瑞芯微六成采購依賴美企存斷供風(fēng)險(xiǎn)   員工倒手3%股權(quán)狂賺567萬涉嫌利益輸送

    長江商報(bào)記者 沈右榮

    高達(dá)567萬元的暴利頗為蹊蹺，或?qū)⑹歉Ｖ萑鹦疚㈦娮庸煞萦邢薰�司（簡稱瑞芯微）二次闖關(guān)IPO的實(shí)質(zhì)性障礙。

    瑞芯微成立近20年，長期專注于大規(guī)模集成電路及應(yīng)用方案的設(shè)計(jì)、開發(fā)和銷售，是國內(nèi)少數(shù)與英特爾、谷歌、三星等國際IT行業(yè)巨頭均有深度合作的中國集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一，其芯片產(chǎn)品被三星、索尼、華為、OPPO等國內(nèi)外品牌廠商采用。

    在集成電路爭相涌入資本市場之際，瑞芯微也不甘人后，只是，上市之路走得不太順，但公司態(tài)度堅(jiān)決。

    2017年7月，公司首次IPO被否不到半年，公司引進(jìn)國家集成電路基金等一批聞名資本市場的外部機(jī)構(gòu)。在這些資本助力下，去年，公司再次踏上IPO征程。

    瑞芯微的底氣來自盈利能力大幅增長。報(bào)告期（2016年至2018年），公司營業(yè)收入原地踏步，但凈利潤（歸屬于母公司所有者的凈利潤，下同）、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）均大幅增長，去年凈利潤達(dá)1.92億元，較2016年增長113.91%。

    備受關(guān)注的是，瑞芯微向美國企業(yè)格羅方德采購占比逐年上升，去年接近60%，依賴程度之高不言而喻。中美經(jīng)貿(mào)摩擦尚未見緩和之勢，瑞芯微隨時(shí)有被格羅方德卡脖子風(fēng)險(xiǎn)。

    長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，瑞芯微還存在利益輸送嫌疑。一筆接近千萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不到2年轉(zhuǎn)手，獲利高達(dá)567萬元，而倒手者是瑞芯微一名普通員工。

    蹊蹺的暴利之后，究竟存在怎么樣的利益輸送？

    567萬元的蹊蹺利益輸送

    頻繁增資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，表象背后似乎深藏著不為人知的利益輸送。

    瑞芯微成立于2001年，由黃旭、勵(lì)民、聶志干、吳偉暾四人合計(jì)出資100萬元設(shè)立。2013年始，原本平靜的股東結(jié)構(gòu)被打破。

    當(dāng)年初，創(chuàng)始人之一的聶志干、吳偉暾清倉退出。具體為，聶志干將6%股權(quán)（對應(yīng)出資額18萬元）以1852.43萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給黃旭、將剩余6%股權(quán)（對應(yīng)出資額18萬元）以同樣價(jià)格轉(zhuǎn)讓給勵(lì)民。吳偉暾將2%股權(quán)（對應(yīng)出資額6萬元）以617.48萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給勵(lì)民、將3%股權(quán)（對應(yīng)出資額9萬元）以926.22萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給柯曉青。后者通過受讓3%股權(quán)成為瑞芯微第三大股權(quán)。

    上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓看似十分正常，對應(yīng)每萬元出資的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為102.91萬元。

    當(dāng)年底，股東之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓，勵(lì)民以49%的持股比超過黃旭的48%成為公司第一大股東。不過，直到目前，二人為一致行動(dòng)人，均為公司實(shí)際控制人。

    詭異發(fā)生在2014年底。瑞芯微籌劃第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、第二次增資，黃旭、勵(lì)民的持股比再次變動(dòng)，分別為26.67%、53.33%。同時(shí)，新增騰興眾和、潤科欣等4名股東，公司骨干員工借此持股。

    而在這期間，柯曉青完成了清倉。具體為，2014年12月，他將所持3%股份以1494萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給騰興眾和，對應(yīng)每萬元出資額的轉(zhuǎn)讓價(jià)為166萬元。至此，從2013年1月至2014年底，不到2年，柯曉青僅僅是出資926.22萬元受讓股權(quán)，就輕而易舉獲得了567.78萬元。

    柯曉青是何方神圣？根據(jù)招股書，柯曉青是瑞芯微采購物流部員工，報(bào)告期內(nèi)曾任公司董事。同時(shí)，他還是員工持股平臺(tái)芯翰投資的有限合伙人，出資60.38萬元持股比為2.88%。員工持股平臺(tái)芯翰投資持有瑞芯微3.04%股權(quán)。

    一名普通員工的轉(zhuǎn)手生意，其背后是否存在股權(quán)代持？既然是員工持股平臺(tái)受讓，為何還有溢價(jià)？這中間是否存在不為人知的利益輸送？這些，招股書均未具體說明。

    這一反�，F(xiàn)象似乎被深埋。2015年7月，瑞芯微實(shí)施股改，注冊資本增至1.08億元，公司籌劃A股上市，并于次年6年向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請。

    遺憾的是，排隊(duì)一年多，公司首次IPO被發(fā)審委否決，其原因主要涉及英特爾既是客戶又是競爭對手、所得稅為負(fù)數(shù)、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分性等問題。

    首次IPO失敗并未影響到瑞芯微上市決心。2017年底，公司一口氣實(shí)施了第四、五次增資，注冊資本達(dá)到3.70億元。

    第五次增資與第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓同時(shí)實(shí)施，瑞芯微迎來了一批知名豪華股東。國家集成電路基金、上海武岳峰、達(dá)晨創(chuàng)聯(lián)、北京亦合等現(xiàn)身股東名單中，這些新股東中，國家集成電路基金是由國家主導(dǎo)的扶植國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一只投資基金，此前已經(jīng)投資了一大批國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)。此次入股后，其持股比為7%。上海武岳峰也是知名半導(dǎo)體投資基金，其持股比為5.29%。此外，達(dá)晨創(chuàng)聯(lián)、達(dá)晨晨鷹、上�？仆兜染�知名機(jī)構(gòu)躋身股東席位中，一起助力瑞芯微闖關(guān)IPO。

    高度依賴第一大供應(yīng)商

    瑞芯微的生存狀態(tài)屬于夾縫中生存，隨時(shí)面臨“無米之炊”風(fēng)險(xiǎn)。

    作為 Fabless 型集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，晶圓和封裝測試服務(wù)是瑞芯微采購的主要原材料。報(bào)告期，其采購的晶圓代工分別為34328片、35506片、41275片，封裝測試為6246.11萬顆、7316.47萬顆、8687.79萬顆，逐年增長。

    招股書顯示，報(bào)告期，瑞芯微前五大供應(yīng)商主要有格羅方德、中芯國際集成電路、矽品精密、臺(tái)灣積體電路、英特爾、京隆科技、華天科技等公司，2017年IPO被否后，英特爾也從前五大供應(yīng)商名單中消失。這些供應(yīng)商中，格羅方德穩(wěn)居公司第一大供應(yīng)商，中芯國際集成電路也一直是前五大供應(yīng)商。

    報(bào)告期，瑞芯微向前五大供應(yīng)商采購金額分別為8.23億元、7.25億元、6.73億元，占公司全年采購總額的91.77%、92.69%、96.65%，占比逐年上升，集中度之高可見一斑。其中，公司向格羅方德采購的金額為3.16億元、2.93億元、4.08億元，占比為35.27%、37.50%、58.60%，去年向格羅方德采購的金額和占比均大幅上升。由此可見，瑞芯微的采購對格羅方德存在明顯依賴。

    格羅方德成立于2009年，總部位于美國，是全球知名的半導(dǎo)體制造企業(yè)，面向全球客戶提供晶圓代工服務(wù)。中芯國際集成電路和臺(tái)灣積體電路也是晶圓代工商，只是，公司向其采購的晶圓占比有點(diǎn)低。

    對于采購晶圓代工高度依賴格羅方德，瑞芯微電子解釋稱，全球范圍內(nèi)知名集成電路晶圓代工廠數(shù)量較少，符合瑞芯微電子對技術(shù)先進(jìn)性、供應(yīng)穩(wěn)定性和代工成本要求的代工廠商數(shù)量有限。若未來晶圓市場價(jià)格、外協(xié)加工費(fèi)價(jià)格大幅上漲，或是因晶圓供貨短缺、外協(xié)廠商產(chǎn)能不足、生產(chǎn)管理水平欠佳等原因影響芯片生產(chǎn)，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    其實(shí)，高度依賴格羅方德的風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)似乎難以根除。近年來，國際貿(mào)易形勢復(fù)雜，中美經(jīng)貿(mào)摩擦已持續(xù)一年，作為晶圓代工的全球重要供應(yīng)商，隨時(shí)可能向瑞芯微斷供，進(jìn)而導(dǎo)致瑞芯微出現(xiàn)“無米之炊”的尷尬。畢竟，去年中興通訊就遭遇了美國斷供危機(jī)。一旦美國斷供，瑞芯微不僅面臨原材料采購受到?jīng)_擊，且價(jià)格或?qū)⒚媾R上漲，擠壓公司利潤空間。

    當(dāng)然，瑞芯微可以轉(zhuǎn)向中芯國際集成電路采購，只是中芯國際集成電路的產(chǎn)能能否滿足需求，也是一個(gè)問題。

    目前，全球晶圓制造主要集中于臺(tái)積電、三星半導(dǎo)體、格羅方德、中芯國際等排名前十的代工廠商。

    存貨跌價(jià)損失居高問題依舊

    與同行相比，瑞芯微似乎也沒有十分突出亮點(diǎn)，這也令其二次IPO有點(diǎn)艱難。

    經(jīng)營業(yè)績看，近年來，瑞芯微的盈利能力實(shí)現(xiàn)了飛躍式提升。報(bào)告期，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.98億元、12.51億元、12.71億元，原地踏步且有小幅波動(dòng)，但對應(yīng)的凈利潤卻為8983.07萬元、1.06億元、1.92億元，扣非凈利潤為7543.51萬元、9166.97萬元、1.74億元，2016年?duì)I業(yè)收入下降凈利潤反而在增長，去年的增幅更是高達(dá)81.11%，扣非凈利潤增幅也高達(dá)89.49%。

    招股書稱，2018年4月，全球科技市場權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Compass Intelligence,LLC發(fā)布全球人工智能企業(yè)排行榜，瑞芯微位列全球第20位，在中國大陸企業(yè)中僅次于華為海思半導(dǎo)體，位列第二位。公司采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的銷售模式，上市公司建發(fā)股份、英唐智控旗下的華商龍、揚(yáng)宇科技、科通芯城均是其客戶，其芯片產(chǎn)品已陸續(xù)被三星、索尼、華為、OPPO、VIVO、華碩、海爾、騰訊、宏碁等國內(nèi)外品牌廠商采用。

    只是，公瑞芯微的客戶集中度較高，報(bào)告期，公司向前五大客戶銷售的金額占比為94.16%、76.03%、73.01%。

    近年來，瑞芯微盈利能力大幅提升主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率較高的智能物聯(lián)應(yīng)用處理器芯片及電源管理芯片銷售收入和占比逐年增。報(bào)告期，其毛利率分別為39.36%、40.63%、46.15%，逐年增長且高于同業(yè)可比上市公司均值。

    不過，在費(fèi)用控制方面，瑞芯微處于劣勢。報(bào)告期，其銷售費(fèi)用逐年增長且均超億元，銷售費(fèi)率為8.19%、8.75%、9.31%，均為同業(yè)均值3.55%、4.01%、3.98%的兩倍多。公司解釋稱，其購買了較多需要支付提成費(fèi)的CPU、GPU 類的IP核，并將IP核提成費(fèi)計(jì)入銷售費(fèi)用。

    研發(fā)投入方面，瑞芯微并不領(lǐng)先。招股書顯示，截至去年底，公司擁有研發(fā)人員493名，占員工總數(shù)的73.91%，報(bào)告期，研發(fā)費(fèi)用分別為2.67億元、2.47億元、2.55億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為20.58%、19.77%、20.06%。同業(yè)可比上市公司中，全志科技、北京君正的研發(fā)費(fèi)率均高于瑞芯微。

    備受關(guān)注的是存貨。報(bào)告期末，瑞芯微存貨賬面價(jià)值分別為3.45億元、4.02億元、4.22億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的44.32%、30.36%、26.75%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為6090.82萬元、4862.52萬元、4188.98萬元，分別占存貨賬面余額的15.02% 、10.80%、9.04%，存貨周轉(zhuǎn)率為2.79次、1.99次、1.66次，逐年放緩，且低于同業(yè)均值。

    報(bào)告期，瑞芯微資產(chǎn)減值損失逐年增長，其中最主要的減值損失就是存貨跌價(jià)，分別為498.15萬元、551.93萬元、1046.16萬元。

    上次IPO被否，發(fā)審委就重點(diǎn)提及瑞芯微存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅增加以及計(jì)提的充分性問題。目前來看，存貨問題似乎依舊未能很好解決。

責(zé)編：ZB