康美藥業(yè)突進(jìn)：募資800億支撐圈地式擴(kuò)張 馬興田承諾擬投30億項(xiàng)目五年僅投3300萬(wàn)

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

    富甲一方的潮汕商人馬興田正在進(jìn)行一場(chǎng)加杠桿的跑馬圈地式擴(kuò)張。

    馬興田掌控的核心資產(chǎn)康美藥業(yè)（600518.SH）位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、全球企業(yè)2000強(qiáng)。截至今年9月底，公司總資產(chǎn)818.13億元。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)超800億資產(chǎn)規(guī)模背后是其瘋狂擴(kuò)張。過(guò)去5年，公司通過(guò)投資等使資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了3.11倍。今年前9個(gè)月，公司投資現(xiàn)金流凈流出45.97億元，公司預(yù)計(jì)未來(lái)幾年項(xiàng)目投資資金需求為443.91億元。近期，公司更是一口氣公布了21個(gè)項(xiàng)目投資計(jì)劃。

    不過(guò)，康美藥業(yè)的擴(kuò)張圈地跡象明顯，擬投資30億元的中國(guó)-東盟康美玉林中藥材（香料）交易中心及現(xiàn)代物流倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目推進(jìn)已經(jīng)5年，目前僅投入3300萬(wàn)元。

    備受關(guān)注的是，支撐公司大規(guī)模對(duì)外投資的是大規(guī)模募資。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，公司通過(guò)配股、定增、發(fā)債等累計(jì)募資803.93億元，這一融資規(guī)模與公司資產(chǎn)規(guī)模不相上下。

    伴隨著公司募資不斷，其資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，且負(fù)債結(jié)構(gòu)有待完善。

    二級(jí)市場(chǎng)上，近半年來(lái)，公司股價(jià)下跌了六成，曾經(jīng)1405億元的市值如今僅剩下547億元。

    上周，針對(duì)上述加杠桿擴(kuò)張、股價(jià)大跌等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向康美藥業(yè)發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

    市值6個(gè)月蒸發(fā)857億

    身處輿論漩渦的康美股份市值仍在縮水。

    康美藥業(yè)曾是一家中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)，2001年3月19日在上交所掛牌交易。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2007年開(kāi)始，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)突破億元，并持續(xù)以20%的速度增長(zhǎng)。2017年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)為264.77億元、41.01億元，分別較2007年增長(zhǎng)了19.46倍、27.09倍。今年前9個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入為254.28億元，同比增長(zhǎng)30.31%，凈利潤(rùn)38.47億元，同比增長(zhǎng)22.10%。

    二級(jí)市場(chǎng)上，以后復(fù)權(quán)價(jià)看，股價(jià)整體上呈現(xiàn)上升走勢(shì)，至今年5月29日，股價(jià)最高達(dá)1243.48元，較其12.57元發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了97.92倍。

    然而，從今年5月29日開(kāi)始，股價(jià)持續(xù)下跌。今年10月17日至19日，股價(jià)接連下跌，連續(xù)三個(gè)交易日跌停。11月30日，股價(jià)最低跌至10.34元（非復(fù)權(quán)價(jià)）。近幾日，雖然有所回升，但仍然在11元左右徘徊。12月7日，股價(jià)收?qǐng)?bào)11.01元。

    上述數(shù)據(jù)顯示，近半年來(lái)，公司股價(jià)最大跌幅達(dá)63.40%。股價(jià)大幅下跌的同時(shí)，市值急劇縮水。今年5月29日，公司市值還有1405.12億元，而12月7日，市值只有547.62億元，短短半年時(shí)間，857.50億元市值灰飛煙滅。

    市值大幅縮水的背后，或與康美股份陷入輿論漩渦有一定關(guān)聯(lián)。

    今年9月21日，公司控股股東康美實(shí)業(yè)實(shí)際控制的博益投資法定代表人王廉君被公安部門采取強(qiáng)制措施，原因是涉嫌股價(jià)操縱。

    康美實(shí)業(yè)由馬興田及其妻子許冬瑾控制，旗下的博益投資系馬興田的二級(jí)市場(chǎng)股票投資平臺(tái)，參股了包括普邦股份、藍(lán)盾股份、萬(wàn)馬股份等多家A股公司。

    康美藥業(yè)公告稱，王廉君的內(nèi)幕交易系普邦股份，與康美藥業(yè)無(wú)關(guān)。對(duì)此，市場(chǎng)認(rèn)為，作為馬興田的操盤手，王廉君的被查或多或少會(huì)波及到康美藥業(yè)。

    值得關(guān)注的是，股價(jià)大幅下跌對(duì)馬興田帶來(lái)不小的壓力。截至目前，康美實(shí)業(yè)持有康美藥業(yè)32.91%股權(quán)，累計(jì)質(zhì)押32.76%股權(quán)，股權(quán)質(zhì)押比高達(dá)99.53%。近半年股價(jià)跌逾六成，康美實(shí)業(yè)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

    融資800億擴(kuò)張，納入合并范圍公司達(dá)124家

    康美藥業(yè)官網(wǎng)顯示，公司全面打造“大健康+大平臺(tái)+大數(shù)據(jù)+大服務(wù)”體系的中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)服務(wù)型“智慧+”大健康產(chǎn)業(yè)，運(yùn)營(yíng)模式為產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

    不過(guò)，康美藥業(yè)并不滿足于維系目前的業(yè)務(wù)，頻頻對(duì)外投資擴(kuò)張。截至今年6月30日，納入合并范圍的公司已達(dá)124家。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)的擴(kuò)張，多是與當(dāng)?shù)卣�府、合作�?duì)象簽訂一個(gè)巨額投資大單。目前，公司已先后在青海、甘肅、吉林、云南等地建立全國(guó)重要中藥材工業(yè)基地。2016年至今，公司先后與云南、重慶、貴州方面簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬分別投資80億元、 50億元、50億元，在當(dāng)?shù)夭季轴t(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

    最近，康美藥業(yè)公布了21個(gè)項(xiàng)目投資計(jì)劃，包括中藥材交易中心及物流倉(cāng)儲(chǔ)、中藥材專業(yè)市場(chǎng)、中藥產(chǎn)業(yè)園、大健康產(chǎn)業(yè)園以及智慧藥房、智慧藥柜和醫(yī)院項(xiàng)目等。

    根據(jù)康美藥業(yè)已經(jīng)公布的項(xiàng)目投資計(jì)劃，未來(lái)幾年，預(yù)計(jì)的項(xiàng)目投資資金需求為443.91億元。

    為了支撐公司擴(kuò)張，康美藥業(yè)頻頻募資。最近的一次募資是發(fā)行公司債，擬發(fā)行的規(guī)模為不超過(guò)60億元。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，康美藥業(yè)累計(jì)募資高達(dá)803.93億元，其中，直接融資679.98億元，占比達(dá)84.85%；間接融資金額達(dá)123.95億元，占比15.42%。直接融資方面，IPO首發(fā)融資2.26億元，配股、定增、優(yōu)先股和發(fā)債券融資分別為34.70億元、96.52億元、30億元 、516.50億元。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，康美藥業(yè)貨幣資金為377.88億元。針對(duì)巨額資金閑置而不用于還債等質(zhì)疑，康美藥業(yè)表示，一個(gè)大型的建設(shè)項(xiàng)目，從開(kāi)始設(shè)計(jì)到完工投入使用，周期一般為4-5年，部分偏遠(yuǎn)區(qū)域因當(dāng)?shù)貧夂颉⒔煌ǖ纫蛩赜绊憚t需要更多時(shí)日，而康美藥業(yè)這樣的投資模式，勢(shì)必需要較多的資金維系。

    康美藥業(yè)的擴(kuò)張被貼上圈地的標(biāo)簽，源于其投資進(jìn)度過(guò)慢。2013年11月，康美藥業(yè)董事會(huì)審議表決通過(guò)的中國(guó)-東盟康美玉林中藥材（香料）交易中心及現(xiàn)代物流倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目，擬投資30億元，截至今年6月底僅投資3305萬(wàn)元。另一個(gè)擬投資10億元的中國(guó)-東盟康美玉林中藥產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，也只投資5806萬(wàn)元。

    存貨畸高，負(fù)債結(jié)構(gòu)有待改善

    募集巨額資金進(jìn)行擴(kuò)張的康美藥業(yè)負(fù)債率不斷攀升，加杠桿擴(kuò)張后的風(fēng)險(xiǎn)需警惕。

    近年來(lái)，康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，截至今年9月底升至57.56%，較2016年的46.40%上升了11.16個(gè)百分點(diǎn)。雖然公司賬面貨幣資金高達(dá)377.88億元，償債能力看似較強(qiáng)，但272.26億元的債務(wù)高懸，每年產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用也不菲。今年前9個(gè)月，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá) 10.99億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年的9.69億元，而2015年，其財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.49億元，兩年多翻了一倍。與日俱增的財(cái)務(wù)費(fèi)用將持續(xù)吞噬公司凈利潤(rùn)。

    資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升的同時(shí)，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善�？得浪帢I(yè)的債務(wù)主要由短期借款及應(yīng)付債券構(gòu)成，公司無(wú)長(zhǎng)期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。截至今年三季度末，公司短期借款124.52億元，應(yīng)付債權(quán)147.74億元。由此可見(jiàn)，公司短期債務(wù)占比較高，長(zhǎng)期債務(wù) 比重相對(duì)而言并不高，這樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)，雖然公司有接近40億元資金在手，但仍然會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性產(chǎn)生壓力。

    此外，公司存貨也是居高不下。2015年至今年9月底，其存貨余額為97.95億元、126.19億元、157億元、184.50億元。今年9月底的存貨約占公司同期流動(dòng)資產(chǎn)的28.17%。接近200億元的存貨也占?jí)毫斯�司流�?dòng)資金。

    值得關(guān)注的是康美藥業(yè)的其他流動(dòng)負(fù)債奇高。截至今年9月30日，其他流動(dòng)負(fù)債這一指標(biāo)值為97.50億元，較去年底增加了47.50億元，增幅為95%。對(duì)于近百億其他流動(dòng)負(fù)債，康美藥業(yè)未做具體解釋。

    康美藥業(yè)大擴(kuò)張之時(shí)，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用也是逐年上升。隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，管理費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)，但公司的銷售費(fèi)用增幅過(guò)大，也讓人意外。2017年全年，公司銷售收入為264.77億元，對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用為7.41億元。而在今年前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入254.28 億元，銷售費(fèi)用為7.94億元。營(yíng)業(yè)收入比去年前年少10.49億元，銷售費(fèi)用卻多出0.53億元。

責(zé)編：ZB