桃李面包重資產(chǎn)模式致負債5.4億 擬發(fā)債10億擴產(chǎn)

    長江商報記者 張璐

    作為“面包第一股”桃李面包（603866.SH），雖野心勃勃地擴張，但也開始面臨著利潤偏低、激烈競爭的嚴峻考驗。

    日前晚間，桃李面包發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行不超過10億元可轉換公司債券，投資于江蘇桃李面包一期投資項目、四川桃李面包烘焙食品生產(chǎn)項目、青島桃李食品烘培食品生產(chǎn)基地項目和浙江桃李面包生產(chǎn)基地建設項目。

    對于此次投資的目的和未來的規(guī)劃，11月22日，長江商報記者聯(lián)系桃李面包企業(yè)進行采訪，工作人員表示，“現(xiàn)在還處于擴張期，這是公司滿足新增市場的需要，未來桃李面包有其他的發(fā)展計劃會再出公告�！�

    長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，桃李面包馬不停蹄地推進在華南等新市場的擴張計劃，加大對華東、華南、西北等新市場的開發(fā)，但在桃李面包2018半年報中所列的34家孫、子公司中，有16家虧損，其中就包括此次募資投資范圍內的江蘇桃李。

    募資10億投資生產(chǎn)項目

    11月12日，“面包第一股”桃李面包公布A股可轉債發(fā)行預案，擬募資不超過10億元用于投資江蘇桃李一期投資項目、四川桃李烘焙食品生產(chǎn)項目、青島桃李烘培食品生產(chǎn)基地項目和浙江桃李生產(chǎn)基地建設項目。

    對于此次投資的目的和未來的規(guī)劃，11月22日，長江商報記者聯(lián)系桃李面包企業(yè)進行采訪，工作人員表示，“現(xiàn)在還處于擴張期，這是公司滿足新增市場的需要，未來桃李面包有其他的發(fā)展計劃會再出公告�！�

    此外，桃李面包上市3年來，包括IPO融資6.19億元在內，本次是其第三次進行融資，且均用于擴張計劃。2017年11月，桃李面包曾通過向特定對象非公開發(fā)行股票的方式，共募集資金7.38億元，計劃投資于武漢、重慶、西安3個食品生產(chǎn)項目。

    據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)測算，自2011年至2017年，桃李面包營業(yè)收入由11.96億元增長至40.80億元，年復合增長率22.68%；凈利潤由1.46 億元增長至5.14億元，年復合增長率23.36%。

    不過，隨著桃李面包加快全國布局，其負債規(guī)模也有所增加。2015年—2017年，桃李面包負債總額分別為2.76億元、3.09億元、3.71億元。而至2018年9月30日，其總負債已增至5.4億元，其中流動負債約5.39億元，占比99.8%。

    桃李面包對此解釋稱，公司流動負債主要包括應付賬款、應交稅費、其他應付款，隨著盈利能力的提升和經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司負債規(guī)模有所提升。但各報告期內銷售回款良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流較為充足，短 期償債風險可控。

    面臨食品安全風險

    近日，長江商報記者在走訪武漢市沃爾瑪?shù)却笮统�市發(fā)現(xiàn)，面包品牌競爭相當激烈，特別是在雙十一之后，各種面包品牌的折扣力度都很大，另外，記者發(fā)現(xiàn)桃李面包的包裝相比友臣、港榮蒸等品牌顯得比較大，有消費者向記者坦言，“桃李面包的大包裝拿起來不方便，也不容易在小便利店買到，希望未來可以多推出兩片或三片裝�！�

    另外，長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，桃李面包馬不停蹄地推進在華南等新市場的擴張計劃，加大對華東、華南、西北等新市場的開發(fā)，但在桃李面包2018半年報中所列的34家孫、子公司中，有16家虧損，其中就包括此次募資投資范圍內的江蘇桃李。

    雖然新的融資擴張計劃已經(jīng)上馬，但桃李面包上一輪的募投項目進程卻遭遇了延期。因此，本計劃于2019年3月便建設完成的武漢桃李烘焙食品生產(chǎn)項目也因募集資金到位晚于原預期，而不得不在計劃時間一年多后才能完成。

    據(jù)桃李面包財報顯示，2018年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入216665.71萬元，同比增長19.33%；營業(yè)利潤33395.21萬元，同比增長45.56%。但是事實上，業(yè)績的功勞幾乎全部來自于桃李面包深耕已久的東北、華北和西南市場。

    事實上，桃李面包近3年成立的大部分子公司，凈利潤仍然為虧損。其中位于深圳、江蘇、廣西、湖南、福建的子公司還成為拖累桃李面包業(yè)績的“包袱”。據(jù)統(tǒng)計，以上5家子公司在今年上半年的虧損金額累積達1.2億元。

    此外，食品安全問題也一直是食品加工企業(yè)的重中之重，此前，桃李面包就在招股書中提到，雖然公司制定了具體的質量控制標準和措施并嚴格執(zhí)行，確保產(chǎn)品合格，但是仍不排除公司的質量管理工作出現(xiàn)紕漏或其他質量問題，會產(chǎn)生賠償，繼而影響公司的信譽和銷售，因此存在潛在的經(jīng)營風險。

    中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時表示，“桃李面包是一種重資產(chǎn)的運營模式，擴張越快越廣的時候，資產(chǎn)規(guī)模也會變大，從產(chǎn)業(yè)端結合資本端去看，存在一定的食品安全風險，另外，隨著消費端升級以后，中長保質期的這種面包其實落入了中低端的市場，因此對于其未來的盈利以及可持續(xù)發(fā)展目前要打一個問號。”

責編：ZB