科拓生物成立12年股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)仍為1元   伊利蹊蹺退出第二大客戶八成銷售靠蒙牛

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

    諸多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)暗存，持續(xù)盈利能力存疑，北京科拓恒通生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“科拓生物”）IPO之路有荊棘。

    科拓生物長(zhǎng)期專注于食品和復(fù)配食品添加劑配方及相應(yīng)工藝技術(shù)的研發(fā)，擁有包括蒙牛、光明、新希望乳業(yè)等知名企業(yè)客戶。

    不過(guò)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高度依賴第一大客戶蒙牛，報(bào)告期（2015年至2018年6月30日），公司向蒙牛乳業(yè)銷售金額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例接近80%。公司還與蒙牛乳業(yè)簽訂了為期三年戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者每年向公司采購(gòu)份額不低于70%。風(fēng)險(xiǎn)在于，這一協(xié)議明年底將到期，一旦合作不再，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大沖擊。

    值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭伊利也曾是科拓生物第二大客戶，不知為何從前五大客戶名單中消失。

    科拓生物只是一家僅有112名員工的小公司，卻以跨國(guó)巨頭為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此次IPO，公司擬募資4.57億元進(jìn)行產(chǎn)能大擴(kuò)張。猛然擴(kuò)大的產(chǎn)能能否預(yù)期消化也將是未知數(shù)。

    科拓生物還有詭異之處。公司成立于2003年，到2014年，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓單價(jià)及增資，對(duì)應(yīng)的出資額仍然為1元。長(zhǎng)達(dá)12年，難道公司根本就沒(méi)什么發(fā)展嗎？

    此外，公司股東關(guān)聯(lián)關(guān)系密集，2017年應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入，IPO前現(xiàn)金分紅1.24億元。這些，也將是影響公司IPO的瑕疵之處。

    詭異的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資價(jià)格

    科拓生物實(shí)控人并非公司創(chuàng)始人，IPO之前，公司密集股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗為蹊蹺。根據(jù)科拓生物披露的公司股權(quán)演變情況，2016年股改之前，公司經(jīng)歷了10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、5次增資。

    2003年9月1日，科拓有限成立，注冊(cè)資本為100萬(wàn)元，由王占永、梁久亮、賈士杰、李潔冰、鄭宏旺、王曉宙、潘麗潔和趙志新等八名自然人出資設(shè)立。

    2008年5月，成立5年，鄭宏旺將其持有的5萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予馬杰。2個(gè)月后，潘麗潔將其持有的5萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予其木格蘇都。2010年2月，科拓有限實(shí)施第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，李潔冰將其持有的8萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予梁鈞。3個(gè)月后，趙志新也將其持有的5萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予梁鈞。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)為1元/出資額。

    2010年9月，在科拓有限成立7周年之際，公司現(xiàn)任實(shí)控人孫天松出場(chǎng)，一口氣受讓了王占永、梁久亮、賈士杰、梁鈞所持全部出資額，同時(shí)，王曉宙將其持有的5萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予劉曉軍。轉(zhuǎn)讓單價(jià)，依然是1元/出資額。

    到此時(shí)，原有8名創(chuàng)始人股東全部退出。公司股東變?yōu)閷O天松、梁鈞、馬杰、劉曉軍、其木格蘇都5名自然人，持股比分別為75%、10%、5%、5%、5%。

    此后，公司又進(jìn)行了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，單價(jià)依然是1元/出資額。

    直到科拓有限第九次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格才有所變化。2016年3月，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)持股，引入了科融達(dá)、科匯達(dá)兩個(gè)持股平臺(tái)，孫天松、其木格蘇都、馬杰、劉曉軍實(shí)施了股權(quán)轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，公司實(shí)施增資。這一次，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資價(jià)格為2.87元/出資額。

    半年后，科拓有限進(jìn)行第五次增資，私募北京順禧、益陽(yáng)萬(wàn)德進(jìn)入。此次，增資價(jià)格猛增至20.48元/出資額。

    2016年12月，公司實(shí)施股改，2017年7月，科拓生物增資至6107.34萬(wàn)元，科匯達(dá)參與認(rèn)繳，增資價(jià)格為10.83元/股。2個(gè)月后再次實(shí)施增資，增資價(jià)格猛增至24.56元/股，外部股東凱泰創(chuàng)裕和凱泰成德參與認(rèn)購(gòu)。

    短短2個(gè)月增資價(jià)格翻倍，公司解釋稱，科匯達(dá)系員工持股平臺(tái)。當(dāng)年，公司計(jì)提股份支付費(fèi)用4400多萬(wàn)元。

    創(chuàng)始股東蹊蹺全部退出，孫天松作為內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)教授突然接盤(pán)，是否存在股份代持行為，公司并未對(duì)此進(jìn)行解釋。

    伊利從前五大客戶名單中消失

    患上蒙牛依賴癥將是科拓生物持續(xù)盈利能力的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

    科拓生物在招股書(shū)中稱，公司長(zhǎng)期從事復(fù)配食品添加劑生產(chǎn)和銷售，與蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、完達(dá)山乳業(yè)、新希望乳業(yè)等知名乳制品企業(yè)建立起良好的合作關(guān)系。

    2015年、2016年，公司完成對(duì)內(nèi)蒙和美、金華銀河、青島九和等公司并購(gòu)重組，并收購(gòu)和美科盛持有的與益生菌相關(guān)的商標(biāo)、專利和非專利技術(shù)。或源于此，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。

    報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.85億元、2.61億元、2.84億元、1.49億元，凈利潤(rùn)為3501.80萬(wàn)元、1153.53萬(wàn)元、7134.77萬(wàn)元、4277.66萬(wàn)元。

    目前，公司產(chǎn)能利用率超過(guò)100%。此次IPO，公司擬募資4.57億元，除了2500萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金、6000萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)外，其余資金全部投向?qū)嶓w項(xiàng)目，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

    問(wèn)題在于，大肆擴(kuò)張的產(chǎn)能能否造成消化不良，值得關(guān)注。

    科拓生物實(shí)現(xiàn)的上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，與蒙牛達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議密切相關(guān)。2017年10月，科拓生物與蒙牛乳業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議書(shū)》，約定2018年至2020年，公司為蒙牛乳業(yè)復(fù)配增稠劑等相關(guān)益生菌的合作供應(yīng)商，蒙牛乳業(yè)在合作期采購(gòu)公司相關(guān)產(chǎn)品份額不低于70%，而公司相關(guān)產(chǎn)品每年降價(jià)依次為3%、3%、3%。

    戰(zhàn)略合作協(xié)議下，蒙牛乳業(yè)成為科拓生物當(dāng)之無(wú)愧的大客戶。報(bào)告期，蒙牛乳業(yè)穩(wěn)居公司第一大客戶，公司向其銷售金額分別為1.42億元、1.82億元、2.32億元、1.15億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為76.81%、69.91%、81.90%、77.49%，公司對(duì)蒙牛乳業(yè)存在十分明顯的依賴。

    近八成營(yíng)業(yè)收入來(lái)自蒙牛乳業(yè)，一旦合作期滿不再合作，誰(shuí)能替代蒙牛成為公司大客戶？屆時(shí)，公司或?qū)⒚媾R巨大沖擊。

    值得一提的是，伊利也曾是科拓生物重要客戶。2015年，公司向其銷售金額為1908.34萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.29%。但是，從2016年開(kāi)始，伊利股份就從其前五大客戶名單中消失，這是否意味著，科拓生物產(chǎn)品并不具有碾壓市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    左手增資右手分紅

    科拓生物還存在應(yīng)收賬款居高不下、經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為未披露的瑕疵。

    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，科拓生物應(yīng)收賬款余額分別為6028.18萬(wàn)元、7970.80萬(wàn)元、9509.95萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為32.51%、30.58%、33.51%。2016年、2017年同比增福為32.23%、19.31%，同期，營(yíng)業(yè)收人增幅為40.56%、8.88%。

    2017年，應(yīng)收賬款增幅明顯超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度。對(duì)此，公司解釋稱，公司給予蒙牛乳業(yè)的賬期較其他客戶的平均值略長(zhǎng)。

    同期，公司存貨余額為3190.71萬(wàn)元、3850.28萬(wàn)元、2995.03萬(wàn)元。

    總體而言，應(yīng)收賬款和存貨占比雖然有些高，但從以往及目前財(cái)務(wù)現(xiàn)狀來(lái)看，并不會(huì)大幅產(chǎn)生壞賬及存貨跌價(jià)損失，但會(huì)影響公司現(xiàn)金流。

    報(bào)告期，公司貨幣資金為4758.81萬(wàn)元、3084.93萬(wàn)元、1.22億元、4008.91萬(wàn)元，2017年貨幣資金大幅增長(zhǎng)，主要是外部股東參與增資，而在去年6月底，貨幣資金較年初銳減8000多萬(wàn)元。雖然公司沒(méi)有任何債務(wù)無(wú)償債壓力，但存在一定的流動(dòng)性壓力。

    備受質(zhì)疑的是，報(bào)告期，科拓生物左手增資右手分紅，這也是公司貨幣資金銳減的直接原因。報(bào)告期，公司分別實(shí)施2982.60萬(wàn)元、2300萬(wàn)元、4022.70萬(wàn)元、3094.38萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金分紅1.24億元。去年上半年，現(xiàn)金分紅未實(shí)施，一旦實(shí)施，流動(dòng)性更為緊張。

    對(duì)于科拓生物一系列的詭異表現(xiàn)，長(zhǎng)江商報(bào)記者將保持長(zhǎng)期密切關(guān)注。

責(zé)編：ZB