，公司合并報表資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，遠(yuǎn)超同行。

主業(yè)毛利率高達85.58%

資料顯示，南新制藥是一家以創(chuàng)新藥研發(fā)為核心、以臨床需求為導(dǎo)向，集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的創(chuàng)新型制藥企業(yè)。公司創(chuàng)新藥帕拉米韋產(chǎn)注射液開發(fā)項目獲得國家“重大新藥創(chuàng)制”科技專項支持，并成功入選國家“十二五”科技創(chuàng)新成就展。目前，公司已有1個創(chuàng)新藥上市，3個創(chuàng)新藥、2個改良型新藥在研。

南新制藥前身為湖南凱鉑生物藥業(yè)有限公司，成立于2006年末。2017年公司股東湘江產(chǎn)業(yè)持有的南新制藥38.1%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至湘投控股，湘投控股成為公司控股股東，湖南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會為公司實際控制人。

除湘投控股外，其他持有本公司5%以上股份的主要股東包括廣州乾元、杭州鼎暉。其中，廣州乾元為公司的員工與其他出資人組建的持股平臺，持股比例為20.95%。杭州暉鼎為私募基金，持股比例達14.29%，背后股東包括中國科學(xué)院控股、吉祥人壽、陽光人壽、浙江省產(chǎn)業(yè)基金、工銀安盛人壽、長城人壽、幸福人壽等。

此次南新制藥擬在上交所科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過3500萬股，募集資金6.7億元，分別用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目、營銷渠道網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)項目及補充流動資金。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，南新制藥分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元、3.47億元、7億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1460.68萬元、2714.93萬元、5352.55萬元，扣非歸母凈利潤分別為661.13萬元、2184.89萬元、4796.69萬元。

對此，南新制藥表示，隨著“兩票制”在全國范圍內(nèi)逐步推廣，公司產(chǎn)品平均銷售價格顯著增長，同時，公司在報告期內(nèi)根據(jù)市場情況及時調(diào)整銷售策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得銷售收入實現(xiàn)快速增長，毛利率亦保持上升趨勢。

長江商報記者注意到，近兩年來南新制藥主營產(chǎn)品價格增長顯著。其中，報告期內(nèi)公司第一大產(chǎn)品辛伐他汀分散片銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為43.63%、41.64%、39.28%，每片銷售單價分別為0.7584元、0.9366元、1.8563元，增幅超過1倍。

受此影響，報告期內(nèi)，南新制藥的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為60.3%、71.13%、85.58%，上升幅度較大。其中，第一大產(chǎn)品辛伐他汀分散片的毛利率就高達84.9%、89.36%、94.38%。

值得一提的是，截至2018年末，南新制藥合并報表未彌補虧為7385.69萬元，母公司報表未彌補虧損為8795.68萬元。公司稱，報告期之前，公司業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，新藥研發(fā)投入較大，且大額銀行負(fù)債導(dǎo)致利息支出較高，其利潤難以在短期內(nèi)覆蓋費用，因此形成了累計未彌補虧損。

研發(fā)費用僅為銷售費用一成

由代理商模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)公司模式后，南新制藥業(yè)績快速提升，但背后銷售費投入力度也相當(dāng)大。

招股書顯示，報告期內(nèi)，南新制藥銷售費用分別為5454.12萬元、12258.66萬元、41799.3萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為19.61%、35.27%、59.67%，兩年增幅就高達6.66倍。

南新制藥表示，“兩票制”開始實施并全面推行后，公司的銷售模式由代理商模式轉(zhuǎn)為商業(yè)公司模式，加之公司加強了新藥的學(xué)術(shù)教育工作，相應(yīng)的由公司承擔(dān)的學(xué)術(shù)教育費用隨之提高。

長江商報記者注意到，報告期內(nèi)，公司學(xué)術(shù)教育費分別為3253.74萬元、10177.91萬元、38204.23萬元，期間整體增幅達11.7倍，占當(dāng)期銷售費用的比例分別為59.66%、83.03%、91.4%，為銷售費用最主要構(gòu)成部分。以一年365天計算，去年南新制藥平均每日的學(xué)術(shù)教育費支出就達到104.7萬元。

據(jù)公司介紹，學(xué)術(shù)教育費主要用于委托專業(yè)學(xué)術(shù)機構(gòu)通過舉辦各種學(xué)術(shù)活動的方式，幫助各醫(yī)療機構(gòu)、臨床醫(yī)療人員詳細(xì)、準(zhǔn)確地了解公司藥品藥效特點，宣傳有效的疾病防治方案、臨床應(yīng)用診療方案，以規(guī)范并提高公司產(chǎn)品的應(yīng)用療效，提升公司產(chǎn)品知名度和美譽度，促進廣大臨床醫(yī)生對產(chǎn)品的了解和信任。

與逐年上升的銷售費用率相比，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為786.04萬元、1716.72萬元、4151.7萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為5.93%、6.26%、5.93%，研發(fā)費用率維持在6%左右。其中，去年公司研發(fā)費用僅為銷售費用的10%左右。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行

與此同時，長江商報記者注意到，南新制藥的產(chǎn)能利用率并不高。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司片劑的產(chǎn)能利用率分別為76.37%、31.09%、53.89%，膠囊劑的產(chǎn)能利用率分別為61.28%、54.92%、37.92%，注射液的產(chǎn)能利用率分別為53.1%、39.27%、60.22%，整體在31.09%至76.37%之間。

從產(chǎn)銷情況來看，報告期內(nèi)，南新制藥辛伐他汀分散片的產(chǎn)銷率分別為103.43%、109.19%、85.5%；頭孢呋辛酯分散片的產(chǎn)銷率分別為87.2%、107.55%、105.89%；頭孢克洛膠囊的產(chǎn)銷率分別為102.04%、99.91%、92.19%；帕拉米韋氯化鈉注射液的產(chǎn)銷率分別為120.54%、0.66%、79.12%；乳酸環(huán)丙沙星氯化鈉注射液的產(chǎn)銷率分別為99.06%、127.93%、91.93%，均呈現(xiàn)較大的波動。

南新制藥稱，報告期內(nèi)部分產(chǎn)品由于生產(chǎn)線搬遷改造、新建廠房GMP認(rèn)證以及新生產(chǎn)線磨合等因素導(dǎo)致產(chǎn)能受到限制，采用“自產(chǎn)+委托”的方式進行生產(chǎn)，目前，公司所有產(chǎn)品均由公司自主生產(chǎn)。

需要注意的是，南新制藥財務(wù)壓力遠(yuǎn)高于同行。截至各報告期末，公司資產(chǎn)總額分別為6.15億元、6.03億元、6.96億元，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.18%、60.06%、52.27%，合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.14%、66.41%、61.95%，而同期同行業(yè)可比上市公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為20.75%、17.86%、22.11%，去年公司負(fù)債率就為同行的三倍左右。

此外，截至報告期末，南新制藥流動比率分別為0.62、0.52、1.00，速動比率分別為0.51、0.43、0.86，相對較低。

對此，南新制藥表示，主要系公司融資渠道較為單一，成立以來主要依靠銀行貸款進行融資，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高。同時，由于公司負(fù)債主要為流動負(fù)債，因此流動比率、速動比率相對較低。

責(zé)編：ZB