金科環(huán)境凈利潤復(fù)合增長率超102%   應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)超六成

    長江商報記者 徐佳

    專注于水深度處理及污廢水資源化的國家高新技術(shù)企業(yè)金科環(huán)境股份有限公司(以下簡稱“金科環(huán)境”)，正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

    此次金科環(huán)境擬發(fā)行新股不超過2569萬股，募集資金7.4億元全部用于公司主業(yè)相關(guān)的項目。

    招股書顯示，成立已有15年的金科環(huán)境盈利能力亮眼。報告期內(nèi)，公司收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為55.33%、102.08%，遠(yuǎn)超過行業(yè)平均的23.01%、10.45%。

    但同時，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，公司也面臨著大客戶較為集中的風(fēng)險。報告期內(nèi)，金科環(huán)境前五大客戶銷售占比分別達(dá)到77.97%、60.71%、64.61%，占比較高。

    需要注意的是，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，金科環(huán)境應(yīng)收賬款和存貨占比提升較快，容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險。截至2018年末，公司應(yīng)收賬款和存貨余額合計為3.2億元，占期末公司流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為63.33%、56.41%。

    盈利能力高于行業(yè)平均值

    金科環(huán)境前身為成立于2004年的金科環(huán)保，2010年更名為金科水務(wù)，2017年公司整體變更設(shè)立為股份公司。

    招股書顯示，金科環(huán)境是專業(yè)從事水深度處理及污廢水資源化的國家高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是依托公司自主研發(fā)的膜通用平臺裝備技術(shù)、膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)、膜系統(tǒng)運營技術(shù)等三大核心技術(shù)，為客戶提供裝備及技術(shù)解決方案、運營服務(wù)以及資源化產(chǎn)品。

    據(jù)了解，水深度處理及污廢水資源化領(lǐng)域是水處理行業(yè)的新興領(lǐng)域。公司十多年一直專注于水深度處理及污廢水資源化，目前處于國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。

    此次金科環(huán)境擬登陸上交所科創(chuàng)板，公開發(fā)行新股不超過2569萬股，募集資金在扣除發(fā)行費用后將分別投入南堡污水零排放及資源化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金，三大項目總投資接近7.4億元。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，金科環(huán)境分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億、2.63億、4.02億，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1654.5萬、3544.2萬、6696.77萬，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1547.71萬、3536.35萬、6701.04萬，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為15.13%、23.89%、29.77%，業(yè)績增長保持穩(wěn)定。

    與同行業(yè)其他上市公司相比，報告期內(nèi)金科環(huán)境收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為55.33%、102.08%，行業(yè)平均分別為23.01%、10.45%。此外，報告期內(nèi)金科環(huán)境毛利率和凈利率分別為35.93%、16.6%，而行業(yè)平均值分別為30.67%、7.56%，公司盈利能力均遠(yuǎn)高于可比公司的平均水平。

    對此，金科環(huán)境認(rèn)為公司自成立以來一直深耕于水深度處理和污廢水資源化領(lǐng)域，取得了領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，公司擁有自主研發(fā)的核心技術(shù)、創(chuàng)新的商業(yè)模式、團(tuán)隊優(yōu)勢、精細(xì)化管理及成本控制等競爭優(yōu)勢，確保公司能夠獲得更高的收益。

    這一點也可以從公司的研發(fā)力度上體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為609.82萬元、996.51萬元、2087.22萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.66%、3.79%、5.19%。其中，公司研發(fā)費用率去年才剛突破5%，在擬沖擊科創(chuàng)板的企業(yè)中并不算高。但同期，包括碧水源、巴安水務(wù)、博天環(huán)境在內(nèi)的可比上市公司研發(fā)費用率平均值分別為3.66%、3.79%、3.06%，金科環(huán)境研發(fā)力度也高于大部分同行業(yè)可比公司。

    但需要注意的是，金科環(huán)境同時也面臨著客戶相對集中的風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司前五大客戶收入占營業(yè)收入比例分別為77.97%、60.71%、64.61%，占比較高。由于公司的大型業(yè)績較多，單個項目處理規(guī)模和合同金額均較大，單個客戶收入占當(dāng)年收入比例較大的情況在未來仍會較為明顯，公司面臨客戶信用風(fēng)險。如果公司大型客戶出現(xiàn)信用風(fēng)險，將對公司當(dāng)年業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

    應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)六成

    從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2016年至2018年各報告期末，公司資產(chǎn)總額分別為2.75億元、3.6億元、5.67億元，復(fù)合增長率達(dá)43.67%。公司流動資產(chǎn)分別為2.33億元、3.05億元、5.05億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為84.7%、84.26%、89.05%，是公司資產(chǎn)的主要組成部分。報告期內(nèi)，公司流動資產(chǎn)呈持續(xù)增長的趨勢，主要是由于公司業(yè)績快速增長帶來貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨的增長所致。

    截至各報告期末，金科環(huán)境貨幣資金余額分別為5648.49萬元、8005.67萬元、14158.3萬元，報告期內(nèi)公司貨幣資金呈持續(xù)增長的趨勢，主要是由于公司業(yè)績增長帶來公司現(xiàn)金流的快速增長所致。

    但與大多數(shù)環(huán)保行業(yè)公司相類似，金科環(huán)境也面臨著應(yīng)收賬款較高的問題。截至各報告期末，金科環(huán)境應(yīng)收賬款賬面余額分別為6505.3萬元、7834.83萬元、14006.82萬元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.03%、29.81%、34.83%。其中，公司賬齡1年以上的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1613.2萬元、1375.86萬元、2847.67萬元，占各期末應(yīng)收賬款賬面余額的比重分別為24.8%、17.56%、20.33%。

    對此，金科環(huán)境表示，雖然公司的客戶主要為大型企業(yè)等，資金實力強、信譽較好，但是未來如果公司欠款客戶的資信狀況發(fā)生變化，導(dǎo)致付款延遲，可能存在部分貨款不能及時回收的風(fēng)險，進(jìn)而影響公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入，對公司帶來不利影響；此外，如果客戶喪失付款能力，發(fā)生壞賬損失，將會對公司利潤造成負(fù)面影響。

    長江商報記者注意到，由于金科環(huán)境本身具有大客戶較為集中的特點，公司應(yīng)收賬款也相對較為集中。截至各報告期末，公司應(yīng)收賬款前五名單位期末余額分別為3727.13萬、4271.37萬、6888.94萬，占比分別為57.29%、54.52%、49.18%。

    此外，從應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例來看，金科環(huán)境對于年以內(nèi)的應(yīng)收賬款計提比例為5%，略高于行業(yè)平均的4%，但1-2年、2-3年、3-4年、4-5年的計提比例分別為0%、20%、40%、60%，均低于行業(yè)平均的11%、28%、60%、74%。其中，同行公司萬邦達(dá)和鵬鷂環(huán)保對于3-4年和4-5年應(yīng)收賬款均計提了100%壞賬減值，而金科環(huán)境計提比例分別為40%、60%，在同行業(yè)公司中計提力度較為寬松。

    對此，金科環(huán)境則認(rèn)為公司的應(yīng)收賬款計提比例跟同行業(yè)可比公司較為接近，由于各家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)略有差異，因此計提比例也略有差異，是合理的。

    不過，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別達(dá)到3.67、3.67、3.68，均高于同行業(yè)平均的2.49、2.58、2.3。

    此外，存貨也是金科環(huán)境流動資產(chǎn)的重要部分。截至各報告期末，公司存貨存貨余額分別為 8769.13萬元、12378.97萬元、19048.57萬元，占期末總資產(chǎn)的比例分別為31.93%、34.17%、33.61%。但報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.22、1.67、1.64，均大幅低于行業(yè)平均的6.64、5.77、4.86。

    金科環(huán)境稱，報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，同行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率波動范圍較大，各個公司業(yè)務(wù)類型以及模式不盡相同，公司存貨周轉(zhuǎn)率介于行業(yè)最高水平和行業(yè)最低水平之間，符合公司自身業(yè)務(wù)特點，具有合理性。

    截至2018年末，金科環(huán)境應(yīng)收賬款和存貨余額合計為3.2億元，占期末公司流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為63.33%、56.41%。

    股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書披露日，金科環(huán)境控股股東、實控人為張慧春。張慧春為公司第一大股東，并擔(dān)任公司董事長，其直接持有公司2589225萬股股份，占公司股份總額的33.6%。此外，張慧春與其他17名股東結(jié)為一致行動人，合計持有公司3825萬股股份，占公司股份總額的49.63%，該一致行動約定進(jìn)一步鞏固了張慧春的實際控制地位。

    此外，公司持股5%以上股東還有利欣水務(wù)、北控中科成、和清潔水公司等三名股東，分別持有公司股份1837.5萬股、1762.5萬股、495.975萬股，占公司總股本的23.84%、22.87%、6.44%。其中，北控中科成為北控水務(wù)集團(tuán)（00371.HK）間接全資持股子公司。

責(zé)編：ZB