亞世光電員工月薪3621元為同業(yè)4成 賈繼濤被指IPO前壓縮薪資提升業(yè)績

    長江商報記者 魏度

    澳大利亞籍賈繼濤夫婦實際控制的亞世光電股份有限公司（下稱“亞世光電”）因毛利率奇高備受質(zhì)疑。

    亞世光電成立于2012年7月，2016年在新三板掛牌，目前正在沖擊A股市場。

    招股書顯示，公司為中小尺寸液晶顯示屏及液晶顯示模組的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶分布在德國、美國、日本和中國大陸等國家和地區(qū)，因此，境外銷售占比達(dá)八成。

    報告期（2014年至2017年9月），凈利潤原本快速增長，但在2017年意外出現(xiàn)滑坡。

    縱覽招股書，與同業(yè)可比上市公司相比，除了償債能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、費用率等占優(yōu)勢外，亞世光電最為突出的是其遠(yuǎn)超行業(yè)均值的毛利率。報告期，其毛利率持續(xù)上升，超出同業(yè)均值10至15個百分點。

    不過，亞世光電取得的超高毛利率的原因似乎并不光彩。以2016年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，公司員工平均月薪為3621.02元，遠(yuǎn)低于同業(yè)4家可比上市公司員工平均8470.82元。

    在亞世光電的營業(yè)成本中，人工成本占比約為18%，如果參照同等規(guī)模、人員結(jié)構(gòu)等較為接近公司，對人工成本進(jìn)行調(diào)整，公司毛利率將下降約7個百分點。

    另一個值得關(guān)注的事情是，作為技術(shù)密集型行業(yè)企業(yè)，亞世光電雖然宣稱高度重視研發(fā)，但公司研發(fā)人員銳減。2016年底為195人，去年9月底為116人，降幅為40.51%。

    9月13日，針對公司裁減研發(fā)人員等問題，亞世光電回復(fù)長江商報記者稱，關(guān)于公司IPO期間的媒體采訪事宜，已委托第三方，讓長江商報記者與第三方溝通。

    IPO前凈利大幅下滑

    原本經(jīng)營業(yè)績快速增長的亞世光電，在IPO前夕盈利能力大幅下滑，令人頗感意外。

    亞世光電在招股書中稱，公司主要產(chǎn)品為定制化的TN/STN面板及模組和中小尺寸TFT模組。目前，公司能夠研發(fā)和生產(chǎn)高、中、低檔各系列液晶顯示產(chǎn)品，具備較強產(chǎn)品研發(fā)能力和生產(chǎn)能力。在TN/STN液晶顯示屏及模組產(chǎn)品領(lǐng)域，公司憑借著豐富的技術(shù)積累及良好的客戶服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)樹立了較好的品牌形象，產(chǎn)品覆蓋歐美、日韓等20多個國家和地區(qū)，在細(xì)分市場上具有一定的競爭優(yōu)勢。公司通過加強與客戶合作，提升客戶關(guān)系的穩(wěn)定性，提高產(chǎn)品的附加值，保持了盈利的相對穩(wěn)定。

    誠如公司所言，單純從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2014年至2016年，公司的經(jīng)營業(yè)績較為可觀。這三年間，公司實現(xiàn)的營業(yè)收人分別為3.12億元、3.85億元、3.98億元，2015年、2016年的同比增幅為23.40%、3.56%。同期凈利潤分別為3100.74萬元、6118.32萬元、7759.17萬元，同期增幅為97.33%、26.82%，均大幅超過同期營業(yè)收入的增長速度。

    然而，在2017年，前9個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，占2016年全年營業(yè)收入的94.97%，而凈利潤為4861.71萬元，約占上年全年的62.66%。對比發(fā)現(xiàn)，與此前相反，凈利潤增速大幅低于營業(yè)收入增速。這也意味著公司亞世光電自此時開始出現(xiàn)增收不增利跡象。

    這一跡象很快變成了現(xiàn)實。根據(jù)公司披露的2017年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同比增長27.16%，實現(xiàn)凈利潤6766.44萬元，同比下降12.79%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則下降13%。

    盈利能力大幅下滑可能與財務(wù)費用等大幅增長相關(guān)。2016年，公司財務(wù)費用為—718.15萬元，2017年猛升至787.84萬元，比2016年增加1505.99萬元。

    財務(wù)費用大幅飆升與匯率波動密切相關(guān)。亞世光電境外銷售占比在80%左右，主要以美元結(jié)算。其實，除了匯率波動帶給亞世光電財務(wù)費用大幅增長外，國際市場環(huán)境日趨復(fù)雜、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等，也是公司抵御市場風(fēng)險的潛在威脅。

    壓縮員工薪資提升公司業(yè)績

    亞世光電超高毛利率有著并不光彩的一面，那就是大幅壓縮員工薪資。

    作為正在闖關(guān)IPO的企業(yè)，整體上，亞世光電多項財務(wù)數(shù)據(jù)控制得不錯。公司負(fù)債水平不高、償債能力較強，應(yīng)收賬款及存貨控制較好、且其周轉(zhuǎn)速度較快。在三費方面，除了財務(wù)費用受匯率波動影響大幅攀升外，銷售費用、管理費用較為穩(wěn)定，與營業(yè)收入增長相匹配，且與同業(yè)可比上市公司相比，公司銷售費率、管理費率均低于同業(yè)均值。

    尤為值得關(guān)注的是公司毛利率水平。報告期，公司綜合毛利率分別為21.45%、25.66%、29.85%、25.36%，整體上呈現(xiàn)上升趨勢。公司解釋稱，2014年毛利率較低，主要是受合并的亞世顯示經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤較低影響，2015年毛利率上升，源于TFT 顯示模組業(yè)務(wù)增長較快，毛利率貢獻(xiàn)增加。加上生產(chǎn)效率提升和匯率變動影響。2016年再次攀升，仍然是受匯率波動延續(xù)影響。2017年前9個月下降，除了受匯率波動影響外，也與原材料成本上升影響有關(guān)。

    雖然毛利率存在波動，但與同業(yè)可比上市公司相比，亞世光電的毛利率遙遙領(lǐng)先。

    報告期，行業(yè)可比上市公司綜合毛利率均值分別為16.11%、15.34%、16.49%、10.08%，均值比亞世光電低10至15個百分點。2017年底，亞世光電毛利率為25.72%，毛利率高于行業(yè)均值的宇順電子10.37%。

    亞世光電詳細(xì)解釋了毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值原因，主要在三個方面，即人工成本、生產(chǎn)經(jīng)營及產(chǎn)品特點、境外銷售及匯率因素，其中居首的是人工成本。

    關(guān)于人工成本，亞世光電宣稱為明顯的成本優(yōu)勢。以2016年為例，亞世光電有員工1614人，發(fā)放給員工的年度薪酬總額為7013.19萬元，平均每名員工月薪為3621.02元。同行可比公司均值為8470.82萬元，與亞世光電業(yè)務(wù)規(guī)模、人員原結(jié)構(gòu)等相當(dāng)?shù)耐�興達(dá)，員工月薪也低于同業(yè)均值，其為5500.07元，也遠(yuǎn)高于亞世光電。

    根據(jù)亞世光電測算，參照同興達(dá)薪酬水平，僅僅在人工成本一項，就為公司的毛利率會貢獻(xiàn)了約7個百分點。

    可以說，亞世光電存在為了盈利而刻意壓低員工薪資行為。

    宣稱重視研發(fā)，實質(zhì)研發(fā)人員銳減四成

    除了員工薪酬水平較低外，作為技術(shù)密集型企業(yè)，亞世光電大幅裁減研發(fā)人員也讓人不解。

    招股書顯示，截至2017年9月底，亞世光電研發(fā)技術(shù)人員為116人，而在2016年底，研發(fā)技術(shù)人員195人，短短9個月少了79人，降幅達(dá)四成。

    對于大幅裁減研發(fā)技術(shù)人員行為，亞世光電并未作出說明。

    毫無疑問，在國內(nèi)市場核心技術(shù)缺失及產(chǎn)業(yè)鏈完整度不夠的大環(huán)境下，國內(nèi)企業(yè)要想突破國外技術(shù)壟斷，依靠自主研發(fā)必不可少。亞世光電并未認(rèn)定核心員工，大幅裁減研發(fā)技術(shù)人員，未來，其人才梯隊建設(shè)成效將直接影響公司持續(xù)盈利能力。

    除了大幅裁減研發(fā)技術(shù)人員讓人不解外，亞世光電的股東與客戶之間的關(guān)系也不清晰。

    報告期，公司前十大客戶貢獻(xiàn)了逾七成銷售收入，其中，前五大客戶貢獻(xiàn)了逾五成銷售收入。但公司的主要客戶基礎(chǔ)似乎不太穩(wěn)固，OMRON相關(guān)的公司在2015年為公司第四大客戶，之后再未進(jìn)入前五大客戶名單，2017年9年還退出了前十大客戶名單。2015年的第五大客戶JAPANSUBCONTRACTINC在2016年、2017年均退出前五大客戶名單。

    值得一提的是，2017年9月，亞世光電在預(yù)披露時稱，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員，主要關(guān)聯(lián)方或持有公司5%以上股份的股東在公司前五大客戶中持有權(quán)益，但公司并未進(jìn)行詳細(xì)披露。今年，公司在預(yù)披露更新中，又稱公司董監(jiān)高等在上述前十大客戶中不持有權(quán)益。

責(zé)編：ZB