金田銅業(yè)風(fēng)險(xiǎn)壓頂：44億凈資產(chǎn)提供96億擔(dān)保   扣非凈利降三成將成IPO最大攔路虎

    長江商報(bào)記者 魏度

    金田銅業(yè)再闖IPO，仍需面對(duì)業(yè)績及行業(yè)波動(dòng)帶來的掣肘風(fēng)險(xiǎn)。

    寧波金田銅業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱金田銅業(yè)）是一家有著33年歷史的老牌銅加工企業(yè)，其銅加工材產(chǎn)量連續(xù)5年保持國內(nèi)行業(yè)首位，年?duì)I業(yè)收入數(shù)百億、凈利數(shù)億元。

    然而，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，金田銅業(yè)的A股之路頗為坎坷。早在2007年，公司就已啟動(dòng)IPO，三次沖刺兩次主動(dòng)撤回，至今仍在路上。

    12年長跑尚未成功源于金田銅業(yè)業(yè)績波動(dòng)幅度過大，而其背后是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及行業(yè)周期性波動(dòng)。如何抵御這種波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將是金田銅業(yè)此次IPO急需面對(duì)的問題。

    經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了連續(xù)三年增長后，去年，金田銅業(yè)凈利潤開始下降，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤更是大降三成。

    此外，金田銅業(yè)短期償債壓力較大，因?yàn)槿谫Y而擔(dān)保頻繁。截至招股書簽署之日，公司正在履行的擔(dān)保金額高達(dá)96.48億元，而公司凈資產(chǎn)僅有44.43億元。

    上周，針對(duì)償債壓力、業(yè)績波動(dòng)等問題，長江商報(bào)記者向金田銅業(yè)發(fā)去了采訪函，截至本報(bào)截稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

    業(yè)績?cè)俨▌?dòng)或成IPO障礙

    “重料輕工”的金田銅業(yè)始終未能擺脫業(yè)績周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而這或是其IPO的最大障礙。

    金田銅業(yè)脫胎于集體所有制企業(yè)，一直專注于銅加工行業(yè)，是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠滿足客戶對(duì)棒、管、板帶和線材等多個(gè)類別的銅加工產(chǎn)品一站式采購需求的企業(yè)。公司主要原材料為陰極銅和廢雜銅，報(bào)告期（2016年至2018年），二者占其銅產(chǎn)品生產(chǎn)成本的92.84%、93.50%、93.65%。

    然而，銅作為大宗商品期貨交易標(biāo)的，其價(jià)格不僅受實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求變化，也極易受金融資本沖擊。盡管公司主要利潤來源于銅產(chǎn)品加工的加工費(fèi)，但因庫存、外銷、進(jìn)口原材料等因素，銅價(jià)格劇烈波動(dòng)將對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生較大沖擊。

    金田銅業(yè)IPO長跑多年未果與銅價(jià)格大幅波動(dòng)密切相關(guān)。2007年，公司首次IPO環(huán)保核查，次年3月遞交IPO申請(qǐng)，未料想全球金融危機(jī)蔓延以及期銅價(jià)格大跌，遭受沖擊的金田銅業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入下降三成、扣非凈利潤為負(fù)數(shù)。公司無奈撤回IPO申請(qǐng)。

    2012年，公司再啟IPO,當(dāng)年底完成了反饋意見回復(fù)。然而，銅加工行業(yè)紛紛進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩，銅價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降。公司經(jīng)營業(yè)績降幅也達(dá)50%，且預(yù)計(jì)2013年仍無法改善，公司再次撤回申請(qǐng)。

    2015年，金田銅業(yè)退而求其次，選擇暫時(shí)在新三板掛牌。

    近年來，國內(nèi)銅加工行業(yè)市場(chǎng)回暖、產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度逐步提高，金田銅業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)，公司第三次沖擊A股IPO。只是，這一次，似乎也存在未知數(shù)，因?yàn)槠溆�利能力在下降�?/p>

    經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年，金田銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.70億元、359.93億元，同比增長6.15%、7.86%；凈利潤（歸屬母公司股東的凈利潤）為2.87億元、4.36億元，同比增長68.82%、51.92%。凈利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入。

    然而，好勢(shì)頭在去年戛然而止。去年，其營業(yè)收入增長12.93%達(dá)406.46億元，凈利潤為4.22億元，同比下降3.13%。而這一凈利潤水平中，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)1.35億元，扣除后凈利潤只有2.87億元，同比下降28.25%。

    4月12日，一投行人士向長江商報(bào)記者表示，金田銅業(yè)兩次IPO無果主要是業(yè)績大幅下滑，如果去年下滑具有持續(xù)性，IPO風(fēng)險(xiǎn)將增大。在其看來，金田銅業(yè)最大的問題，就是要找到抵御行業(yè)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施。

    廢雜銅限制進(jìn)口炒期貨虧損2億

    為抵御匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金田銅業(yè)涉足期貨，不想?yún)s巨虧2億元。

    金田銅業(yè)存在產(chǎn)品外銷和境外采購，去年，其境外采購占比高達(dá)40.15%。風(fēng)險(xiǎn)在于，除了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，公司的主要原材料廢雜銅全部依賴進(jìn)口，而從今年7月1日起，中國對(duì)廢雜銅實(shí)施限制進(jìn)口，實(shí)行進(jìn)口批文制度。

    為了抵御銅價(jià)格激烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司涉足期貨業(yè)務(wù)，利用標(biāo)準(zhǔn)銅期貨進(jìn)行套期保值。

    然而，2016年、2017年，公司期貨合約分別虧損1.29億元、0.70億元，兩年虧損約2億元。早在2008年，市場(chǎng)上曾傳聞公司實(shí)控人“炒期貨爆倉”，似乎不是空穴來風(fēng)。直到去年，外匯遠(yuǎn)期合約收益上漲，公司才實(shí)現(xiàn)5418.07萬元收益。

    除了上述風(fēng)險(xiǎn)外，金田銅業(yè)還存在流動(dòng)性壓力。

    截至去年底，公司短期借款23.95億元，而其貨幣資金只有14.89億元。報(bào)告期，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為5204.15萬元、-5.97億元、10.29億元，與同期凈利潤不相匹配，且大幅波動(dòng)。

    與此同時(shí)，公司頻頻為子公司融資提供擔(dān)保。截至招股書簽署之日，公司及子公司正在履行的合同金額超8000萬元以上的擔(dān)保合同多達(dá)36份，擔(dān)保金額合計(jì)96.48億元，截至去年底，金田銅業(yè)總資產(chǎn)為91.53億元，凈資產(chǎn)44.43億元。36份擔(dān)保合同中，31份合同的擔(dān)保人為金田銅業(yè)，其擔(dān)保金額為85.14億元。

    令人意外的是，其中2份擔(dān)保合同的擔(dān)保人為金田銅業(yè)子公司金田新材料，而被擔(dān)保對(duì)象也是金田新材料。這意味著，金田新材料自己給自己擔(dān)保，合計(jì)金額為3.10億元。

    上述超90億元擔(dān)保中，不乏房產(chǎn)抵押、保證金質(zhì)押、工業(yè)廠房及機(jī)器設(shè)備抵押等。資產(chǎn)負(fù)債率方面，無論是母公司還是合并報(bào)表，2017年及去年底，金田銅業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均高于同業(yè)可比上市公司均值。去年底，其資產(chǎn)負(fù)債率為51.46%。

    報(bào)告期，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.15億元、1.60億元、2.14億元，三年合計(jì)4.89億元。

    此外，公司存貨增長較快，去年底為25.84億元，同比增長51.11%。由此造成存貨跌價(jià)準(zhǔn)備翻了一倍，去年底為2578.99萬元，上年為1008.73萬元。

責(zé)編：ZB