植華集團(tuán)自有品牌式微僅占收入3.5% 資產(chǎn)負(fù)債率超80%出口風(fēng)險(xiǎn)難控

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 鄭瑋

植華集團(tuán)近日第二次沖刺港股IPO。

招股書顯示，植華集團(tuán)是一家背包及行李箱制造商及出口商，已經(jīng)有30年的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，收益主要來(lái)自銷售多元化背包及行李箱產(chǎn)品組合。

根據(jù)灼識(shí)投資咨詢報(bào)告，按照2017年的出廠收益計(jì)算，植華集團(tuán)于總部設(shè)在中國(guó)的背包及行李箱產(chǎn)品OEM、ODM及OBM公司之中排名第八，市場(chǎng)占有率約0.76%。

“背包和旅行箱的OEM（貼牌生產(chǎn)）、ODM（原始設(shè)計(jì)制造商，即包含設(shè)計(jì)和制造的生產(chǎn)商）市場(chǎng)屬于高度分散的市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者甚眾。”有行業(yè)人士分析，排名第八的植華集團(tuán)市場(chǎng)占有率僅僅0.76%就說(shuō)明了這一點(diǎn)，從植華集團(tuán)的成本情況也可以看出，其核心技術(shù)能力并不突出，議價(jià)空間十分有限。

另外，近年來(lái)由于自有品牌收入的下跌，公司資產(chǎn)負(fù)債率超80%，2015年-2018年，收入始終超過(guò)6億港元的植華集團(tuán)，凈利潤(rùn)僅在2017年突破過(guò)3000萬(wàn)港元大關(guān)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司的大部分收益來(lái)自海外客戶，北美和歐洲為兩大零售市場(chǎng)，其中來(lái)自北美的收益占比逐年上升，接近50%。出口產(chǎn)品的關(guān)稅如果提升，又將給植華集團(tuán)增加不小壓力。

自有品牌式微

植華集團(tuán)起家于香港，早在1989年，公司便在香港注冊(cè)成立了植華制造廠，從事包、袋買賣業(yè)務(wù)。

截至目前，植華的廠房也僅僅是深圳和江西兩個(gè)，但產(chǎn)品豐富了不少，在生產(chǎn)背包及其他袋的同時(shí)，植華還生產(chǎn)了行李箱，且運(yùn)作模式也不單一，植華集團(tuán)既生產(chǎn)自有標(biāo)簽產(chǎn)品，也生產(chǎn)品牌產(chǎn)品，而品牌產(chǎn)品中，又包括了代工的特許品牌和自有的Ellehammer品牌。

從數(shù)據(jù)上看，背包手袋產(chǎn)品的銷量更廣一些，2018年的收入占比為56.4%，而行李箱為43.6%。與此同時(shí)，自有標(biāo)簽產(chǎn)品是植華集團(tuán)收入的大頭，2017年時(shí)占總收入的比例為75.9%，其次是特許品牌產(chǎn)品，收入占比20.6%，而自有品牌Ellehammer的收入占比僅3.5%，規(guī)模較小。

從2016至2018年，Ellehammer品牌產(chǎn)品收入就開始連續(xù)下滑，2016年時(shí)，該產(chǎn)品收入為1.24億港元，至2018年時(shí)，僅有2391.4萬(wàn)港元。公司的自有品牌已逐漸失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，特許品牌產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力。2016年時(shí)，該產(chǎn)品收入為1.08億港元，2017年增至1.4億港元，但2018年時(shí)，略微下滑至1.39億港元。

二者導(dǎo)致了植華集團(tuán)品牌產(chǎn)品2018年收入同比下滑近30%。

資產(chǎn)負(fù)債率超80%

整體來(lái)看，植華集團(tuán)自有品牌的毛利率已經(jīng)從2016年的22.1%增至2018年的28.4%，同期內(nèi)，特許品牌的毛利率則從44.3%上升至52.1%，品牌產(chǎn)品的毛利率從2016年的32.4%上升至2018年的48.6%。

即使如此，植華集團(tuán)當(dāng)前仍面臨著不少問(wèn)題。首先是產(chǎn)能的限制，接近滿產(chǎn)的狀態(tài)讓公司的收入增速無(wú)法提速，上市后公司會(huì)修建新廠，但在短期之內(nèi)，該問(wèn)題仍無(wú)法解決。

公司高毛利策略持續(xù)性也存在一定問(wèn)題，2018年時(shí)，特許品牌產(chǎn)品的毛利率已高至52%，已接近部分品牌產(chǎn)品的毛利率，提升空間有限。且特許品牌產(chǎn)品的毛利率在提升的同時(shí)，收入增長(zhǎng)逐漸乏力，這也說(shuō)明，植華集團(tuán)的議價(jià)權(quán)并沒有那么強(qiáng)。

更為關(guān)鍵的是，植華集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，2016年-2018年，其資產(chǎn)負(fù)債比率分別為58.3%、111%和117.5%，貿(mào)易及其他應(yīng)收款達(dá)1.09港元、1.53億港元及1.88億港元。

截至2019年2月底，植華集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)3.15億港元，流動(dòng)負(fù)債約3.09億港元，資產(chǎn)負(fù)債率超80%。

雪上加霜的是，植華集團(tuán)在中國(guó)的收入僅有7%左右，海外收入占絕大多數(shù)。其中又以北美市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)占比最高，二者合計(jì)超過(guò)80%。出口產(chǎn)品的關(guān)稅如果提升，將直接影響植華集團(tuán)的業(yè)績(jī)。

責(zé)編：ZB