榮成環(huán)保IPO擬募資半年猛增12億 盈利能力存疑：80億設(shè)備土地被質(zhì)押

    長江商報記者 魏度

    從預(yù)披露到預(yù)披露更新，時隔半年，擬募資飆升了12.68億。

    負債累累的江蘇榮成環(huán)保科技股份有限公司（下稱“榮成環(huán)�！保┩ㄟ^IPO從資本市場抽血以化解自身債務(wù)的如意算盤打得太精，恐怕不會很順利。

    冠名“環(huán)�？萍肌弊謽拥臉s成環(huán)保并非一家環(huán)保類、科技類公司，而是一家地地道道的造紙企業(yè)。

    借助國家淘汰落后產(chǎn)能、紙張大幅漲價利好，榮成環(huán)保賬面上的凈利潤大幅改觀，從2015年的.42億元飆升至2017年的6.94億元，2年暴增了15.52倍。然而，同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額異向而行，從2015年的5.23億元暴跌至2017年的-2.68億元。

    凈利暴增、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額暴跌背后，是榮成環(huán)保面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

    招股書顯示，截至2017年底，公司資產(chǎn)負債率為64.37%，連續(xù)三年攀升，同期流動比率、速動比率都大幅低于同業(yè)可比上市公司均值。

    值得關(guān)注的是，存在償債風(fēng)險的榮成環(huán)保應(yīng)收賬款持續(xù)增長，其約80億元機器設(shè)備、土地等全部固定資產(chǎn)包括部分銀行匯票處于抵質(zhì)押狀態(tài)，用于向銀行借款。由此可見，公司舉債空間極其有限。

    此外，對比預(yù)披露及預(yù)披露更新的兩份招股書發(fā)現(xiàn)，存在不少數(shù)據(jù)打架之處。公司冠名環(huán)保，卻在報告期內(nèi)多次因環(huán)保問題被監(jiān)管部門處罰。

    8月7日，針對上述問題，長江商報記者向榮成環(huán)保發(fā)去了采訪函，并多次致電，均未獲得回應(yīng)。

    數(shù)據(jù)打架 暴增凈利或存虛胖

    在紙張大幅漲價的助推下，榮成環(huán)保實現(xiàn)的凈利暴增仍缺乏真實性。

    榮成環(huán)保成立于2003年，主要從事牛皮箱板紙、高強瓦楞原紙等中高檔包裝用紙的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，截至目前，其正常年份原紙產(chǎn)量達270.28萬噸。

    不過，對比公司兩份招股書披露的信息，公司在描述前五大供應(yīng)商及公司產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)等方面存在較大差異。

    2016年，公司第一大供應(yīng)商由同一實控人旗下的6家企業(yè)組成，而在更新后的招股書中，第一大供應(yīng)商多出了一家天津華茂豐再生物資回收有限公司，達到7家企業(yè)。第一大供應(yīng)商中多了一家企業(yè)，公司當(dāng)年向第一大供應(yīng)商的采購金額也多出4282.08萬元。

    不僅如此，同在2016年，公司的第四、五大供應(yīng)商的名稱及采購金額均不相同。

    2015年，兩份招股書披露的公司向第一、二大供應(yīng)商采購的金額也存在較大差異，更新后的招股書要分別多出0.8億元、0.02億元。

    即便在同一份招股書中，公司披露的數(shù)據(jù)也存在自相矛盾之處。更新后的招股書在披露公司產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)時，其在199頁公布的公司兩大產(chǎn)品牛皮箱板紙、高強瓦楞原紙2017年的銷量分別為131.64萬噸、73.99萬噸。而在523頁在進行公司主營業(yè)務(wù)收入變動趨勢分析之時，前述二者的銷量分別為120.16萬噸、63.53萬噸。

    此外，在披露2015年、2016年上述兩主要產(chǎn)品銷量時，前后數(shù)據(jù)也是自相矛盾。但在披露公司營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)時，即便是兩份招股書也是完全一致。

    拋開核心經(jīng)營數(shù)據(jù)令人存疑外，榮成環(huán)保的盈利能力似乎也存在失真之處。

    2014年至2017年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為43.82億元、41.97億元、52.15億元、82.26億元，2015年有所下降，近兩年大幅反彈。同期凈利潤分別為0.33億元、0.42億元、2.58億元、6.94億元，近兩年實現(xiàn)了驚人增速。

    凈利潤暴增，同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額則在暴跌。2014年至2017年，這一數(shù)據(jù)分別為7.10億元、5.23億元、3.32億元、-2.68億元，這與凈利潤運行嚴(yán)重背離。而且，2014年、2015年，公司投資、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均大幅為負。2017年，投資活動現(xiàn)金流量凈額為-16.26億元，但籌資活動現(xiàn)金流凈額為20.30億元。

    對比這些數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司2017年凈利暴增、現(xiàn)金流凈額大幅為負頗為奇怪。

    此外，2017年，公司應(yīng)收賬款高達12.59億元，同比增加了5億元。這也似乎說明公司凈利存在虛胖可能。

    機器設(shè)備土地全質(zhì)押靠募資救急

    時隔半年擬募資暴增12.68億元，足以說明榮成環(huán)保的資金之渴。

    去年12月19日，公司預(yù)披露時，其擬募資25.95億元，其中18.34億元用于湖北榮成年產(chǎn)35萬噸牛皮箱板紙、30萬噸高強瓦楞原紙項目，剩下的7.62億元用于補充流動資金。

    今年6月20日，公司在更新后的招股書中，擬募資總額增加至39.63億元，增加了12.68億元。募投項目中，原有實體項目不變，補充流動資金增至12.60億元，另增加了8.70億元的償還銀行貸款項目。公司解釋稱，未來3年，預(yù)計公司資金缺口為12.63億元。

    時隔半年擬募資總額激增12.68億元，源于榮成環(huán)保被債務(wù)壓得喘不過氣來。

    公司的資產(chǎn)負債率三連升，至2017年底達到64.37%，且遠高于同業(yè)可比上市公司40.15%的平均水平。此外，公司流動比率、速動比率均低于1倍，報告期的財務(wù)費用率均大幅高于同業(yè)平均水平。

    這些數(shù)據(jù)充分表明，公司存在較大的財務(wù)壓力。

    尤為令人關(guān)注的是，為了獲得借款，榮成環(huán)保大量資產(chǎn)處于質(zhì)押狀態(tài)。截至2017年底，公司總資產(chǎn)為120.50億元，其中非流動資產(chǎn)76.04億元。預(yù)計在今年一季度達到80億元。

    根據(jù)招股書披露，截至2017年底，在公司所有固定資產(chǎn)凈值中，房屋及建筑物和機器設(shè)備的資產(chǎn)凈值分別為12.34億元、52.04億元，合計占比達98.09%。截至今年2月28日，公司質(zhì)押金額合計達78.92億元（含0.85億元銀行票據(jù)），除了無錫榮成名下位于武漢市江漢區(qū)的兩套住宅及車庫未被質(zhì)押外，其余非流動資產(chǎn)全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

    不過，對于固定資產(chǎn)機器設(shè)備的質(zhì)押，榮成環(huán)保在招股書中披露得較為模糊。

    工商系統(tǒng)顯示，無錫榮成以1840臺單梁行車和14套造紙生產(chǎn)線進行抵押，對23.89億元銀行借款進行擔(dān)保。湖北榮成以257臺機器設(shè)備進行抵押，對18.84億元銀行借款進行擔(dān)保。仙桃榮成以54臺平扎機、特貼機進行抵押，對3300萬元銀行借款進行擔(dān)保。這些抵押至少要到2019年6月以后才到期。

    毫無疑問，在應(yīng)收賬款高企背景下，如果公司資金周轉(zhuǎn)放緩，就面臨著債務(wù)逾期、機器設(shè)備等抵質(zhì)押物被查封拍賣的可能。此次募資還債，不啻為一場籌資救急之舉。

    號稱環(huán)保公司卻頻觸環(huán)保底線

    除了債務(wù)沉重，號稱環(huán)保公司的榮成環(huán)保還頻頻觸及環(huán)保底線。

    冠名環(huán)保的榮成環(huán)保是一家主營造紙的企業(yè)，且多次因環(huán)保問題被環(huán)保部門處罰。

    最典型的一例處罰是子公司無錫榮成。去年7月7日，無錫惠山區(qū)環(huán)保部門現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，公司存在未履行環(huán)評審批程序而擴大生產(chǎn)規(guī)模、熱分散工段油墨卸壓口未安裝廢氣處理裝置、固定廢物存放違規(guī)等諸多問題，公司因此受到24萬元的行政罰款。

    受此處罰影響，無錫榮成一年內(nèi)無法取得國外廢紙進口許可證，3年內(nèi)無法享受資源綜合利用增值稅即征即退政策，且根據(jù)整改要求,其年產(chǎn)量不得超過91萬噸，原紙產(chǎn)品將減產(chǎn)4.41萬噸。

    根據(jù)公司估計，上述處罰將使公司2018年至2020年的凈利潤分別減少約9535.20萬元、4960.74萬元、2480.37萬元，合計達1.70億元，其中，在今年就減少接近1億元。

    除了受環(huán)保處罰影響較大外，公司涉及的訴訟案也不少。

    截至今年6月8日，榮成環(huán)保正在進行的金額在500萬元以上的重大訴訟和仲裁有4件，均為客戶拖欠的貨款，合計為8257.14萬元。這對些拖欠的貨款，公司進行了全額計提。

    除了公司訴訟纏身外，公司控股股東臺灣榮成也正在進行兩件重大訴訟案，主要為違反空氣污染防制、違反土地管制等問題。

責(zé)編：ZB