萬科債務(wù)年增566億增發(fā)H股還債   存貨7500億周轉(zhuǎn)放緩106天減值10億

    長江商報記者 沈右榮

    高喊“活下去”的萬億萬科（000002.SZ）也面臨著高達(dá)2472億元債務(wù)壓身的困擾。

    年報顯示，去年，萬科實(shí)現(xiàn)了高達(dá)337.73億元凈利潤，創(chuàng)造了歷史上最好業(yè)績。但是，巨額債務(wù)產(chǎn)生的數(shù)十億元財務(wù)費(fèi)用吞噬了不少利潤。截至去年底，萬科長短期債務(wù)合計(jì)高達(dá)2472.18億元，較上年凈增加565.93億元，由此產(chǎn)生了約60億元財務(wù)費(fèi)用，同比猛增約40億元，幾乎翻了兩倍。

    債務(wù)猛增與萬科存貨飆升及周轉(zhuǎn)速度放緩密切相關(guān)。截至去年底，公司存貨高達(dá)7503億元，較上年底增加1522.15億元。去年，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1304.35天，較上年的1198天延長106.35天。為此，公司還產(chǎn)生存貨跌價損失10.18億元。

    在地產(chǎn)調(diào)控尚無明顯松綁跡象背景下，萬科不得不緊急籌資應(yīng)對。3月28日，萬科成功發(fā)行H股募資78.10億元港元用于還債。

    此外，備受關(guān)注的寶萬之爭也逐漸落下帷幕。去年，寶能系實(shí)施三輪減持，備受質(zhì)疑的9個資管計(jì)劃全部清倉，合計(jì)套現(xiàn)288.51億元，持股比降至14.67%，徹底失去威脅大股東之位的實(shí)力。

    債務(wù)凈增三成財務(wù)費(fèi)用達(dá)60億

    成功發(fā)行2.63億H股募資78.10億港元還債，萬科的債務(wù)壓力將大幅減輕。

    今年以來，萬科最大的一次資本運(yùn)作就是融資還債。公告顯示，今年3月28日，萬科順利完成了2.63億H股的私募增發(fā)，占增發(fā)A+H股總股本的2.33%。

    公告稱，此次增發(fā)募資凈額77.8億港元將全部用于歸還境外債務(wù)，不會用于住宅開發(fā)業(yè)務(wù)。

    據(jù)悉，這是今年以來香港資本市場規(guī)模最大的一筆新股增發(fā)融資。

    如此大規(guī)模融資源于萬科頂著的巨大債務(wù)壓力。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，萬科負(fù)債總額為1.29萬億，剔除經(jīng)營性負(fù)債及合同負(fù)債（原預(yù)收賬款調(diào)整），單單債務(wù)就達(dá)2472.18億元。其中，短期借款101.02億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債690.92億元、長期借款1209.29億元、應(yīng)付債券470.95億元。2017年其債務(wù)為1906.25億元。一年之間，公司債務(wù)凈增加565.93億元，增幅達(dá)29.69%。因此，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至84.59%，較上年底增長0.61個百分點(diǎn)。

    凈增加的債務(wù)中，長期借款和應(yīng)付債券增長明顯，其中，去年，公司僅通過發(fā)行超短期融資券、公司債、中期票據(jù)等合計(jì)籌資245億元。

    截至去年底，公司貨幣資金1884.17億元，看上去資金充足，不存在償債壓力。但是，巨額債務(wù)壓身，不僅讓萬科負(fù)重前行，因此產(chǎn)生的利息也吞噬大量利潤。

    去年，公司利息支出達(dá)141.46億元（含資本化利息59.64億元），利息收入38.40億元，綜合下來，財務(wù)費(fèi)用為59.99億元。2017年，其財務(wù)費(fèi)用為20.75億元。一年之間，財務(wù)費(fèi)用增加39.24億元，增長了1.89倍。

    存貨增1500億資產(chǎn)減值增10億

    萬科大規(guī)模募資還與公司存貨激增、資金周轉(zhuǎn)存在壓力有關(guān)。

    而去年公司債務(wù)激增與其大規(guī)模拿地密切相關(guān)，這反映在財務(wù)報表中主要是存貨。截至去年底，公司存貨高達(dá)7503.03億元，占公司總資產(chǎn)的49.08%，占流動資產(chǎn)的57.94%。2017年底，其存貨為5980.88億元。由此看來，去年一年，公司存貨增加了1522.15億元，增幅為25.45%。

    不可否認(rèn)，存貨占用了流動性，這從萬科的存貨周轉(zhuǎn)速度明顯放緩可得到印證。

    2017年，萬科存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1198天，去年延長至1304.35天，延長了106.35天。這意味著，7503.03億元存貨周轉(zhuǎn)一次需要3.6年，比2017年多了3.5個月。基于此，公司資金回籠也明顯放緩。

    除了占用流動性外，巨額存貨還會產(chǎn)生跌價損失，進(jìn)而影響利潤。在這方面，雖然房價持上升之勢，但也不例外。

    萬科年報顯示，去年，公司資產(chǎn)減值損失為23.54億元，較2017年的13.19億元增加了10.35億元。其中，存貨跌價損失為10.18億元，同比增加約5億元，翻了一倍。投資性房地產(chǎn)9.83億元，較上年的0.74億元增長了12.28倍。

    存貨激增還導(dǎo)致萬科經(jīng)營現(xiàn)金流回流大幅減少。2017年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入823.23億元，同比增長108.06%，去年下降至336.18億元，同比下降59.16%。

    寶能系套現(xiàn)逾288億

    去年，萬科的另一個變化是，寶萬之爭已經(jīng)退潮，萬科獨(dú)董劉姝威炮轟的寶能系9個資管計(jì)劃全部清倉退出。

    萬科公告顯示，從去年4月開始，寶能系開始減持，至去年9月11日，完成了三輪減持，合計(jì)減持11.48億股，占萬科總股本的10.40%。實(shí)施減持前，寶能系合計(jì)持有萬科25.40%股權(quán)，減持后持股比降至15%。

    具體來看，第一輪減持時間為2018年4月17日至7月17日，前海人壽及鉅盛華資管計(jì)劃實(shí)施減持，合計(jì)減持5.52億股，占總股本的5%，合計(jì)套現(xiàn)149.52億元。

    第二輪減持時間是去年7月24日，此次僅少量減持4410.92萬股，套現(xiàn)10.48億元。第三輪減持發(fā)生在去年7月27日至9月11日，也是由前海人壽和資管計(jì)劃實(shí)施，合計(jì)套現(xiàn)120.31億元。

    上述三輪減持，寶能系共計(jì)套現(xiàn)280.31億元。此時，9個加杠桿的資管計(jì)劃僅剩下寶祿1號，持股3606.47萬股，占萬科總股本的0.33%。

    不過，年報顯示，截至去年底，寶能系持股降至14.67%，唯一的一個資管計(jì)劃寶祿1號減持退出。至此，9個資管計(jì)劃全部清倉。去年四季度，萬科股價在21元至26元之間運(yùn)行，寶祿1號退出，粗略估算，寶能系套現(xiàn)約8.20億元。

    綜上所述，寶能系大撤退，合計(jì)套現(xiàn)金額約為288.51億元。

責(zé)編：ZB