穩(wěn)妥推進科創(chuàng)板注冊制   磨礪好信披“煉金術(shù)”

長江商報消息 在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革，科創(chuàng)板是載體，注冊制是基礎(chǔ)。穩(wěn)步試點注冊制，需要統(tǒng)籌推進發(fā)行上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。這一改革能否取得成功，基本指標在于市場化、法治化和專業(yè)化的貫徹實施，信息披露當(dāng)仁不讓地成為最佳抓手。

首先是貫徹市場化。與A股其他板塊不同，科創(chuàng)板上市公司往往處于科技創(chuàng)新的最前沿，在業(yè)務(wù)模式、盈利驅(qū)動、發(fā)展前景等方面，都可能體現(xiàn)出更大的收益風(fēng)險不對稱性。

在前期的材料申報階段，發(fā)行人就應(yīng)結(jié)合科創(chuàng)板整體定位，對公司的核心技術(shù)、行業(yè)地位、風(fēng)險因素等作出有針對性的充分披露；保薦機構(gòu)向交易所遞交材料之前，包括律師、會計師等在內(nèi)的專業(yè)人員應(yīng)盡責(zé)核實相關(guān)信息披露的真實、準確與完整，并對關(guān)鍵信息作出充分、一致、可理解的意見論述；科創(chuàng)板上市審核中心及上市委員會對申報材料進行審核、審議，也不再是僅憑監(jiān)管主觀判斷，而是通過交易所問詢、發(fā)行人與保薦人回復(fù)、交易所再問詢的方式，借助信息披露這一“煉金術(shù)”，讓市場利益相關(guān)方對投資的風(fēng)險與收益作出合理判斷。

中介機構(gòu)能夠全面負責(zé)，交易所又通過公開渠道把相關(guān)的審核標準、審核過程、審核結(jié)果甚至審核中產(chǎn)生的經(jīng)驗全都披露出來，絕大部分信息成為公開信息之后，市場才能對投資價值做出明明白白的檢驗。

其次是踐行法治化。在科創(chuàng)板企業(yè)注冊審核、發(fā)行定價的過程中，“市場先生”的作用被大大提前。但市場本身也有缺陷，一旦發(fā)行人或中介機構(gòu)存在虛假、誤導(dǎo)性信息披露，就要讓他們受到法律的嚴懲，不能有絲毫手軟。

美國的注冊制最初起源于上世紀30年代。那時候，對于到底是以監(jiān)管部門的主觀判斷為核心，還是以發(fā)行主體的信息披露為核心，他們也有過一場長達2年的大辯論。最后大家確信，只有信息披露才是一切操作的核心。隨后1971年創(chuàng)建納斯達克市場時，就特別注重法律對信息披露的規(guī)范和約束。

我國的科創(chuàng)板市場建設(shè)也是如此。發(fā)行人的誠信是底層基礎(chǔ)，但必須依靠強有力的法律政策加以制約，法治化應(yīng)該成為一道“緊箍咒”。必須提高資本市場的違法違規(guī)成本，嚴厲處罰造假上市、欺詐上市，法律基礎(chǔ)夯實了，能夠產(chǎn)生威懾力了，資本市場的信用基礎(chǔ)才能得到提升。

再次是依靠專業(yè)化。資本市場信息披露具有較強的領(lǐng)域?qū)�業(yè)要求，尤其是對于科創(chuàng)板企業(yè)，它們需要面向世界科技前沿，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，這意味著交易所科創(chuàng)板審核部門、券商投行等中介機構(gòu)都需要具備扎實的專業(yè)能力。依靠專業(yè)化的信息披露及后續(xù)反饋，保證投資依據(jù)準確無誤。

因為科創(chuàng)板企業(yè)所處行業(yè)的特殊性，上交所日前對外公示了上市委員會、科技創(chuàng)新咨詢委員會相關(guān)專家人員名單。這一制度安排，正是為了提升股票發(fā)行上市工作的效率及透明度，確保注冊制全新改革的規(guī)范、公平與高效運行。

信息披露相關(guān)操作的專業(yè)化要求，與設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制整個制度框架的市場化、法治化建設(shè)具有辯證關(guān)系。只有三者協(xié)同并行，以貫穿始終的信息披露為核心和基礎(chǔ)，股票發(fā)行注冊制改革才有望取得成功，并在將來移植到我國整個資本市場。（證券時報）

責(zé)編：ZB