祥鑫科技再闖IPO：募資10億產(chǎn)能翻倍   存貨跌價(jià)計(jì)提比例遠(yuǎn)低同業(yè)或不足額

長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

時(shí)隔4年再闖IPO，祥鑫科技豪賭產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)不小。

祥鑫科技成立于2004年，是一家專業(yè)從事精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，擁有安道拓、佛吉亞、馬勒、華為等知名企業(yè)客戶。

在行業(yè)中，祥鑫科技資產(chǎn)規(guī)模及營業(yè)收入屬中等，公司一心想做大做強(qiáng)。早在2015年就向A股市場(chǎng)發(fā)起沖刺，遺憾的是一直未成功。直到今年初更新招股書，其IPO之路已走了5年。

這次IPO，祥鑫科技“升級(jí)”了募投項(xiàng)目，產(chǎn)能將翻倍。

然而，一旦募投項(xiàng)目完成，祥鑫科技產(chǎn)能翻倍，在汽車銷售下降趨勢(shì)下，其產(chǎn)能消化將面臨考驗(yàn)，盈利能力能否持續(xù)或存變數(shù)。

此外，目前來看，與同業(yè)相比，祥鑫科技存在研發(fā)費(fèi)率、存貨跌價(jià)計(jì)提比例等較低等問題。公司外銷收入占比達(dá)四成，在國際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，公司也將面臨著銷售及匯率波動(dòng)等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

翻倍擴(kuò)張產(chǎn)能研發(fā)費(fèi)率低于同業(yè)

祥鑫科技試圖借助IPO募資擴(kuò)充一倍產(chǎn)能，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。

從2015年開始，祥鑫科技就夢(mèng)想著步入資本市場(chǎng)以拓寬融資渠道。當(dāng)年6月，公司向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，擬募資5.48億元，除了5000萬元補(bǔ)充營運(yùn)資金外，其余資金分別投向五金、汽車模具及其汽車零部件等項(xiàng)目改擴(kuò)建以及研發(fā)中心建設(shè)。

2017年，因收入確認(rèn)方法、原材料采購模式、存貨核算等受到質(zhì)疑，公司終止了IPO。去年8月，祥鑫科技IPO卷土重來。

祥鑫科技矢志不渝地闖關(guān)IPO，其底氣來自于穩(wěn)步增長(zhǎng)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。2012年和2017年，其營業(yè)收入分別為3.73億元、14.17億元；凈利潤分別為0.43億元、1.39億元。5年來其營收和凈利分別增長(zhǎng)了2.80倍、2.23倍。

此外，公司的營收中外銷收入不菲。2015年至2018年6月30日?qǐng)?bào)告期內(nèi)，外銷收入占比分別為48.13%、38.88%、35.38%、37.03%。

今年1月8日，公司更新了招股書。這一次，公司擬募資9.89億元，募投項(xiàng)目減至3個(gè)，為大型精密汽車模具及汽車部件生產(chǎn)基地建設(shè)、汽車部件常熟生產(chǎn)基地二期擴(kuò)建、廣州研發(fā)中心建設(shè)。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，此次，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目使用募資為1.04億元，較上次IPO的3168萬元增長(zhǎng)了2.28倍。

募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將擴(kuò)充產(chǎn)能超一倍。去年，國內(nèi)汽車銷量整體下滑，祥鑫科技如何消化翻倍產(chǎn)能，備受質(zhì)疑。

研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目投資總額倍增，但在研發(fā)投入方面，祥鑫科技并無亮點(diǎn)。

報(bào)告期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2947.69萬元、3421.05萬元、4316.01萬元、2011.01萬元，研發(fā)費(fèi)率分別為3.41%、2.95%、3.05%、2.76%，均低于同業(yè)公司天汽模、威唐工業(yè)、成飛集成、力合科技等，僅高于聯(lián)明股份和東山精密。

多家客戶身兼供應(yīng)商

既是客戶又是供應(yīng)商，祥鑫科技的客戶供應(yīng)商管理備受質(zhì)疑。

在祥鑫科技的客戶體系中，擁有安道拓、法雷奧等全球知名汽車零部件企業(yè)，公司還成為廣汽集團(tuán)、一汽大眾、蔚來汽車等知名整車廠商供應(yīng)商。在通信設(shè)備及辦公、電子設(shè)備領(lǐng)域，擁有華為、中興及東芝等全球知名廠商客戶。

不過，祥鑫科技存在客戶與供應(yīng)商重合問題。2017年，廣州今仙電機(jī)、武漢今仙電機(jī)、廣州安道拓汽車座椅、南京威邇德、佛吉亞上海等既是客戶又是供應(yīng)商。其中，廣州安道拓一直是祥鑫科技第一大客戶。

2017年，公司合計(jì)向這5家公司銷售2億元，占當(dāng)年銷售收入的14.14%，向這5家公司采購5240.32萬元，占比為6.07%。去年上半年，向這5家公司銷售7878.24萬元，采購2189.74萬元。

一投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，一般而言，客戶與供應(yīng)商重合，極易產(chǎn)生交易價(jià)格有失公允問題，尤其是IPO企業(yè)，可能會(huì)存在為追求上市做大業(yè)績(jī)而與相關(guān)方進(jìn)行利益安排。

對(duì)于上述現(xiàn)象，公司解釋稱，對(duì)同一客戶既有銷售又有采購具有合理性，且是正常的市場(chǎng)行為，價(jià)格公允，不會(huì)使公司處于不利競(jìng)爭(zhēng)地位。

應(yīng)收賬款占營業(yè)收入四成

祥鑫科技還存在應(yīng)收賬款居高不下、存貨跌價(jià)計(jì)提不充分等突出問題。

報(bào)告期，公司的應(yīng)收賬款余額分別為2.14億元、2.64億元、3.11億元、3.04億元，占營業(yè)收入的24.69%、22.76%、21.93%、41.76%，占流動(dòng)資產(chǎn)的41.23%、37.77%、41.41%、40.92%，占比較高。

在壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方面，與同業(yè)相比，祥鑫科技計(jì)提幅度偏低。報(bào)告期，其應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為3.17%、3.05%、5.04%、5.03%，同業(yè)均值為6.44%、6.94%、6.27%、6.28%。

對(duì)此，公司解釋稱，2017年，結(jié)合行業(yè)及公司實(shí)際情況，公司上調(diào)了壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，但仍低于同業(yè)是因，客戶回款情況良好，期末賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占比較小。

存貨跌價(jià)損失的計(jì)提也低于同業(yè)可比上市公司。

2016年至去年6月30日，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.42億元、1.91億元、2.21億元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例為0.21%、0.30%、0.28%。同期具有可比性的同業(yè)公司中，存貨跌價(jià)計(jì)提比例均高于祥鑫科技。其中，天汽模的計(jì)提比例超過2%

祥鑫科技的解釋為，公司存貨管理制度較為嚴(yán)格，及時(shí)清理庫齡較長(zhǎng)存貨，周轉(zhuǎn)率高于同業(yè)上市公司。公司認(rèn)為，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提足額。

另一個(gè)值得關(guān)注的問題是與產(chǎn)品相關(guān)的售后服務(wù)費(fèi)。報(bào)告期，其售后服務(wù)費(fèi)分別為19.19萬元、25.05萬元、92.32萬元、134.26萬元。去年上半年的售后服務(wù)費(fèi)已經(jīng)接近前三年之和。

售后服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)過快，是否因追求業(yè)績(jī)所致，祥鑫科技并未對(duì)此進(jìn)行解釋。

責(zé)編：ZB