祥生醫(yī)療沖擊科創(chuàng)板：研發(fā)費率低于同行   莫善玨家族三人合計持股比達94.68%

    長江商報記者 徐佳

    深耕超聲醫(yī)學影像領(lǐng)域23年的無錫祥生醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“祥生醫(yī)療”）向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

    日前，上交所科創(chuàng)板受理名單更新，祥生醫(yī)療位列其中，公司計劃公開發(fā)行不超過2000萬股，募集資金9.53億元。

    長江商報記者注意到，以境外銷售為主的祥生醫(yī)療近年來業(yè)績持續(xù)增長。2016年至2018年，祥生醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元、2.72億元、3.27億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3046.55萬元、6404.28萬元、9506.31萬元。

    圍繞超聲醫(yī)學影像設(shè)備開展業(yè)務(wù)的同時，祥生醫(yī)療也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風險。報告期內(nèi)，公司超聲醫(yī)學影像主機收入占比高達97.02%、91.84%、96.91%。

    值得一提的是，本次發(fā)行前，現(xiàn)年近80歲的公司董事長莫善玨及其女兒女婿三人共同控制公司94.68%股份，持續(xù)比例之高在科創(chuàng)板受理企業(yè)中實屬罕見。

    毛利率近三年平均為59.35%

    招股書顯示，祥生醫(yī)療是國內(nèi)較早從事超聲醫(yī)學影像設(shè)備研發(fā)的企業(yè)。1996年初，莫善玨及江蘇宏峰集團公司等八名自然人共出資50萬元成立祥生有限。2017年9月祥生有限整體變更設(shè)立為祥生醫(yī)療。

    此次祥生醫(yī)療擬在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2000萬股，超額配售部分不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%，募集資金共計9.53億元。其中，超聲醫(yī)學影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)創(chuàng)新及營銷運營基地建設(shè)項目、創(chuàng)新與發(fā)展儲備資金等三大項目分別計劃投入募集資金2.63億元、3.9億元、3億元。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，祥生醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元、2.72億元、3.27億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3046.55萬元、6404.28萬元、9506.31萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2848.3萬、6215.55萬、9123.94萬，非經(jīng)常性損益貢獻并不高。

    報告期內(nèi)，祥生醫(yī)療綜合毛利率分別為57.49%、59.42%、61.14%，三年平均值為59.35%，整體保持在較高的水平。同期同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率平均值分別為61.48%、63.64%、63.68%，超聲毛利率平均值分別為63.68%、65.3%、64.49%，祥生醫(yī)療與同行公司相比仍存在差距。

    需要注意的是，報告期內(nèi)祥生醫(yī)療經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為4214.86萬、6219.5萬、7141.71萬，占當期歸母凈利潤的比例分別為138%、97%、75%，利潤“含金量”逐漸走低。

    此外，作為國際化超聲醫(yī)學影像設(shè)備公司，祥生醫(yī)療以境外銷售為主。2016年至2018年，公司外銷收入分別占當期營業(yè)收入的74.57%、74.84%、75.12%。報告期內(nèi)公司匯兌凈損失（負數(shù)為收益）分別為-365.47萬元、518.09萬元、-268.49萬元。

    影像主機收入占比接近97%

    依靠著堅持自主研發(fā)的技術(shù)理念，祥生醫(yī)療在超聲醫(yī)療領(lǐng)域具備多項核心技術(shù)。截至招股說明書簽署日，公司及控股子公司已合計獲得境內(nèi)外專利165項，其中發(fā)明專利45項、另有專利160多項正在申請中，已有軟件著作權(quán)62項，自主核心技術(shù)儲備豐厚。

    從研發(fā)支出來看，2016年至2018年，祥生醫(yī)療研發(fā)費用分別為2826.68萬、3311.58萬、4134.54萬，占當期營收的比例分別為16.93%、12.19%、12.65%。隨著報告期內(nèi)營業(yè)收入的快速增長，公司研發(fā)費用率整體出現(xiàn)下滑。

    同期，可比同行業(yè)上市公司平均研發(fā)費用率分別為17.39%、15.98%、15.39%。祥生醫(yī)療研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平。

    不過，祥生醫(yī)療深耕于超聲醫(yī)療領(lǐng)域的同時，也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風險。

    招股書顯示，祥生醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為超聲醫(yī)學影像設(shè)備研發(fā)、制造和銷售，公司主營業(yè)務(wù)收入全部來自全數(shù)字彩超、黑白超及技術(shù)服務(wù)。

    2016年至2018年，祥生醫(yī)療主機收入分別為1.6億、2.5億、3.2億，占比高達97.02%、91.84%、96.91%。配件及其他業(yè)務(wù)營收占比分別為2.98%、2.07%、2.28%，技術(shù)服務(wù)費從2017年開始產(chǎn)生營收，2017年和2018年的營收占比分別為6.09%、0.81%。

    祥生醫(yī)療同時提示，公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要收入和利潤來自超聲醫(yī)學影像設(shè)備及其相關(guān)技術(shù)服務(wù)，如果超聲醫(yī)學影像設(shè)備市場需求和供給情況發(fā)生不利變動，可能對公司未來的業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

    此外，從銷售模式來看，祥生醫(yī)療主要采用買斷式經(jīng)銷模式，通過拓展經(jīng)銷商隊伍，利用經(jīng)銷商在當?shù)氐氖袌鲑Y源，快速獲取需求信息，執(zhí)行公司推廣策略，覆蓋各種特點的醫(yī)療機構(gòu)。2016年至2018年公司經(jīng)銷收入占比分別為87.01%、67.49%和69.07%。但此模式也意味著隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，經(jīng)銷商管理難度和風險亦隨之加大。

    貨幣資金占流動資產(chǎn)過半

    作為“輕資產(chǎn)”公司，祥生醫(yī)療以貨幣資金為主的流動資產(chǎn)占比較高。

    截至各報告期末，祥生醫(yī)療資產(chǎn)總額分別為1.53億、2.38億、3.23億。其中，流動資產(chǎn)分別為1.25億、1.85億、2.68億，占比分別為81.61%、77.65%、82.82%。

    公司表示，報告期公司專注于超聲產(chǎn)品的研發(fā)與銷售環(huán)節(jié)、核心部件探頭的生產(chǎn)及主機的組裝測試，其他零部件直接外購及通過外協(xié)加工完成，對固定資產(chǎn)投入的依賴程度較低。

    截至各報告期末，祥生醫(yī)療流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成。其中，貨幣資金金額分別為0.53億、0.84億、1.35億，占比分別為42.79%、45.68%、50.5%。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款余額分別為0.25億、0.42億、0.52億，占比分別為20.03%、22.88%、19.42%。存貨余額分別為0.4億、0.47億、0.6億，占比分別為32.32%、25.36%、22.32%。

    從負債端來看，截至各報告期末，祥生醫(yī)療負債規(guī)模分別為7671.63萬元、9361.32萬元、11433.17萬元，資產(chǎn)負債率分別為50.13%、39.37%、35.34%。其中，流動負債占負債總額的比例分別為94.42%、77.74%、73.44%。

    截至各報告期末，公司流動比率分別為1.72倍、2.54倍、3.19倍，速動比率分別為1.17倍、1.89倍、2.48倍。

    股東結(jié)構(gòu)方面，現(xiàn)年79歲的莫善玨及其女兒莫若理、女婿陸堅系一致行動人，共同為祥生醫(yī)療實際控制人。三人直接及間接合計持有祥生醫(yī)療5680.26萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的94.68%。

    截至目前，莫善玨擔任公司董事長，莫若理擔任公司董事、總經(jīng)理，陸堅擔任公司研發(fā)中心副經(jīng)理。

    除了公司控股股東祥生投資直接持有祥生醫(yī)療54%股份之外，公司其他持股5%以上股東僅有無錫祥鼎投資企業(yè)（有限合伙）一家，直接持有公司420萬股，持股比例為7%。陸堅持有其55.5%股份。

    此外，無錫祥同投資企業(yè)（有限合伙）、上海御德科技有限公司、無錫祥鵬投資企業(yè)（有限合伙）分別持有祥生醫(yī)療180萬股、150萬股、120萬股，持股比例分別為3%、2.5%、2%，與祥生投資、莫若理及祥鼎投資同為公司現(xiàn)有六大股東。

    值得一提的是，2016年和2018年，祥生醫(yī)療分別進行現(xiàn)金分紅5000萬元、3045萬元，合計8045萬元。按照莫善玨一家三口持股比例來看，現(xiàn)金分紅部分極為可觀。

責編：ZB