借助金融工具管理風(fēng)險(xiǎn)莫因噎廢食

長(zhǎng)江商報(bào)消息 很多央企以及進(jìn)出口企業(yè)都在開(kāi)展基于風(fēng)險(xiǎn)管理的期貨、期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)操作，全球500強(qiáng)企業(yè)90%以上都會(huì)采用這一操作。所以，對(duì)套期保值業(yè)務(wù)操作，不必大驚小怪。但是，相關(guān)操作一定要交易簡(jiǎn)單化，不能過(guò)于復(fù)雜。長(zhǎng)期看，利用金融衍生品工具對(duì)企業(yè)成本鎖定和產(chǎn)品銷(xiāo)售是有益處的，不可因噎廢食，回到低效的傳統(tǒng)采購(gòu)模式。

前幾天，中石化國(guó)際聯(lián)合企業(yè)原油衍生品交易業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的消息引發(fā)人們廣泛關(guān)注。究其原因，主要在于人們對(duì)金融衍生品不夠了解，以及個(gè)別非專(zhuān)業(yè)的解讀和傳播，使一些人產(chǎn)生了恐懼心理。

實(shí)際上，很多央企以及進(jìn)出口企業(yè)都在開(kāi)展基于風(fēng)險(xiǎn)管理的期貨、期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)操作，全球500強(qiáng)企業(yè)90%以上都會(huì)采用這一操作。在我國(guó)A股上市公司中，已有200多家公司公告披露過(guò)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，比如格力電器、西部礦業(yè)等。所以，對(duì)套期保值業(yè)務(wù)操作，不必大驚小怪，只是由于某些公司基于商業(yè)秘密的考量，信息披露不完善，才會(huì)引起人們的某些議論。

從實(shí)踐看，一些公司在海外開(kāi)展基于期貨、期權(quán)的套期保值業(yè)務(wù)，與一些國(guó)家建立原油和天然氣貿(mào)易往來(lái)，為我國(guó)能源儲(chǔ)備作出了不少貢獻(xiàn)，節(jié)省了不少進(jìn)口成本。比如，2000年到2008年，在原油價(jià)格從20多美元/桶上漲到146美元/桶過(guò)程中，就有很多原油進(jìn)口企業(yè)實(shí)行了較為完美的套期保值業(yè)務(wù)。

此次出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理失誤主要是人為判斷因素占據(jù)較大成分。相關(guān)交易策略隱含了交易者并不看空原油的主觀意向，卻沒(méi)想到國(guó)際原油價(jià)格風(fēng)云突變，導(dǎo)致收取的權(quán)利費(fèi)不足以支付應(yīng)付期權(quán)保證金，加上保值額度較大，最終造成巨額浮動(dòng)虧損。

早在2006年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委就出臺(tái)了《央企金融衍生品交易管理準(zhǔn)則》，規(guī)定了央企利用金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理的細(xì)則。不過(guò)，由于央企開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)間短、人才儲(chǔ)備不足，造成批準(zhǔn)的期貨、期權(quán)保證金使用額度明顯與日益增長(zhǎng)的進(jìn)口現(xiàn)貨數(shù)量不匹配，從而導(dǎo)致相當(dāng)一部分企業(yè)對(duì)規(guī)模日益增大的業(yè)務(wù)量實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，傾向于選擇更經(jīng)濟(jì)的方式。

從套期保值會(huì)計(jì)角度看，該策略在框架結(jié)構(gòu)層面并未違反相關(guān)規(guī)定，只是操作策略層面由于增加了投機(jī)附加策略，導(dǎo)致出現(xiàn)原油暴跌黑天鵝事件后，面臨巨額浮虧問(wèn)題。

如果要從該事件吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的話，最直接的就是不要對(duì)市場(chǎng)抱有幻想。比如，對(duì)原油價(jià)格盲目看漲，在一些人那里早已根深蒂固，甚至不考慮暴跌的可能。所謂風(fēng)險(xiǎn)管理，其實(shí)非常簡(jiǎn)單，買(mǎi)入看漲期權(quán)即可，小概率出現(xiàn)價(jià)格暴跌，便可以在更低價(jià)位建立倉(cāng)位，達(dá)到低成本進(jìn)口原油的目的。此外，要嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于金融衍生品操作規(guī)定，不能使用過(guò)于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化金融衍生品工具，尤其是與國(guó)外投行的場(chǎng)外“對(duì)賭”協(xié)議更要慎重，因?yàn)閾碛薪鼉砂倌杲灰捉?jīng)驗(yàn)的國(guó)外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)擁有比我們更多的研究分析能力，不能為節(jié)省資金成本，就去簽署不可撤銷(xiāo)、具有國(guó)際法律效應(yīng)的場(chǎng)外協(xié)議。還有一點(diǎn)就是，如果面臨套期保值保證金不足的問(wèn)題，就要及時(shí)向上級(jí)部門(mén)匯報(bào)，爭(zhēng)取更多支持。

事實(shí)上，利用期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外金融衍生品工具管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，已是全球大宗商品采購(gòu)的必備業(yè)務(wù)模塊，否則就難以控制成本，從而獲得廉價(jià)貸款和穩(wěn)健的收益。但是，相關(guān)操作一定要交易簡(jiǎn)單化、不能過(guò)于復(fù)雜。長(zhǎng)期看，利用金融衍生品工具對(duì)企業(yè)成本鎖定和產(chǎn)品銷(xiāo)售是有益處的，不可因噎廢食，回到低效的傳統(tǒng)采購(gòu)模式。

(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）

責(zé)編：ZB