明陽智能應(yīng)收賬款42億占營收八成 17起處罰2億訴訟成IPO絆腳石

    長江商報記者 魏度

    頻頻被罰、訴訟纏身，帶有中概念回歸概念光環(huán)的明陽智慧能源集團有限公司（簡稱明陽智能），其A股IPO之路并不十分明朗。

    明陽智能是國內(nèi)排名前三的大型風(fēng)力發(fā)電機組制造廠商，公司前五大客戶為國家電投、大唐集團、華潤電力等大型央企，這使得其擁有較為穩(wěn)定的市場份額，但也暴露出客戶集中度較高弊端。雖然與大型發(fā)電央企緊密合作，但明陽智能盈利能力并不穩(wěn)定。報告期（2015年至2017年），公司實現(xiàn)的營業(yè)收入接連下降，凈利潤則明顯波動，2017年3.44億元凈利潤為近三年最低。而這其中，公司享受的稅收優(yōu)惠及政府補助合計達1.4億元，占凈利潤的41.77%。

    盈利能力不穩(wěn)定，公司的應(yīng)收賬款高企。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.98億元，期末應(yīng)收賬款余額為42億元，占比超八成，其中逾期應(yīng)收賬款占比過半。

    巨額貨款未及時收回，這使得公司負債水平較高，截至去年底，其資產(chǎn)負債率為77.41%。

    此外，近三年，明陽智能因違法違規(guī)被罰案多達17起，包括非法占用土地等。同時，公司官司纏身，涉案金額500萬元以上的訴訟達12件，合計案值1.98億元。

    尤為值得關(guān)注的是，公司核心技術(shù)受制于人。早在2008年，公司通過向海外公司購買具有在中國大陸地區(qū)使用SCD技術(shù)生產(chǎn)和銷售SCD風(fēng)機排他性權(quán)利。

    上周，業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，風(fēng)電行業(yè)是一個受政策影響波動較大的行業(yè)，明陽智能絕大部分收入來自風(fēng)電行業(yè)，且其業(yè)務(wù)板塊單一，加上電價下調(diào)、補貼減少等驅(qū)使下，存在盈利能力能否持續(xù)風(fēng)險。

    盈利能力不穩(wěn)定 11家子公司虧損

    擁有國家電投、大唐集團等大型央企客戶的明陽智能盈利能力起伏不定。

    作為國內(nèi)風(fēng)力發(fā)電機組制造第一梯隊企業(yè)，明陽智能市場份額較為穩(wěn)定。報告期，公司在國內(nèi)風(fēng)力發(fā)電機組新增裝機容量市場份額分別為 8.20%、8.40%、12.50%，逐年提升。

    報告期，公司前五大客戶分別為國家電投、大唐集團、華潤電力、粵電集團、華電集團、中國電建、華能集團等，均為國內(nèi)知名大型電力集團。前五大客戶貢獻的銷售收入占公司銷售收入的比例分別為56.78%、53.53%、41.35%，公司向第一大集團客戶國家電投銷售收入占比分別為16.53%、19.30%、9.01%。 由此可見，公司客戶集中度較高。

    依靠向大型央企銷售產(chǎn)品獲得較高的市場份額，明陽智能并未實現(xiàn)穩(wěn)定可觀的經(jīng)濟效益。

    報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為69.40億元、65.20億元、52.98億元，連續(xù)兩年下降，2017年的營業(yè)收入較2015年縮水16.42億元。同期凈利潤分別為3.58億元、3.88億元、3.44億元，與營業(yè)收入變動趨勢不一致，2016年凈利潤最高，2017年最低。

    盈利能力波動大，或與其子公司經(jīng)營業(yè)績不太好相關(guān)。

    報告期內(nèi)，公司擁有的子公司多達50多家，轉(zhuǎn)讓、注銷了18家，主要子公司虧損500萬元（任一年度）以上的多達11家。這11家子公司中，2015年有6家虧損，2016年增至9家，2017年僅有一家盈利。僅在2017年11家主要子公司的凈利潤合計虧損1.07億元。

    盈利能力不穩(wěn)定，明陽智能還對政策性收益存在依賴。

    報告期，公司獲得的稅收優(yōu)惠及政府補助合計數(shù)分別為1.50億元、1.37億元、1.40億元，分別占利潤總額的35.22%、32.21%、41.77%。

    盡管如此，公司堅稱對稅收優(yōu)惠及政府補助不存在重大依賴，理由是，報告期，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2.01億元、2.49億元、2.73億元，逐年在增長。

    每年過億元的稅收優(yōu)惠和政府補助，與凈利潤的比重超過三分之一，對公司的業(yè)績影響不言而喻。

    42億應(yīng)收賬款近半逾期

    明陽智能還面臨著一個突出的問題，即應(yīng)收賬款高企，且近半應(yīng)收賬款逾期。

    電力行業(yè)市場集中度較高，使得明陽智能客戶集中度也較高，這也導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款較為集中。而且，與上述大型央企相比，不僅公司的議價能力處于弱勢，信用周期較長。在貨款支付方面，相較民營企業(yè)，央企的支付效率可能也要低一些。這些因素，將直接導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款高企。

    報告期，公司的應(yīng)收賬款余額分別為49.21億元、51.57億元、42.78億元，當(dāng)期營業(yè)收入分別為69.40億元、65.20億元、52.98億元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例高達73.14%、80.31%、82.04%，逐年在攀升。

    公司還按照會計準則相應(yīng)計提了壞賬準備，分別為3.51億元、4.22億元、3.35億元，壞賬準備數(shù)與公司凈利潤接近。由此，公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為45.70億元、47.35億元、39.43億元，占各期末資產(chǎn)總額比例分別為30.25%、26.14%、20.63%。

    應(yīng)收賬款高企，而周轉(zhuǎn)率在下降。報告期，明陽智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.90%、1.40%、1.22%，雖然總體高于行業(yè)1.75%、1.39%、1.06%的平均水平，但同業(yè)中華銳風(fēng)電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低至0.24%、0.21%、0.04%，大幅拉低了行業(yè)均值，華銳風(fēng)電多年來掙扎在退市邊緣，被市場劃入垃圾股行列。2017年，剔除華銳風(fēng)電，行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為1.32%，

    尤為值得關(guān)注的是，明陽智能應(yīng)收賬款逾期較為嚴重。

    從應(yīng)收賬款賬齡看，2014年至2016年，公司在信用期內(nèi)逾期的應(yīng)收賬款余額占比分別為50.63%、44.96%、53.64%，2017年前9個月為56.59%，2017年全年應(yīng)收賬款近半逾期。截至2017年底，賬齡超過5年以上的應(yīng)收賬款達9920.60萬元，占比為2.34%。

    對此，公司依然認為，公司客戶多為國有企業(yè)，實力較強，付款有保障。因行業(yè)特殊性，設(shè)備銷售后二三年回款是正�，F(xiàn)象。近年來，公司加大了應(yīng)收賬款催收力度，回款效果較好。如2017年末，公司應(yīng)收賬款余額為42.78億元，截至今年6月末，共回款16.73億元，占比39.11%。

    業(yè)內(nèi)人士認為，即便不考慮政策調(diào)整、國有企業(yè)客戶經(jīng)營策略調(diào)整等因素，但高企的應(yīng)收賬款，也會大幅占用資金，影響公司流動性。

    截至去年底，明陽智能流動資產(chǎn)為97.93億元，其中應(yīng)收賬款和存貨合計為56.60億元，占流動資產(chǎn)的57.80%，貨幣資金為28.26億元。同期，公司流動負債為93.45億元，一旦應(yīng)收賬款回收不及時、存貨周轉(zhuǎn)速度放緩，公司就面臨著流動性風(fēng)險。

    截至去年底，公司資產(chǎn)負債率為77.41%。

    違法違規(guī)不斷疊加訴訟纏身

    盈利能力不穩(wěn)定、應(yīng)收賬款高企導(dǎo)致負債率偏高的明陽智能在經(jīng)營過程中違法違規(guī)頻繁。

    報告期內(nèi)，明陽智能領(lǐng)受的行政處罰多達17起，涉及環(huán)保、稅務(wù)、城管、國土資源、林業(yè)等多個部門，除了7起處罰屬于零星處罰外，10起罰款金額較大的處罰主要是因為非法占用土地、非法建設(shè)、未按期辦理納稅申報、未按規(guī)定辦理外匯登記等。如子公司河南天潤在未辦妥用地手續(xù)的情況下施工等。

    對于上述接二連三被監(jiān)管部門處罰情形，明陽智能稱，子公司較多，遍布全國各地，在市場開發(fā)和風(fēng)電場建設(shè)方面力度較大，尤其是在內(nèi)蒙古、甘肅、青海等地區(qū)布點較多，存在對部分子公司員工培訓(xùn)不足、部分員工對相關(guān)法律法規(guī)具體要求和公司合規(guī)制度掌握不清、合規(guī)操作熟悉程度低，沒能杜絕員工操作失誤的情況。公司對被處罰事項高度重視，及時進行了整改。

    雖然公司稱上述被處罰行為不屬于重大違法違規(guī)行為，但在目前A股市場監(jiān)管全面從嚴的態(tài)勢下，頻繁的違法違規(guī)行為勢必會引來證監(jiān)會的重點關(guān)注。

    違法違規(guī)頻頻，公司攤上的官司也不斷。

    招股書顯示，報告期，公司及控股子公司涉案金額500萬元以上的重大訴訟案多達12起，金額合計約為2億元。這些訴訟案，包括買賣合同糾紛、施工合同、承攬施工合同糾紛、財產(chǎn)損害賠償糾紛、借款糾紛等。

責(zé)編：ZB