海底撈上市首日僅微漲0.11% 百億估值高度依賴400家門店擴(kuò)張

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

    9月26日，國內(nèi)火鍋餐飲龍頭——海底撈(6862.HK)登陸港股，這也是香港十年以來第一個(gè)大型消費(fèi)服務(wù)企業(yè)IPO。

    作為港股史上入場(chǎng)門檻最高的新股，海底撈上市高開5.6%，隨后一路高歌猛進(jìn)，一度漲逾10%，市值突破千億港元。不過此后股價(jià)不斷走低，收盤價(jià)17.82港元，較發(fā)行價(jià)僅漲了0.02港元，險(xiǎn)些破發(fā)。

    收盤僅漲0.02港元

    值得注意的是，海底撈此次發(fā)行定價(jià)為17.8港元，每手1000股。截至目前，這是香港史上入場(chǎng)門檻最高的新股。上市后，海底撈高開5.6%，漲幅一度達(dá)到10%。然而截至港股收盤，海底撈報(bào)17.82港元，漲幅僅為0.11%。

    按照此前海底撈公布的招股信息，此次全球發(fā)售4.25億股，占發(fā)行后總股本8%。其中，約60%用于為部分?jǐn)U充計(jì)劃提供資金，約20%用于開發(fā)及實(shí)施新技術(shù)，約15%用與償還貸款融資，約5%用作公司的營(yíng)運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

    海底撈招股說明書顯示，2017年其營(yíng)收總額106.37億元，利潤(rùn)11.94億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)70.5%，年客流量更是達(dá)到1億人次。目前海底撈共有363家餐廳，去年底這一數(shù)字是273家。海底撈的提速開店擴(kuò)張推動(dòng)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，截至今年上半年收入達(dá)到73.43億元，增長(zhǎng)54.4%。

    “海底撈作為一個(gè)‘網(wǎng)紅’火鍋，其業(yè)績(jī)一向趨好，尤其是其在一年多來，在二三線城市的大面積擴(kuò)張，以及來自二三線城市同類餐飲，尤其是火鍋門店的存量市場(chǎng)被其虹吸后，由此帶來的單店盈利能力的提升上，都使得其擴(kuò)張的節(jié)奏快而穩(wěn)。”產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)說道。

    新店翻臺(tái)率大幅降低

    海底撈作為火鍋餐飲連鎖企業(yè)，整體業(yè)績(jī)是由眾多門店組成，而單個(gè)門店業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要有翻臺(tái)率和客單價(jià)。

    根據(jù)招股書資料，海底撈客單價(jià)在2016年、2017年、2018上半年分別為92.8元、94.5元和100.3元，增幅不大，并且主要是牛羊肉等原材料價(jià)格上漲形成的被動(dòng)上漲，管理層目前也并未釋放提價(jià)的意圖。因此翻臺(tái)率就成為衡量公司經(jīng)營(yíng)效率的重要因素。

    根據(jù)海底撈公告，公司整體翻臺(tái)率在2018年上半年大量新店開設(shè)的背景下由2017年的5%降至4.9%，更為嚴(yán)峻的是，2018年上半年新開門店的翻臺(tái)率已經(jīng)由2016年的4.8%降至4.2%。

    雖然海底撈股東代表在港交所現(xiàn)場(chǎng)表示，上市是海底撈一個(gè)新起點(diǎn)，他們將借力資本市場(chǎng)，在門店擴(kuò)展、服務(wù)升級(jí)、新品研新技術(shù)運(yùn)用等方面加大投入，為顧客帶來更好的消費(fèi)體驗(yàn)。同時(shí)，也可能面臨無法順利開業(yè)新餐廳以及盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

    2015年、2016年和2017年三年，海底撈分別開設(shè)了36家、32家和98家新餐廳，2018年開店計(jì)劃提升到180-220家，并且計(jì)劃在海外和中國三線城市開辟新市場(chǎng)。不過，海底撈表示，除了成本和風(fēng)險(xiǎn)外，不能保證這些市場(chǎng)對(duì)餐廳有充足需求，因此新餐廳業(yè)績(jī)未必理想。

    張書樂對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“通過門店擴(kuò)張獲取規(guī)模增長(zhǎng)是海底撈謀求百億美元估值的重要手段，但如果最終擴(kuò)張失速，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率的下降，會(huì)深陷增收不增利的怪圈，另外同類型競(jìng)品的競(jìng)爭(zhēng)問題，這都會(huì)形成海底撈上升的天花板�！�

責(zé)編：ZB