天使之淚存貨占流動(dòng)資產(chǎn)超55%   生產(chǎn)依靠外包被指缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐 杭州報(bào)道

    在2017年從新三板摘牌后，主營(yíng)珍珠飾品的天使之淚準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.95億元、4.24億元、4.79億元，歸屬凈利潤(rùn)為3003.42萬(wàn)元、5736.61萬(wàn)元、7207.11萬(wàn)元。

    雖然近三年，公司并未出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，并且2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.63%，但長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，其2018年?duì)I業(yè)收入增速下滑至12.97%，毛利率從2017年的36.10%下滑至35.81%。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，天使之淚生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要依靠外包，而珍珠原材料也主要依靠采購(gòu)，總體來(lái)說(shuō)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，由于天使之淚應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款比例較高，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)。

    存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例高達(dá)57.35%

    4月26日，浙江天使之淚珍珠股份有限公司披露IPO招股書，擬登陸深交所募資3.43億元，主要用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中心的建設(shè)。

    據(jù)了解，天使之淚成立于2003年，注冊(cè)資本為1.71億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原珠加工、飾品的設(shè)計(jì)加工銷售和服務(wù)。

    目前，公司已成為六福珠寶、賽菲爾、周大生、潮宏基等知名珠寶品牌的供應(yīng)商。2018年，公司珍珠半成品出口市場(chǎng)份額29.46%，居全國(guó)第二。

    此前，在2016年1月，天使之淚在新三板掛牌。掛牌兩個(gè)月后，公司以3.3元/股的價(jià)格成功發(fā)行3000萬(wàn)股，共計(jì)募資9900萬(wàn)元，主要用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金以及經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)的其他合法用途，增強(qiáng)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

    2017年4月，天使之淚終止掛牌。公司表示，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展及在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的戰(zhàn)略規(guī)劃需要，擬申請(qǐng)?jiān)诠赊D(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

    從招股書中可以發(fā)現(xiàn)，天使之淚2018年凈利增長(zhǎng)的很大原因時(shí)來(lái)源于稅收優(yōu)惠，2018年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了10%，但是納稅額減少了10%。

    稅收優(yōu)惠提振了業(yè)績(jī)，也改善了公司的現(xiàn)金流。2016年-2018年，公司應(yīng)收賬款4818.99萬(wàn)元、7510.87萬(wàn)元、8635.81萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.34%、17.71%、18.01%。

    同期，公司預(yù)付賬款5082.43萬(wàn)元、5032.98萬(wàn)元、4476.63萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為11.06%、9.06%、7.09%。

    其中，公司預(yù)付淡水原珠采購(gòu)貨款比重達(dá)到95%以上，為了保證優(yōu)質(zhì)淡水原珠的穩(wěn)定供應(yīng)，公司向長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略合作供應(yīng)商采用“先款后貨”方式進(jìn)行結(jié)算，從而預(yù)付款項(xiàng)金額較高。不過(guò)，公司也指出，上述應(yīng)收賬款和預(yù)付款項(xiàng)的賬齡多為一年，總體壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。

    事實(shí)上，天使之淚應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款的高企，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)，2014年-2017年分別為-17.41萬(wàn)元、-1.18億元、345.60萬(wàn)元、-169.51萬(wàn)元。

    2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)至3955.89萬(wàn)元。除了業(yè)績(jī)提升、收款能力增強(qiáng)，公司收到的一筆500萬(wàn)元的稅收返還，也是現(xiàn)金流改善的重要原因。

    另外，公司的存貨規(guī)模長(zhǎng)期處于高位，報(bào)告期分別為2.28億元、2.78億元、3.29億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為56.16%、55.80%、57.35%。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道，“公司的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例超過(guò)五成，意味著公司可能需要依靠短期借款來(lái)度過(guò)流動(dòng)資金不足的困境，說(shuō)明公司面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前狀態(tài)下，天使之淚尋求上市，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)難言樂(lè)觀�！�

    截至目前，七大洲集團(tuán)為公司控股股東，持有公司34.15%的股份。公司實(shí)際控制人為戚鳥定和戚鐵彪，二人合計(jì)通過(guò)七大洲集團(tuán)、粲洲投資間接持有公司7799.6萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的45.61%。

    委外生產(chǎn)環(huán)節(jié)存風(fēng)險(xiǎn)

    不過(guò)，即使成功上市，天使之淚也并非A股“珍珠第一股”，此前已有同類上市公司“栽跟頭”的前例。

    2007年，同樣來(lái)自浙江的創(chuàng)新醫(yī)療（原千足珍珠）登陸中小板，2016年，因?yàn)檎渲楫a(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境愈加惡劣，公司珍珠養(yǎng)殖及加工業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，創(chuàng)新醫(yī)療決定轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在天使之淚的招股書中，明確把創(chuàng)新醫(yī)療列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，招股書顯示，2017年以及2018年上半年，創(chuàng)新醫(yī)療的珍珠業(yè)務(wù)收入分別為6422.27萬(wàn)元和2638.33萬(wàn)元。值得注意的是，2018年年報(bào)顯示，創(chuàng)新醫(yī)療的珍珠業(yè)務(wù)收入占比僅為4.99%。

    事實(shí)上，天使之淚也逃脫不了“轉(zhuǎn)型”的命運(yùn)。此前多年，天使之淚主要業(yè)務(wù)是珍珠原材料的加工和貿(mào)易，近幾年向珍珠飾品全供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型。

    2018年，公司珍珠半成品（包括下層珠、散珠和串鏈等）銷售金額2.24億元，在公司營(yíng)業(yè)收入中占比46.81%；珍珠飾品2.33億元，占比48.62%。

    在前端，公司珍珠飾品供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)。而在中端，公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)部分對(duì)外合作，生產(chǎn)環(huán)節(jié)更是依靠外包，2016年至2018年委外加工成本占公司總成本的5.01%、4.55%、3.82%。

    后端天使之淚的珍珠原材料主要依靠采購(gòu)，這是公司與千足珍珠、阮仕珍珠、京潤(rùn)珍珠、海潤(rùn)珍珠等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要不同點(diǎn)。

    生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要依靠外包，而珍珠原材料也主要依靠采購(gòu)，總體來(lái)說(shuō)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。報(bào)告期內(nèi)，委外加工成本占總成本的比例分別為5.01%、4.55%和3.82%。

    天使之淚也在招股書中表示，“雖然委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產(chǎn)商交貨不及時(shí)、產(chǎn)品質(zhì)量和加工工藝無(wú)法滿足公司標(biāo)準(zhǔn)等原因，而對(duì)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生不利影響�！�

    “委外加工的代工模式，可能會(huì)給企業(yè)未來(lái)發(fā)展帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦外部環(huán)境發(fā)生較大的變化，可能會(huì)危及公司生存的根基。”宋清輝說(shuō)道。

責(zé)編：ZB