三美股份募資18億存疑 擬用7億償還4.4億貸款？

    長江商報記者 魏度

    號稱國內高品質氟化氫重要供應商的浙江三美化工股份有限公司（簡稱三美股份）被指借IPO圈錢。

    長江商報記者查閱新近更新的招股書顯示，三美股份有著較強的盈利能力，2017年公司實現凈利潤9.55億元，2015年至2017年，其凈利潤復合增長率高達113.28%。同時，公司資產負債率接連下降，由2015年底的59.66%下降至今年6月底的34.96%，償債壓力大幅減輕。

    此次IPO，三美股份擬募資18.13億元，全部投入9個募投項目，其中，7億元用于償還銀行貸款、1億元用于補充公司流動資金。

    意外的是，截至今年6月底，三美股份銀行貸款余額只有4.40億元，比擬動用7億元募資少了2.60億元。

    不僅如此，三美股份并不缺錢。財務數據顯示，截至今年6月30日，公司貨幣資金約6億元，還有2億元用于購銀行理財產品的其他流動資產。

    此外，2015年至今年上半年（簡稱報告期），三美股份還大舉實施現金分紅，累計分紅13.18億元。

    11月23日，針對上述問題等，三美股份回復長江商報記者稱，用于償還銀行貸款、補充流動資金項目，能夠改善公司現金流狀況，降低資產負債率，減少利息費用支出。

    18億募資必要性存疑

    三美股份招股書顯示，此次IPO，公司擬募資18.13億元，用于江蘇三美、重慶三美、三美股份環(huán)保整體提升及研發(fā)與檢測、品牌建設及推廣等9個項目，其中有兩個募投項目讓人意外，即7億元用于償還銀行貸款、1億元用于補充公司流動資金。這兩個項目所耗資金占擬募資的44.13%。

    三美股份資產負債表顯示，截至今年6月30日，公司負債總額為10.68億元，其中只有4.40億元短期銀行借款，無長期銀行借款等其他債務。只有銀行借款4.40億元，卻要募資7億元來償還，足足多出2.60億元，其超募資金可見一斑。

    此外，公司賬面貨幣資金約6億元，再加上購買銀行理財產品的資金約2億元，流動資金合計接近8億元。從經營現金流看，上半年，經營現金凈流入4.90億元。這些指標表明，公司并不缺錢，用合計8億元募資來償還銀行貸款及補充流動資金似乎沒有必要。

    對此，公司解釋，募集部分資金用于償還銀行貸款，將有利于降低資產負債率，提高償債能力，減少財務費用，提升盈利水平。同時，隨著公司經營規(guī)模擴大，對資金的需求量將更大，因此需要補充。

    從上述解釋看，公司似乎有意不再進行銀行借款，改而全部依賴資本市場輸血，且未雨綢繆未來需要的資金量。

    值得關注的是，如果不是在報告期大肆實施現金分紅，三美股份此次募資也無必要。

    長江商報記者發(fā)現，報告期，公司相繼實施4次現金分紅，分別分紅0.96億元、6億元、2.46億元、3.76億元，分紅金額合計達到13.18億元。對比募投項目看，報告期分紅的資金足以覆蓋除償還銀行貸款及補充流動資金外的7個募投項目。

    值得注意的是，三美股份實控人為胡榮達、胡淇翔父子，二人直接間接持有公司71.73%股權。報告期實施的分紅，二人已獲得9.45億元。

    關聯交易頻繁，實控人拆借資金放貸

    有著較強盈利能力的三美股份關聯交易頻繁，也將是其IPO攔路虎。

    報告期，三美股份實控人胡榮達控制的浙江武義三聯實業(yè)先后采購了金額為1.58億元、1.63億元、1.74億元、0.97億元的螢石粉，分別占公司螢石粉采購總額的42.92%、44.03%、34.74%、33.66%。

    同時，從2017年10月開始，公司董秘林衛(wèi)父親持股30%的金山螢石公司采購螢石粉，2017年至今年上半年，采購金額為2192萬元、3359萬元。林衛(wèi)于2017年10月擔任董秘，此前，公司亦未向金山螢石公司采購。

    此外，在貨物運輸方面，三美股份通過實控人胡淇翔控制的浙江武義雨潤物流運輸貨物。報告期，運費金額為3544萬元、3455萬元、4114萬元、2177萬元，占公司全部運輸費用支出的比例分別為41.24%、43.43%、35.55%、32.53%。

    三美股份還與持股50%的浙江森田新材料進行關聯銷售，銷售產品包括無水氟化氫（AHF）、硫酸等。報告期，關聯銷售金額分別為9924萬元、9946萬元、6952萬元、3757萬元。

    此外，關聯方資金拆借亦很頻繁。

    2015年期初與期末，三美股份向胡榮達拆出資金余額分別為2.33億元、2.66億元；對胡榮達旗下的三聯實業(yè)拆出資金余額分別為1.67億元、1.26億元。

    此外，2014年至2015年，三美股份還向參股公司浙江三美房地產、曾經的參股公司上海地利、胡榮達旗下的武義三美房地產、南通三美置業(yè)、唐風溫泉等提供借款。然而，這些數以億計的關聯方借款，三美股份均未收取資金占用費。

    對于這些資金去向，三美股份只在招股書簡單介紹，稱胡榮達為公司實控人，因個人資金需求，向公司拆借了較大金額的資金。

    然而，三美股份向胡榮達拆借免息資金，胡榮達卻將其放貸。

    公開信息顯示，2011年至2013年，胡榮達先后向武義開禧廊橋酒店等提供借款，月息為20‰-25‰。

    除上述資金拆借外，三美股份還向客戶關聯方提供借款、以公司名義從事民間借貸活動。招股書顯示，截至今年6月底，公司借給客戶江西國宏化工等4家企業(yè)8614萬元未收回，為此計提5337萬元壞賬準備。

    屢屢違規(guī)被罰，總計約200萬元

    招股書顯示，2015年至2017年，公司營業(yè)收入、凈利潤復合增長率為30.75%、113.28%，凈利潤也從2015年的2.10億元飆升至2017年的9.55億元，今年上半年達6.06億元，同比也是大幅增長。

    然而，盈利能力大幅增長，除了受益于環(huán)境治理外，與公司部分原材料價格下降、產品價格上升因素密切相關，這使得公司的毛利率從2015年的26.29%攀升至今年6月底的45.26%。顯然，如果市場環(huán)境改變，公司的盈利能力必將受到沖擊。

    從公司主營構成來看，境外銷售收入接近一半。近年來，國際貿易形勢較為復雜，這將對公司持續(xù)盈利能力產生挑戰(zhàn)。

    在經營過程中，三美股份屢屢違規(guī)被罰。據不完全統(tǒng)計，2014年至今，公司及其子公司相繼被國土、環(huán)保、稅務、城管、安監(jiān)、海關、質檢、消防等8個行政執(zhí)法部門進行過處罰，總計被罰款約200萬元。

    2014年7月，武義縣國土資源局作出行政處罰決定，對三美股份非法占用土地、破壞耕地進行處罰，責令退還非法占用土地、恢復土地原狀，并處15.83萬元罰款。

    2016年11月，大榭海關作出行政處罰，三美股份在2013年4月至2015年6月期間，以一般貿易方式申報出口，申報運抵國與實際運抵國不符，被處以27.30萬元處罰。

    今年8月14日，如東縣環(huán)保局作出行政處罰，對江蘇三美在環(huán)保設施未經驗收擅自投入產品催化劑三氯化銻項目生產的行為，處以20萬元罰款。同時，對其未按規(guī)定對危險廢物情況進行申報、設置危險廢物識別標志等行為，處以5萬元罰款。

責編：ZB