甬金科技關(guān)聯(lián)交易頻繁毛利率四連降 債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡短期償債缺口逾5億

    長江商報記者 魏度

    56歲的寧波人虞紀群創(chuàng)業(yè)15年后，正邁步于資本市場，試圖借IPO募資解決其產(chǎn)能不足困境。

    2003年，虞紀群前往浙江中西部的蘭溪創(chuàng)業(yè)，成立了浙江甬金金屬科技股份有限公司（簡稱甬金科技）。經(jīng)過15年發(fā)展，甬金科技已經(jīng)成為國內(nèi)少數(shù)幾家能夠自主設(shè)計研發(fā)不銹鋼冷軋自動化生產(chǎn)線的企業(yè)之一，其在國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶市場份額領(lǐng)先。

    不過，被評為高新技術(shù)企業(yè)的甬金科技在研發(fā)投入方面并不大方，近幾年，其研發(fā)投入與營業(yè)收入的比重持續(xù)下降。

    此外，甬金科技的供應(yīng)商及客戶集中度較高，且關(guān)聯(lián)交易頻繁，其中青山集團既是供應(yīng)商又是客戶。近年來，雖然公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，但凈利潤出現(xiàn)明顯波動，且產(chǎn)品綜合毛利率接連下降。

    備受關(guān)注的是，甬金科技短期償債能力不足。截至2018年6月底，公司只有短期借款、無長期債務(wù)，而短期償債缺口超過5億元。這一不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)讓甬金科技承擔(dān)了不小的財務(wù)壓力。

    上月24日，針對上述問題等，長江商報記者向甬金科技發(fā)去了采訪函。截至本報截稿時止，未獲得回復(fù)。

    毛利率逐年下降低于同業(yè)均值

    名不見經(jīng)傳的甬金科技在業(yè)內(nèi)有著不小的知名度，這源于其產(chǎn)品占有不小的市場份額。

    甬金科技是一家專業(yè)冷軋不銹鋼板帶知名企業(yè)，2015年至2017 年，其在國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶領(lǐng)域的市場份額分別為18.89%、22.55%、22.72%，居行業(yè)第一。

    招股書顯示，目前，公司品覆蓋精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶兩大領(lǐng)域，年產(chǎn)量95萬噸。此次IPO，公司擬募資11.75億元，用于7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目建設(shè)。

    大舉擴產(chǎn)的甬金科技在研發(fā)投入方面并不慷慨。2015年至2018年6月（簡稱報告期），其研發(fā)投入為1.45億元、1.52億元、1.60億元、1.04億元，雖然逐年在增增，但占當(dāng)期營業(yè)收入的比重逐年下降，分別為3.13%、1.87%、1.32%、1.48%。同期，同業(yè)可比上市公司均值為1.96%、2.58%、2.05%、1.72%。其中，行業(yè)龍頭太鋼不銹的數(shù)據(jù)為2.23%、3.55%、2.81%、2.78%。

    作為一家高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)費率一般要超過3%，顯然，甬金科技的研發(fā)投入顯然不符合高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

    研發(fā)投入相對不多，公司綜合毛利率相對較低。報告期，甬金科技綜合毛利率分別為8.53%、8.52%、6.00%、5.84%，逐年下降。2015年至2017年，同業(yè)可比上市公司均值為8.36%、11.46%、11.44%，均高于甬金科技。

    超低毛利率使得甬金科技的利潤率較低。報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.51億元、81.43億元、121.66億元、70.55億元，對應(yīng)凈利潤為0.78億元、2.47億元、2.16億元、1.38億元。讓人意外的是2017年，營業(yè)收入猛增40億元，增幅為49.40%，而凈利潤卻減少了0.31億元，降幅為12.55%。今年上半年，其凈利潤又大幅增長。由此可見，甬金科技的盈利能力極不穩(wěn)定。

    關(guān)聯(lián)方與重要供應(yīng)商和客戶重疊

    甬金科技闖關(guān)IPO路上的攔路虎還是不菲的關(guān)聯(lián)交易。

    無論是客戶還是供應(yīng)商，于甬金科技而言均較集中。報告期，公司向前五大客戶銷售的收入分別為25.55億元、30.524億元、64.32億元、35.92億元，占營業(yè)收入的比例分別為54.93%、37.48%、52.87%、50.92%。同期，向前五大供應(yīng)商采購的金額為39.57億元、69.11億元、101.77億元、60.43億元，占當(dāng)期采購總額的比例為90.54%、90.38%、91.43%、90.72%。

    這其中，關(guān)聯(lián)方青山集團及其子公司貢獻不小。2017年開始，青山集團躋身甬金科技前五大客戶名單中，當(dāng)年為第三大客戶，2018年上半年上升為第二大客戶，其貢獻的銷售收入占公司銷售收入的比重為11.78%、11.61%。而在報告期，關(guān)聯(lián)銷售金額從85.78萬元到2017年14.34億元，符合增長率高達39.80倍。

    在采購方面，甬金科技向青山集團及其下屬企業(yè)發(fā)生的采購金額為24.11億元、22.16億元、38.81億元、15.35億元，分別公司當(dāng)期采購總額的55.15%、28.99%、34.87%、23.05%。雖然逐年下降，但占比依舊較高。

    甬金科技的關(guān)聯(lián)采購主要通過福建甬金實施。福建甬金由甬金科技和青山集團旗下青拓集團(后股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鼎信科技旗下)共同出資設(shè)立，甬金科技持有70%股權(quán)。

    對于上述關(guān)聯(lián)交易，甬金科技在招股書中解釋稱，與青山集團的合作有利于公司原材料穩(wěn)定供應(yīng)及降低運費成本和縮短交易周期，雙方交易價格公允且不影響公司的獨立性。但是，隨著關(guān)聯(lián)方交易額增大，甬金科技與青山集團及其下屬企業(yè)發(fā)生的應(yīng)收賬款額度也在劇增。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8914.55萬元、1.24億元、2.78億元、1.94億元。其中，2017年至2018年6月對青山集團的應(yīng)收賬款分別為1.57億元、0.53億元，占當(dāng)期53.66%、25.81%。

    負債結(jié)構(gòu)不合理財務(wù)承壓

    負債結(jié)構(gòu)不合理也是甬金科技急需解決的問題。

    此次IPO，甬金科技擬募資的11.75億元全部投入到項目中，其中有2.17億元用于項目流動資金。由此可見，甬金科技并無補充流動資金安排。

    實際上，甬金科技的流動性已經(jīng)不足。截至2018年6月底，其貨幣資金為2.87億元，而短期借款為6.62億元、一年內(nèi)到期的非流動負債為1.80億元。以此看來，公司存在超過5億元的短期償債缺口。一旦公司資金周轉(zhuǎn)放緩、銀行續(xù)貸生變，公司的償債風(fēng)險頓生。

    從償債指標(biāo)看，截至2018年6月30日，公司資產(chǎn)負債率為56.32%，流動比率、速動比率為0.78倍、0.41倍。從這些數(shù)據(jù)看，公司存存在一定的償債壓力。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，甬金科技的償債壓力與其負債結(jié)構(gòu)失衡密切相關(guān)。從債務(wù)端看，公司既無長期借款、也未發(fā)行公司債券，其債務(wù)全部為一年內(nèi)到期的銀行借款。償債過于集中，其壓力可想而知。

    對此，甬金科技解釋稱，近幾年，公司處于業(yè)務(wù)擴張期，資金需求量較大，舉債較多，債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理，但隨著投資項目逐步投產(chǎn)并產(chǎn)生效益，債務(wù)壓力將得到緩解。

責(zé)編：ZB