德林海三成研發(fā)人員為銷售和行政員工兼職   凈利潤(rùn)現(xiàn)金率僅43%

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

    專注于湖庫(kù)藍(lán)藻水華災(zāi)害治理的環(huán)保公司無(wú)錫德林海環(huán)�？萍加邢薰�司（以下簡(jiǎn)稱“德林�！保┙�期申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

    招股書顯示，近三年來(lái)德林海業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勁頭正盛。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到107.76%、221.11%。2018年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率甚至高達(dá)63.99%。

    不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，受制于行業(yè)特性，德林海面臨客戶較為集中、應(yīng)收賬款高企等多方面問(wèn)題。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)德林海前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例一直在90%左右。截至各報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.94%、95.95%、62.24%。

    受到應(yīng)收賬款較高的影響，近三年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為5098.34萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)總額的比例僅為43%，反應(yīng)公司自身“造血”能力仍有待提高。

    值得一提的是，此次德林海擬IPO募集資金4.5億元，其中9042萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)。但長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，多番強(qiáng)調(diào)研發(fā)重要性的德林海2018年末僅有19名研發(fā)人員，其中6人分別兼職銷售或行政，占比接近三成。

    而報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。去年公司研發(fā)費(fèi)用率由2016年的7.12%降至5.26%。

    近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超221%

    據(jù)招股書介紹，德林海前身德林海有限成立于2009年12月，2016年進(jìn)行股份制改革。目前公司主要從事湖庫(kù)藍(lán)藻水華災(zāi)害應(yīng)急處置以及藍(lán)藻水華的預(yù)防和控制為重點(diǎn)的藍(lán)藻治理業(yè)務(wù)。十多年來(lái)，公司主要參與包括太湖、巢湖、滇池在內(nèi)的“三大湖”以及洱海等湖庫(kù)藍(lán)藻治理。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，近三年來(lái)德林海的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為迅猛。2016年至2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4809.08萬(wàn)、1.18億、2.07億，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為778.16萬(wàn)、3052.34萬(wàn)、8023.7萬(wàn)，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為736.25萬(wàn)、3980.51萬(wàn)、7853.31萬(wàn)。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為15.93%、44.64%、63.99%。

    報(bào)告期內(nèi)，德林海的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到107.76%、221.11%。公司認(rèn)為主要受益于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)和加強(qiáng)的成本費(fèi)用控制能力。

    從毛利率上來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)德林海整體毛利率持續(xù)維持在較高水平。2016年至2018年，德林海主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.19%、57.1%、57.38%，其中藍(lán)藻治理技術(shù)裝備集成的毛利率分別為53.71%、63.32%、62.08%，藍(lán)藻治理運(yùn)行維護(hù)的毛利率分別為16.33%、19.62%、42.77%。2018年，上述兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為75.65%、24.35%。

    德林海選取主要從事污水處理業(yè)務(wù)的博世科、中環(huán)環(huán)保、巴安水務(wù)、維爾利等上市公司作為可比對(duì)象。報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為40.9%、36.69%、34.49%，中位數(shù)分別為37.18%、39.7%、32.55%。與同行業(yè)上市公司平均水平相比，德林海的綜合毛利率相對(duì)較高。

    對(duì)此，德林海認(rèn)為，除了公司在藍(lán)藻治理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位與技術(shù)研發(fā)先進(jìn)性優(yōu)勢(shì)以外，公司核心技術(shù)和研發(fā)能力帶來(lái)的成本和效率優(yōu)勢(shì)、“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)模式有助于成本控制、市場(chǎng)地位和技術(shù)裝備性能優(yōu)勢(shì)維持較高的毛利率也是公司毛利率超過(guò)同行的主要原因。

    應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)逾46%

    不過(guò)，因藍(lán)藻治理行業(yè)的行業(yè)特性，德林海也存在客戶集中度較高、業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)較大等方面問(wèn)題。

    招股書顯示，由于所處藍(lán)藻治理行業(yè)存在典型的季節(jié)性特征，且公司主要客戶以政府部門和國(guó)有企事業(yè)單位為主，通常而言，公司在上半年按照客戶要求參與政府招投標(biāo)程序，下半年在整裝技術(shù)裝備交付給客戶并經(jīng)過(guò)驗(yàn)收后確認(rèn)收入。因此公司營(yíng)業(yè)收入主要集中于下半年實(shí)現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司下半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占全年的比例分別達(dá)到88.34%、83.73%、83.47%，季節(jié)性波動(dòng)較為明顯。

    此外，由于報(bào)告期內(nèi)德林海藍(lán)藻治理業(yè)務(wù)主要集中于藍(lán)藻水華災(zāi)情較為嚴(yán)重、治理認(rèn)為較為迫切的湖庫(kù)，如“老三湖”及洱海等，公司來(lái)源于前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到86.29%、92.35%、89.76%，客戶集中度較高。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者還注意到，2016年至2018年末，德林海的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4806.37萬(wàn)元、1.13億元、1.29億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.94%、95.95%、62.24%。

    對(duì)于應(yīng)收賬款較高，德林海稱主要有兩方面原因。其一是公司主要客戶通常在上半年制定采購(gòu)藍(lán)藻治理技術(shù)裝備集成項(xiàng)目計(jì)劃，在下半年根據(jù)裝備集成交付過(guò)程驗(yàn)收、計(jì)算部分款項(xiàng)，導(dǎo)致下半年收入確定較為集中。而是一般根據(jù)合同約定，客戶于轉(zhuǎn)向決算審計(jì)后對(duì)合同尾款進(jìn)行結(jié)算，因主要客戶為政府相關(guān)部門和國(guó)有企事業(yè)單位，需歷經(jīng)嚴(yán)格的驗(yàn)收、專項(xiàng)決算審計(jì)及資金審批流程，并待相應(yīng)專項(xiàng)資金到位后才能支付款項(xiàng)，導(dǎo)致公司跨年的應(yīng)收賬款較多。

    截至2018年末，德林海應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為1.26億元，占期末公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)到46.75%。受此影響，2016年至2018年，德林海經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為160.29萬(wàn)、2587.27萬(wàn)、2350.78萬(wàn)，合計(jì)為5098.34萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)總額的比例僅為43%，反應(yīng)公司自身“造血”能力仍有待提高。

    擬使用9024萬(wàn)元建設(shè)研發(fā)大樓

    此次德林海擬在上交所科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1487萬(wàn)股，募集資金4.5億元分別用于湖庫(kù)富營(yíng)養(yǎng)化監(jiān)控預(yù)警建設(shè)項(xiàng)目、藍(lán)藻處置研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，上述三大募投項(xiàng)目計(jì)劃分別使用募集資金2.6億、9024.9萬(wàn)、1億。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，多次強(qiáng)調(diào)研自主研發(fā)能力的德林海，其目前的研發(fā)人員數(shù)量卻并不多。

    招股書顯示，截至2018年末，德林海及子公司的正式員工合計(jì)為221人。其中，行政管理人員、銷售人員、研發(fā)人員、項(xiàng)目人員、財(cái)務(wù)人員分別為43人、2人、19人、147人、10人，占比分別為19.46%、0.9%、8.6%、66.52%、4.52%。

    值得一提的是，這19名研發(fā)人員中，有5人同時(shí)也是公司行政管理人員，另外1人同時(shí)也屬于公司銷售人員。換言之，19人中僅13人屬于專職研發(fā)人員。

    不僅如此，招股書還披露，德林海共有7名核心技術(shù)人員。其中包括董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理胡明明、董事兼副總經(jīng)理孫陽(yáng)、研發(fā)中心工藝主管曹澤磊、研發(fā)中心產(chǎn)品主管韓曙光、研發(fā)中心產(chǎn)品經(jīng)理朱霖毅、研發(fā)中心科技主管潘正國(guó)及項(xiàng)目經(jīng)理陶瑋等7人。

    目前僅有19名研發(fā)人員的德林海，要募資近億元建造研發(fā)大樓。此舉也引起市場(chǎng)非議不斷。

    從研發(fā)投入的角度來(lái)看，2016年至2018年，德林海的研發(fā)費(fèi)用分別為342.21萬(wàn)、626.35萬(wàn)、1092.33萬(wàn)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.12%、5.28%、5.26%。盡管研發(fā)費(fèi)呈逐年上升趨勢(shì)，但研發(fā)費(fèi)用率卻在不斷下滑，在擬科創(chuàng)板企業(yè)中處于較低水平。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，德林海主要股東大部分均曾在公司任職。招股書顯示，公司實(shí)控人為胡明明，在本次發(fā)行前合計(jì)持有公司51.57%股份，占絕對(duì)控制地位。公司董事陳虹持股比例為13.45%，為公司第二大股東。第四大股東周新穎原為公司董事，持股比例為5.38%。此外，公司本次發(fā)行前不存在國(guó)有股份、戰(zhàn)略投資者持股及外資股份情況。

責(zé)編：ZB