曲美家居36億海外并購后遺癥 總負債增至50億

    長江商報記者 徐佳

    豪擲36億并購挪威家具上市公司，凈利潤不但沒有提振反而大幅下滑。曲美家居（603818.SH）的海外擴張之路并不順暢。

    8月末，曲美家居籌劃已久的對于挪威奧斯陸證券交易所上市公司Ekornes ASA的并購終于落地。此次公司聯(lián)合華泰紫金共耗資約人民幣40.63億元拿下Ekornes ASA的100%股權(quán)，其中上市公司支付對價36.8億元取得標的90.5%股權(quán)。

    不過， 長江商報記者注意到，2017年標的業(yè)績就已出現(xiàn)下滑。盡管上半年標的凈利幾乎翻了一倍，但巨額并購費用“拖累”上市公司業(yè)績。標的并表后，曲美家居前三季度凈利潤大降45.4%。不僅如此，大手筆并購也加重了公司的財務負擔。截至三季度末，曲美家居商譽由0增至36.7億，占期末公司凈資產(chǎn)的222%。公司總負債49.9億，較上市初期增長超14倍。

    針對上述問題，長江商報記者致電曲美家居并發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿前，尚未取得相關(guān)回復。

    實控人所持股全質(zhì)押

    今年4月25日，曲美家居因籌劃重大資產(chǎn)重組開始停牌。一個月后，公司披露重大資產(chǎn)購買報告書，確定購買標的為挪威奧斯陸證券交易所上市公司Ekornes ASA。

    彼時，由于收購金額巨大且全部為現(xiàn)金收購、標的體量遠超上市公司，此筆交易一度被市場認定為“蛇吞象”式收購。

    公告顯示，標的公司是北歐地區(qū)較知名的國際家居品牌，此次交易中，收購對價為每股139挪威克朗，標的公司100%股權(quán)對應價值512812.55萬挪威克朗。按當時的匯率計算，標的100%股權(quán)對應人民幣約40.63億。

    曲美家居收購標的90.5%股權(quán)，需要支付現(xiàn)金對價約人民幣36.8億元，公司表示交易的資金來源為公司自有資金、非公開發(fā)行股票募集資金及其他自籌資金。

    但截至今年一季度末，曲美家居資產(chǎn)總額20.42億元，賬面貨幣資金僅7.75億元，僅為需支付現(xiàn)金對價的21%。為完成此次收購，曲美家居實控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰三兄弟為上市公司提供不超過15億人民幣的財務資助。截至三季度末，三人已將所持全部公司股份質(zhì)押，合計達3.53億股，占公司總股本的66.2%。

    同時，公司將剩余的IPO募集資金2.35億元用于此次收購支付交易對價。此筆收購在今年8月底完成，曲美家居及華泰紫金分別持有標的公司股份的90.5%、9.5%。標的也在10月2日完成挪威奧斯陸證券交易所的退市工作。

    收購完成后業(yè)績下滑45.4%

    對Ekornes ASA的收購完成后，上市公司業(yè)績卻出現(xiàn)大幅下滑。

    公開資料顯示，曲美家居為國內(nèi)知名家居生產(chǎn)商，2015年在上交所掛牌。

    三年來公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長。2015年至2017年，曲美家居分別實現(xiàn)營收12.55億、16.64億、20.97億，同比增14.78%、32.52%、26.05%；凈利分別為1.17億、1.85億、2.46億，同比增16.4%、58.21%、32.78%。

    今年前三季度，公司增收不增利。報告期內(nèi)曲美家居實現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，同比增長17.94%；凈利潤9505.46萬元，同比減少45.4%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.03億元，同比減少45.27%。

    長江商報記者注意到，2017年度，標的并表前業(yè)績就已出現(xiàn)下滑。收購方案顯示，2016年度及2017年度，標的公司營業(yè)收入分別為3143.37百萬挪威克朗和3078.86百萬挪威克朗，分別實現(xiàn)凈利潤 320.26百萬挪威克朗、200.5百萬挪威克朗。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為494.81百萬挪威克朗和348.59百萬挪威克朗。

    盡管上半年，Ekornes收入16.27億挪威克朗(折合人民幣13.54億)，同比增長3.80%，凈利潤2.002億挪威克朗(折合人民幣1.67億)，同比增93.43%，但曲美家居稱受海外并購費用影響，今年第二季度和第三季度凈利潤4245.48萬、2457.85萬，同比減少47.45%、64.06%。其中，前三季度公司銷售費及管理費為3.66億、1.52億，較上年同期分別增長63.19%、122.34%，增速均大幅超過當期營收增速。

    此外，長江商報記者還注意到，拋開并購因素影響，今年第二季度曲美家居營收增幅為7.33%，為公司上市以來單季度營收最低增幅。

    應收賬款4.8億占營收近三成

    與此同時，曲美家居海外并購帶來的財務風險也明顯加大。

    數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年前三季度各報告期末，曲美家居資產(chǎn)總額分別為9.61億、14.84億、17.72億、21.04億，69.32億，整體增長6.21倍；負債總額分別為3.3億、2.63億、3.89億、4.73億、49.9億，整體增長14.1倍。

    需要注意的是，截至今年三季度末，曲美家居歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為16.5億，僅較2017年末的15.9億增長0.6億。但公司商譽由0增至36.7億元，占期末總資產(chǎn)的比例達53%，占凈資產(chǎn)的比例達222%。

    此外，2014年至2018年前三季度各報告期末，曲美家居應收賬款余額分別為2416.33萬、2526.12萬、3387.78萬、1.15億、4.77億，占當期公司營收的比例分別為2.2%、2%、2%、5.5%、28.2%。

    截至三季度末，曲美家居資產(chǎn)負債率達71.98%，較2017年末的22.49%增長49.49個百分點。其中，公司短期借款和長期借款分別由0增長至2.1億、38.76億。

    為了緩解債務壓力，10月26日曲美家居公告稱擬通過在挪威成立的境外三級子公司 QuMeiInvestment Holding AS 在境外公開發(fā)行總額不超過3.5億歐元（3.5億歐元）的債券，債券發(fā)行期限不超過5年（含5年）。

    二級市場上，自披露收購公告以來，曲美家居股價走勢低迷。截至11月16日收盤，曲美家居報收7.53元/股，較6月14日最高價14.72元，5個月內(nèi)跌去48%。目前總市值37.01億元，較今年最高峰蒸發(fā)逾34億。

責編：ZB