重塑市場(chǎng)理念   理性看待科創(chuàng)含量

長(zhǎng)江商報(bào)消息 科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，就是要在發(fā)行體制上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的突破，以信息披露為中心，把發(fā)行和定價(jià)權(quán)力最終交還給市場(chǎng)。在試點(diǎn)過程中，不可避免地會(huì)出現(xiàn)對(duì)于申報(bào)企業(yè)認(rèn)識(shí)的種種分歧，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的最終判斷，正是要在這種觀點(diǎn)碰撞和博弈中產(chǎn)生。市場(chǎng)各方要以長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光、寬容的態(tài)度對(duì)待科創(chuàng)板的建設(shè)。

自3月22日上交所陸續(xù)公布科創(chuàng)板受理企業(yè)名單以來，申報(bào)的企業(yè)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。一些意見認(rèn)為，部分企業(yè)科創(chuàng)含量不足，存在包括業(yè)務(wù)模式、科創(chuàng)含量、財(cái)務(wù)指標(biāo)等各種各樣的問題，應(yīng)當(dāng)怎樣看待這一現(xiàn)象？

筆者認(rèn)為，首先，科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)的一次重大改革，市場(chǎng)化、法治化是這一改革的基本方向�？苿�(chuàng)板市場(chǎng)股票發(fā)行，需要按照市場(chǎng)主導(dǎo)、強(qiáng)化約束的原則進(jìn)項(xiàng)改革，包括發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，詢價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。在審核層面，則需要上交所按照試點(diǎn)注冊(cè)制的理念和要求，承擔(dān)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的職責(zé)。市場(chǎng)化的定價(jià)發(fā)行，正是科創(chuàng)板與過去主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行方式最大的區(qū)別。

這一發(fā)行體制改革，是對(duì)過去新股發(fā)行審核制的突破，把發(fā)行和定價(jià)權(quán)力交還給市場(chǎng)。從本質(zhì)上看，在注冊(cè)制下，無論是監(jiān)管部門還是交易所，都將不再承擔(dān)“選美”的責(zé)任，不會(huì)也不能對(duì)上市企業(yè)的質(zhì)量進(jìn)行背書或者承擔(dān)最終的責(zé)任。一家企業(yè)到底有沒有發(fā)展前景、到底值什么價(jià)，其結(jié)果最終要由市場(chǎng)、投資者來決定，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最終也將由投資者來承擔(dān)。在這一背景下，市場(chǎng)各方對(duì)受理企業(yè)的科創(chuàng)含量進(jìn)行深入討論，是符合科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)初衷的。對(duì)于一個(gè)具體公司而言，到底有沒有價(jià)值、值什么價(jià)，不同的人肯定有不同的觀點(diǎn)，而企業(yè)的發(fā)行價(jià)格正是要通過這種觀點(diǎn)的碰撞和市場(chǎng)各方力量博弈來產(chǎn)生。

其次，科創(chuàng)板設(shè)立了多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)，在制度設(shè)計(jì)上大幅提升了上市條件的包容度和適應(yīng)性。因此，只要是符合法定的上市標(biāo)準(zhǔn)，符合非財(cái)務(wù)等條件的企業(yè)，都可以在科創(chuàng)板進(jìn)行申報(bào)。在申報(bào)受理之后，上交所可以在后續(xù)的審核中針對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的科創(chuàng)代表性、技術(shù)能力、企業(yè)質(zhì)量等問題進(jìn)行問詢，通過充分的信息披露，對(duì)企業(yè)的定價(jià)、發(fā)行和上市形成市場(chǎng)化制約。通過充分、及時(shí)、完整的信息披露，市場(chǎng)各方才能夠在消除信息不對(duì)稱的條件下對(duì)擬上市企業(yè)形成充分的認(rèn)知，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行有效的定價(jià)。從這個(gè)意義上來說，以信息披露為核心的審核問詢，是在科創(chuàng)板試行注冊(cè)制改革的“靈魂”。這樣的審核過程，是一個(gè)提出問題、回答問題，相應(yīng)地不斷豐富完善信息披露內(nèi)容的互動(dòng)過程；是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的情況下做出投資決策的監(jiān)管過程。

再次，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到，作為一個(gè)新生事物，科創(chuàng)板即使制度設(shè)計(jì)再完備、再細(xì)致，在實(shí)踐過程中，實(shí)施初期也避免不了出現(xiàn)這樣那樣的問題，市場(chǎng)各方應(yīng)當(dāng)以寬容的態(tài)度對(duì)待科創(chuàng)板的建設(shè)發(fā)展。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一項(xiàng)重大改革工作，任務(wù)十分艱巨，在改革初期很可能面臨一系列問題。在試驗(yàn)期間，不排除出現(xiàn)投資者參與熱情過高導(dǎo)致個(gè)別公司股價(jià)劇烈波動(dòng)的現(xiàn)象，也不排除個(gè)別公司定價(jià)并不完全符合市場(chǎng)各方的預(yù)期，市場(chǎng)各方也許會(huì)質(zhì)疑它是不是完全符合科創(chuàng)板的定位。在通過一段時(shí)間的運(yùn)行和磨合之后，整個(gè)市場(chǎng)化的制約機(jī)制能夠運(yùn)行起來，這樣的改革就是成功的。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

責(zé)編：ZB