奧普家居IPO前突擊分紅9.3億再募9億 兩年內(nèi)密集騰挪資產(chǎn)被指粉飾業(yè)績

    長江商報(bào)記者 魏度

    港漂10年后回A的奧普家居被市場貼上了圈錢的標(biāo)簽。

    奧普家居成立于2004年，主要產(chǎn)品為浴霸和集成吊頂?shù)燃揖赢a(chǎn)品。此次闖關(guān)IPO，公司擬募資逾9億元進(jìn)行擴(kuò)張。

    備受質(zhì)疑的是，公司回A的目的似乎就是為了圈錢。招股書顯示，從2015年至今年4月的三年多時(shí)間，公司密集實(shí)施了9次現(xiàn)金分紅，累計(jì)金額高達(dá)9.35億元。既然公司要進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，為何還要大舉分紅？累計(jì)分紅金額正好與擬募資金額相當(dāng)。而且，其累計(jì)分紅金額超過公司目前總資產(chǎn)一半以上。

    另一個(gè)備受詬病之處是公司密集實(shí)施資產(chǎn)騰挪。2016、2017年，公司頻頻進(jìn)行資產(chǎn)重組和出售，而在出售資產(chǎn)過程中存在高溢價(jià)現(xiàn)象。

    此外，奧普家居存在產(chǎn)品抽檢不合格、卷入多起訴訟等問題。而在經(jīng)銷商模式貢獻(xiàn)超八成營業(yè)收入的情況下，近年來經(jīng)銷商變動頻繁，僅今年上半年就有119家經(jīng)銷商退出。

    上周，針對上述問題，長江商報(bào)記者多次致電奧普家居，電話一直無人接聽。

    密集重組做大業(yè)績后扣非凈利下降

    奧普家居密集重組后扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤出現(xiàn)滑坡，頗令人意外。奧普家居曾有過一段輝煌歷史。公開資料顯示，1993年，奧普家居生產(chǎn)了中國第一臺浴霸，由此改變了中國居民千百年來的沐浴方式。2006年，奧普家居赴港上市，成為我國浴霸產(chǎn)品第一股。

    不過，輝煌很快成為歷史，港股投資者并未優(yōu)待奧普家居。二級市場上，奧普家居的股價(jià)在十年間一直在低位徘徊，最低點(diǎn)僅為0.11港元。或許是超低股價(jià)讓其再融資受限，2016年，奧普家居完成私有化退市，彼時(shí)，總市值不到25億元。

    沉寂2年后，奧普家居向A股市場發(fā)起沖刺。單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司有著還算穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。2015年至2018年6月30日（簡稱報(bào)告期），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.45億元、12.50億元、15.84億元、8.89億元，同期凈利潤為2.45億元、2.68億元、2.70億元、1.77億元。對比發(fā)現(xiàn)，去年，營業(yè)收入增幅為26.72%，而凈利潤增長頗為緩慢，同比僅增加0.02億元，增幅為0.75%。不僅如此，去年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.66億元，比2016年的2.89億元下降了7.96%。

    扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤下降之前，奧普家居實(shí)施了密集資產(chǎn)重組。2016年，奧普家居收購了同一控制下的成都博朗尼股權(quán)和奧普電器擁有的商標(biāo)權(quán)。2017年，公司相繼收購浙江勁源扣板業(yè)務(wù)、杭州博朗尼集成灶業(yè)務(wù)、上海逸盛資產(chǎn)、中山博瑯以及中山博頌資產(chǎn)、杭州橙隆代理權(quán)，同時(shí)剝離出售了非主業(yè)資產(chǎn)成都牽銀。

    出人意料的是，奧普家居多次收購均未有溢價(jià)，收購價(jià)均為資產(chǎn)評估值，而杭州橙隆代理權(quán)連評估都未進(jìn)行，公司對杭州橙隆資產(chǎn)進(jìn)行盤點(diǎn)后確定交易價(jià)格。杭州橙隆原系公司浴霸經(jīng)銷商，屬于公司關(guān)聯(lián)方。2017年，杭州橙隆實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，利潤總額為3545.39萬元，而收購價(jià)格只有1224.08萬元。

    2017年5月，奧普家居出售成都牽銀41.67%股權(quán)。去年成都牽銀利潤總額為虧損934.64萬元。其評估值為值6153.16萬元，較其權(quán)益賬面價(jià)值374.24萬元增值1544.16%。毫無疑問，平價(jià)收購高溢價(jià)出售，這給奧普家居的業(yè)績增色不少。

    市場質(zhì)疑稱，IPO之前，奧普家居密集重組，有刻意做大規(guī)模、粉飾業(yè)績之嫌。

    報(bào)告期逾九成利潤被突擊分完

    突擊分紅內(nèi)容是奧普家居招股書中最為耀眼之處。

    招股書顯示，奧普家居在連續(xù)巨額分紅之后，才向資本市場發(fā)起沖擊。此次，公司IPO計(jì)劃公開發(fā)行股票4001萬股，募集資金9.18億元。而在IPO前的報(bào)告期，奧普家居進(jìn)行了高達(dá)9次現(xiàn)金股利分配。具體為，2015年的6月3日、8月24日、10月19日，公司進(jìn)行三次現(xiàn)金分紅，分別分配利潤600萬元、1.99億元、1億元。2016年又進(jìn)行了三次分紅，分別于5月12日、9月13日、10月18日分配利潤3085萬元、2億元、1600萬元。2017年，公司進(jìn)行了2次分紅，分別于1月9日、4月10日分配利潤1.4億元、2.05億元。今年4月9日，在公司向證監(jiān)會申報(bào)A股上市、并進(jìn)行預(yù)披露前的不到2個(gè)月，公司再次實(shí)施現(xiàn)金分紅，分配利潤3960萬元。

    上述分紅合計(jì)分紅金額為9.35億元。同期，公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為9.60億元。由此可見，報(bào)告期高達(dá)97.40%的利潤被分給了上市之前的股東了。

    巧妙的是，奧普家居上述分紅均實(shí)施在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資之前。2016年分紅完成后，奧普家居進(jìn)行第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第二次增資。2017年分紅后，公司進(jìn)行第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第三次增資。顯然，巨額分紅最終大部分落入了控股股股東、實(shí)控人的腰包。按照招股書簽署之日的股權(quán)結(jié)構(gòu)，奧普家居的實(shí)控人方勝康兄弟及其一致行動人合計(jì)持有奧普家居70.79%股權(quán)。以此持股比計(jì)算，9.35億元分紅，實(shí)控人及其一致行動人獲得6.62億。

    對比擬募資與分紅金額發(fā)現(xiàn)，不考慮目前公司持有的資金，突擊分掉的利潤足以覆蓋募投項(xiàng)目。反過來，公司既然要進(jìn)行新一輪戰(zhàn)略投資和擴(kuò)張，為何又要將利潤分配掉呢？

    實(shí)際上，奧普家居并不缺錢。公司擬使用募資補(bǔ)充流動資金也讓人不解。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，其賬面貨幣資金高達(dá)8.04億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的69.49%，占總資產(chǎn)的47.46%。同期，公司既長短期銀行借款、也無債權(quán)等債務(wù)，只有經(jīng)營性負(fù)債。在這種情況下，公司仍然要堅(jiān)持募資，且將2.6億元募資用于補(bǔ)充原本十分充裕的流動資金，似乎沒有必要。

    不考慮分紅后進(jìn)行增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等情形，僅從報(bào)告期幾乎分光全部利潤后再來IPO募資情形看，市場的質(zhì)疑之聲不斷。12月13日，北京一投行人士向長江商報(bào)記者稱，突擊分紅后再上市募資，確實(shí)有借IPO圈錢嫌疑。該人士表示，類似于上市是奔著圈錢目的而去情況，將是發(fā)審委重點(diǎn)問詢的內(nèi)容。

    經(jīng)銷商年變動超300家

    高度依賴經(jīng)銷模式的奧普家居經(jīng)銷商隊(duì)伍并不穩(wěn)定，年變動超300家。奧普家居銷售渠道有經(jīng)銷商、大宗客戶、外銷、KA及直營等渠道，其中以經(jīng)銷商渠道為主。報(bào)告期，其經(jīng)銷商累計(jì)變動1139家。從變動經(jīng)銷商的銷售收入看，退出的年銷售50萬元以上的經(jīng)銷商10家、11家、14家、0家，新增的年銷售50萬元以上的經(jīng)銷商為24家、25家、40家、7家。此外，在經(jīng)銷商隊(duì)伍中，個(gè)體戶經(jīng)銷商占主流。報(bào)告期，個(gè)體戶經(jīng)銷商分別為338家、354家、573家、581家。不過，個(gè)體戶經(jīng)銷商年銷售收入相對較小。

    備受關(guān)注的是奧普家居對經(jīng)銷商的返利政策，除了對經(jīng)銷商完成銷售目標(biāo)任務(wù)進(jìn)行銷售返利外，還對經(jīng)銷商的銷售服務(wù)進(jìn)行返利。不過，招股書并未詳細(xì)披露對相關(guān)返利服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及考核細(xì)則，只是稱公司每半年對經(jīng)銷商進(jìn)行一次服務(wù)質(zhì)量考核，根據(jù)考核分?jǐn)?shù)給予經(jīng)銷商售后服務(wù)返利，返利金額不超過當(dāng)年經(jīng)銷商提貨額的2%。

    對此，有質(zhì)疑稱，對經(jīng)銷商考慮較為模糊，這為公司的業(yè)績數(shù)據(jù)留下了操作空間。

責(zé)編：ZB